美债周报（20240603-20240607）：5月就业数据分化，降息预期降温

证5月就业数据分化，降息预期降温 券 研——美债周报（20240603-20240607） 究主要观点 报日期: 告 2024年06月13日 长短端收益率普遍下行，10年美债收益率下行10bp。 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 相关报告：《短端品种看多动能足》 ——2024年06月11日 《央行警惕长端利率风险》 ——2024年06月04日 《美债收益率或维持区间震荡》 ——2024年05月28日 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 固定收益周报 截至2024/6/7，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期 美债收益率分别为5.17%、4.87%、4.65%、4.46%、4.43%、 4.55%，环比上周分别变动-1bp、-2bp、-4bp、-6bp、-8bp、-10bp； 10Y-2Y期限利差为-0.44%，倒挂幅度环比上周走阔6bp。本周初，受上周公布的一季度GDP环比折年率下修及核心PCE环比数据不及预期等因素影响，市场降息预期升温，10Y美债收益率持续下行，周五就业数据公布后，因新增非农数据远超市场预期，10Y美债收益率迅速攀升15bp。 5月就业数据分化，新增非农就业及失业率均超出预期。 6月7日，据美国劳工部数据，5月新增非农就业人数为27.2万人，超出预期的18.2万人，前值为16.5万人；失业率4.0%，预期与前值均为3.9%；劳动力参与率62.5%，前值62.7%；非农平均时薪同比增速4.1%，高于预期的3.9%，前值4.0%。数据公布后，当天2年期、10年期美债收益率均迅速上行15bp。我们认为，新增非农就业人数与失业率数据分化主要反映了机构调查和住户调查口径的背离，无证移民数量增加或为扰动因素，但总体来看，就业市场仍旧偏强，劳动力参与率回落进一步说明劳动力供给端仍然偏紧，同时，平均时薪同比增速的上行或为核心通胀缓解带来压力。 服务业仍为主要贡献项，教育保健及休闲酒店就业韧性凸显。 从细分行业来看，私人部门新增就业22.9万人，贡献了新增就业的84.19%；政府部门新增就业4.3万人，贡献了新增就业的15.81%。私人部门中服务业仍为主要贡献因素，新增就业20.4万人，占比达到75.00%，其中教育保健业及休闲酒店业为主力，分别新增8.6万人、 4.2万人，贡献了新增就业的31.62%、15.44%；商品生产新增就业2.5万人，贡献了新增就业的9.19%，主要来源于建筑业就业人数的增加。 初请失业金人数高于市场预期。 6月6日，据美国劳工部数据，截至5月31日当周，美国初请失业金人数为22.9万人，高于预期的22.0万人，前值22.1万人；截至5月24日当周，美国续请失业金人数为179.2万人，市场预期与前值均为179.0万人。 美元LIBOR与担保隔夜融资利率(SOFR)普遍下行。 截至2024/6/7，1月、3月、6月美元LIBOR分别为5.4421%、 5.5956%、5.6996%，环比上周分别变动-0.22bp、-0.88bp、- 4.29bp；担保隔夜融资利率(SOFR)为5.33%，环比下行1bp。美债发行额环比减少，均为短期国债。 本周美国国债发行总额为4023.72亿美元，环比-42.01%，均为短期国债。下周预计发行国债2489.96亿美元，均为短期国债。 劳动力市场偏稳，市场降息预期降温。 近期美国经济数据显示通胀压力正在逐步缓解，但总体来看，我们认为美国通胀回落进程仍较缓慢，劳动力市场韧性犹存，美联储降息仍需耐心等待。目前市场预期美联储11月开启降息，并预期全年降息1次，关注6月FOMC会议点阵图更新。 固定收益周报 短期内10Y美债收益率或维持高位震荡。 我们认为，美国本轮加息周期已经结束，美联储大概率今年会开启降息周期，未来物价走势仍是影响降息时点的关键因素。短期内，考虑到美国经济通胀仍存，就业强劲，利率下行空间有限，10Y美债收益率或维持高位震荡。 风险提示 美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期； 国际地缘政治风险。 固定收益周报 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。