股权激励计划草案发布，看好公司长期发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，久其软件发布股权激励草案：公司拟授予的限制性股票数量800万股，每股6.1元，占公司股本总额1.1369%；首次授予限制性股票数量720万股，占公司股本总额的1.0232%，首次授予的激励对象人数为347名。 一、 二、分析与判断  发布股权激励计划草案，充分调动核心骨干成员积极性 1、根据公司发布的股权激励草案，首次授予的激励对象人数为347名，包括公司中层管理人员、核心技术/业务骨干；公司拟授予的限制性股票数量800万股，每股6.1元，占公司股本总额1.1369%；首次授予限制性股票720万股，占公司股本总额的1.0232%；预留授予限制性股票80万股，占本次限制性股票授予总量的10%，占目前公司总股本的0.1137%。 2、限售期为自激励对象获授限制性股票完成授予登记之日起12个月。三期解锁，每年解锁比例为40%、30%、30%。两个层面考核：公司层面，三个解锁期均以2016 年为基数，2017~2019 年营收增长不低于30%、50%、70%；个人层面，个人在上一年度考核为合格时，本期部分可以解锁，不合格则未解禁部分按授予价格回购注销。 3、我们认为，公司股权激励草案拟覆盖员工人数众多，将充分调动管理人员及核心技术人员的工作积极性，为公司长期发展打下基础。  立足电子政务与集团管控，数字传播业务有望放量 1、电子政务领域精耕细作，重要领域全面开花。公司在财税、统计、交通、司法、民生等多个方面均有布局，尤其在交通与司法行业有关键突破。 2、集团管控业务呈现可观增长，未来保持平稳节奏。公司紧跟集团型企业财务管理行业特点，为不同行业的大型客户提供差异化、定制化的软件产品以及行业大数据解决方案，成功解决客户需求痛点。 3、外延进入数字传播领域，整合形成“久其数字传播”品牌。2016年，公司收购专注于社会化营销的厂商瑞意恒动，并将其与亿起联科技、久其智通组合建成为“久其数字传播”，成功整合公司移动营销、品牌出海、社会化营销以及大数据分析等业务。 4、我们认为，公司传统业务基础扎实，营业收入与利润实现稳定增长，业绩发展保持良好势头，在政务信息化趋势下，公司有望在交通和司法领域快速提升市场份额。外延进入数字传播领域，该业务有望放量增长，为业绩持续增长夯实基础。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.42元、0.64元和0.76元，当前股价对应的PE分别为29X、19X和16X。基于政企客户粘性较强和传统业务稳健增长，以及整合数字传播业务增长空间巨大，给予公司2017年35-40倍PE，未来6个月合理估值14.7~16.8元，维持公司的“强烈推荐”评级。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 14.7-16.8元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-8-23 收盘价（元） 12.23 近12个月最高/最低（元） 15.66/11.24 总股本（百万股） 703.65 流通股本（百万股） 284.10 流通股比例（%） 40% 总市值（亿元） 86.06 流通市值（亿元) 34.75 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨思睿 执业证号： S0100116110038 电话： 010-85127532 邮箱： yangsirui@mszq.com 研究助理：孙业亮 执业证号： S0100117080083 电话： 010-85127532 邮箱： sunyeliang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《久其软件（002279）深度报告：精耕行业信息化和数字传播，构筑“久其+”生态》20170721 2、《》 -28%-18%-8%2%12%22%16-816-1117-217-517-8久其软件沪深300[Table_Title] 久其软件（002279） 公司研究/简评报告 股权激励计划草案发布，看好公司长期发展 简评报告/计算机 2017年08月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 久其软件（002279） [Table_Summary] 三、 四、风险提示： 政策推进不及预期；技术研发速度不及预期；业务整合不理想。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,321 2,509 3,740 4,982 增长率（%） 84.3% 90.0% 49.0% 33.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 219 363 552 660 增长率（%） 62.0% 66.1% 51.9% 19.7% 每股收益（元） 0.40 0.42 0.64 0.76 PE（现价） 30.3 29.2 19.2 16.0 PB 3.1 3.9 3.3 2.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 久其软件（002279） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 1,321 2,509 3,740 4,982 成长能力 营业成本 554 997 1,524 2,072 营业收入增长率 84.3% 90.0% 49.0% 33.2% 营业税金及附加 8 14 19 27 EBIT增长率 72.9% 73.5% 55.3% 20.1% 销售费用 84 177 260 338 净利润增长率 62.0% 66.1% 51.9% 19.7% 管理费用 467 961 1,377 1,871 盈利能力 EBIT 208 361 561 673 毛利率 58.0% 60.3% 59.3% 58.4% 财务费用 (1) 0 (9) (8) 净利润率 16.6% 14.5% 14.7% 13.2% 资产减值损失 5 0 0 0 总资产收益率ROA 7.8% 6.9% 9.3% 9.2% 投资收益 3 12 10 8 净资产收益率ROE 10.1% 13.5% 17.0% 16.9% 营业利润 207 373 579 689 偿债能力 营业外收支 27 0 0 0 流动比率 2.1 2.2 2.1 2.0 利润总额 234 390 599 710 速动比率 2.0 2.1 2.0 1.9 所得税 23 39 68 74 现金比率 1.2 1.6 1.4 1.3 净利润 211 352 531 636 资产负债率 0.2 0.5 0.5 0.5 归属于母公司净利润 219 363 552 660 经营效率 EBITDA 239 389 591 706 应收账款周转天数 68.1 68.7 67.0 67.9 存货周转天数 50.4 43.4 53.0 49.0 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 货币资金 709 2942 3052 3811 每股指标（元） 应收账款及票据 312 480 700 945 每股收益 0.4 0.4 0.6 0.8 预付款项 44 208 202 290 每股净资产 4.0 3.1 3.7 4.5 存货 66 118 221 278 每股经营现金流 0.2 1.3 0.6 1.0 其他流动资产 81 81 81 81 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 1276 3943 4418 5620 估值分析 长期股权投资 91 91 91 91 PE 30.3 29.2 19.2 16.0 固定资产 231 259 297 322 PB 3.1 3.9 3.3 2.7 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 33.4 16.6 10.5 7.5 非流动资产合计 1520 1138 1375 1381 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 2796 5243 5955 7163 短期借款 80 80 80 80 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 101 160 260 346 净利润 211 352 531 636 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 36 27 30 33 流动负债合计 594 1822 2133 2835 营运资金变动 (153) 794 (54) 258 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 96 1,148 484 906 其他长期负债 18 723 593 463 资本开支 60 (372) 248 17 非流动负债合计 18 723 593 463 投资 (87) 0 0 0 负债合计 612 2546 2727 3298 投资活动现金流 (146) 384 (238) (9) 股本 541 866 866 866 股权募资 15 0 0 0 少数股东权益 20 8 (13) (36) 债务募资 0 705 (130) (130) 股东权益合计 2184 2697 3228 3865 筹资活动现金流 (100) 701 (136) (138) 负债和股东权益合计 2796 5243 5955 7163 现金净流量 (149) 2,233 110 759 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明