金融衍生品策略日报：股市大盘占优，债市维持谨慎

1001201401601802002202401031051071091111131151172021-01-122021-01-262021-02-092021-03-022021-03-162021-03-302021-04-142021-04-282021-05-172021-05-312021-06-152021-06-292021-07-132021-07-272021-08-102021-08-242021-09-072021-09-232021-10-142021-10-282021-11-11中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-11-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市大盘占优，债市维持谨慎 摘要： 股指期货：衰退氛围下，大盘占优。北交所开市首日，81只个股合计成交96亿，大致占到全A成交额的1%，北交所资金分流效应有限，短期不会对A股形成明显冲击。而权益市场弱势震荡，地产链、新能源弱势，偏弱氛围下，资金回流消费进行防御。而短期消费回暖的逻辑有二，一是提价公告频繁，二是10月消费数据较9月改善，进一步印证三季度是消费板块的业绩底，消费股安全边际抬升。趋势层面，鉴于地产周期下行以及美国港口货物积压，内需外需四季度均存下行的压力，衰退氛围下，弱周期板块具有超额收益，业绩相对稳健的大盘股占优。综上，尽管盘面仍有反复，但IF底部相对确定，配置以IF多单为主。 股指期权：情绪谨慎，关注波动率交易机会。目前各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合上周卖出波动率风险温度计持续走高，反映出短期波动率持续向下空间不大。目前波动率依旧处于震荡区间，波动率交易日内可考虑合适时机进行波段操作。成交信息方面，昨日期权成交量小幅下降，持仓量小幅增长，持仓量PCR指标出现回落，显示短期内市场情绪偏谨慎，趋势层面预计震荡为主。 国债期货：央行等额续作MLF，债市情绪反弹。央行的等额续作传递出的维护银行体系流动性合理充裕的信号，有助于缓解资金面担忧，提振市场情绪。受MLF续作影响，昨日资金面整体也较为宽松。另外，经过周末的消化，市场对地产松动带动宽信用的预期可能也有所降温。从持仓量上看，昨日远月合约持仓量增长幅度明显大于近月合约持仓量的下降幅度，可能也反映了当前博弈有所加剧且向远月转移的现象。需要注意的是，近期随着多头情绪不断释放，短期下行空间也不断被压缩。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会；2112合约移仓换月预计多空矛盾不显著，平稳移仓是可行选择。 风险因子：1）美联储收紧；2）交易量能持续走低；3）经济继续下滑；4）疫情反复；5)中美摩擦升温 股指期货：衰退氛围下，大盘占优。国债期货：央行等额续作MLF，债市情绪反弹。股指期权：情绪谨慎，关注波动率交易机会。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：衰退氛围下，大盘占优 （1）IF、IH、IC当月基差收于10.62点、7.31点、6.59点，较上一交易日变化5.2点、-1.34点、-1.8点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于2.8点、-5.6点、27.0点，较上一交易日变化0.4点、-1.2点、-9.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-326手、1757手、2772手； （4）沪股通净流入5.36亿，深股通净流入28.46亿 逻辑：北交所开市首日，81只个股合计成交96亿，大致占到全A成交额的1%，北交所资金分流效应有限，短期不会对A股形成明显冲击。而权益市场弱势震荡，地产链、新能源弱势，偏弱氛围下，资金回流消费进行防御。而短期消费回暖的逻辑有二，一是提价公告频繁，二是10月消费数据较9月改善，进一步印证三季度是消费板块的业绩底，消费股安全边际抬升。趋势层面，鉴于地产周期下行以及美国港口货物积压，内需外需四季度均存下行的压力，衰退氛围下，弱周期板块具有超额收益，业绩相对稳健的大盘股占优。综上，尽管盘面仍有反复，但IF底部相对确定，配置以IF多单为主。 操作建议：IF多单续持 风险因子：1）美联储收紧 震荡 股指期权 观点：情绪谨慎，关注波动率交易机会 逻辑：昨日沪深股指集体收跌，沪指下跌0.16%，深证成指下跌0.47%。行业板块方面，食品加工、医药生物等板块上涨，化工、半导体等板块领跌。期权部位，昨日波动率呈现震荡偏强态势。目前各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合上周卖出波动率风险温度计持续走高，反映出短期波动率持续向下空间不大。目前波动率依旧处于震荡区间，波动率交易日内可考虑合适时机进行波段操作。成交信息方面，昨日期权成交量小幅下降，持仓量小幅增长，持仓量PCR指标出现回落，显示短期内市场情绪偏谨慎，趋势层面预计震荡为主。 操作建议：关注波动率交易机会 风险因子：1）交易量能持续走低 谨慎 国债期货 观点：央行等额续作MLF，债市情绪反弹 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为59937手、23352手、12368手，1日变动6997手、2863手、5707手，持仓量分别为104679手、53486手、21141手，1日变动-4852手、-1984手、-1442手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.290元、0.190元、0.105元，1日变动-0.005元、-0.030元、-0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.215元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 100.565元、303.345元，1日变动-0.050元、-0.020元、-0.090元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为-0.073元、0.023元、-0.039元，1日变动-0.118元、-0.041元、-0.045元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，当日有1000亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.25%、0.11%、0.04%。昨日央行开展1万亿元的MLF操作，对分别将于16日和30日到期的8000亿元和2000亿元的MLF进行续作，也即等额续作。本月MLF到期规模较大，市场对资金面或也仍有所担忧，央行的等额续作传递出的维护银行体系流动性合理充裕的信号，有助于缓解资金面担忧，提振市场情绪。受MLF续作影响，昨日资金面整体也较为宽松。另外，经过周末的消化，市场对地产松动带动宽信用的预期可能也有所降温。从持仓量上看，昨日远月合约持仓量增长幅度明显大于近月合约持仓量的下降幅度，可能也反映了当前博弈有所加剧且向远月转移的现象。需要注意的是，近期随着多头情绪不断释放，短期下行空间也不断被压缩。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会；2112合约移仓换月预计多空矛盾不显著，平稳移仓是可行选择。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。移仓以平稳移仓为主。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-11-15 中国 中国10月规模以上工业增加值年率(%) 3.1 3 3.5 中国10月社会消费品零售总额年率(%) 4.4 3.7 4.9 2021-11-16 欧元区 欧元区第三季度季调后GDP季率修正值(%) 2.2 2.2 美国 美国10月零售销售月率(%) 0.7 1.3 美国10月进口物价指数月率(%) 0.4 1 2021-11-17 英国 英国10月CPI年率(%) 3.1 3.9 欧元区 欧元区10月CPI年率-未季调终值(%) 4.1 - 美国 美国10月新屋开工年化月率(%) -1.6 1.6 2021-11-19 美国 日本10月全国CPI年率(%) 0.2 0.2 英国11月Gfk消费者信心指数 -17 -18 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.五部门：国家发改委等五部门联合发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》。对拟建、在建项目，应对照能效标杆水平建设实施，推动能效水平应提尽提，力争全面达到标杆水平。 2.统计局：国家统计局新闻发言人付凌晖今日表示，下阶段，我国粮食生产有望再获丰收，生猪产能目前总体上恢复，猪肉价格同比还在下降，将拉低CPI的涨幅。同时，从工业和服务业供给的整体情况来看，市场供应还比较充足，CPI不具备大幅上涨的基础。综合这些情况来看，我国经济有望继续稳定恢复，居民消费价格仍将保持温和上涨的态势。 3.房地产：国家统计局数据显示，10月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体延续略降态势，同比涨幅继续回落。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 050010001500200025002021/05/152021/07/152021/09/15投放量到期量 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 IFIF当月10.625.2015.40ICIC当月6.59-1.8011.36IHIH当月7.31-1.3410.18IF01-IF00-2.80-0.40-0.6IF02-IF01-22.202.20-1.2IF03-IF02-33.80-3.00-3.6IC01-IC00-27.009.20-1.6IC02-IC01-144.606.20-5.00IC03-IC02-157.201.80-11.20IH01-IH005.601.202.60IH02-IH011.002.600.20IH03-IH02-9.20-1.204.00ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/1