业绩表现持续亮眼，前瞻性布局高端设备

P.1 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年06月11日 中微公司（688012.SH） 业绩表现持续亮眼，前瞻性布局高端设备 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,740 6,264 8,360 11,210 14,286 增长率yoy（%） 52.5 32.1 33.5 34.1 27.4 归母净利润（百万元） 1,170 1,786 2,010 2,611 3,340 增长率yoy（%） 15.7 52.7 12.6 29.9 27.9 ROE（%） 7.5 10.0 10.2 11.7 13.1 EPS最新摊薄（元） 1.89 2.88 3.24 4.21 5.39 P/E（倍） 74.1 48.6 43.1 33.2 26.0 P/B（倍） 5.6 4.9 4.4 3.9 3.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布了2023年年度报告、2024年一季度报告，2023年全年公司营收62.64亿元，同比+32.15%；归母净利润17.86亿元，同比+52.67%；扣非净利润11.91亿元，同比+29.58%。公司2024年Q1营收16.05亿元，同比+31.23%，环比-27.77%；归母净利润2.49亿元，同比-9.53%，环比-60.21%；扣非净利润2.63亿元，同比+15.40%，环比-42.56%。 业绩整体持续增长，规模效应逐渐显现：2023年，公司业务规模持续扩大，刻蚀设备销售收入快速增长，这使得公司业绩实现快速增长。 2023年公司毛利率为45.83%，同比+0.09pct；净利率为28.48%，同比+3.84pcts，公司盈利能力维持较高水平。费用方面，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为7.85%/5.49%/13.04%/-1.39%， 同 比 变 动 分 别 为-0.77/+0.51/+0.27/+1.80pcts，管理费用增加主因系公司23年职工薪酬同比增加及股份支付费用增加。24年Q1，公司的CCP刻蚀设备和ICP刻蚀设备在国内主要客户芯片生产线上渗透率持续提升，公司业绩整体保持同比增长；营收同比增长但归母净利润同比下降的主因系股价下跌，公司公允价值变动收益大幅下降及政府补助收益减少。 持续投入设备研发，部分设备已获复购订单：基于客户旺盛的需求和对市场的信心，公司继续加大研发力度，积极推动多款新产品研发。刻蚀设备研发方面，公司根据技术发展及客户需求，大力投入先进芯片制造技术中关键刻蚀设备的研发和验证，目前，公司的多款关键刻蚀工艺设备已经在客户产线上展开验证；公司的晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发，即将进入客户验证；公司的TSV硅通孔刻蚀设备也越来越广泛地应用在先进封装和MEMS器件生产。薄膜沉积设备研发方面，公司目前已有多款设备产品进入市场，其中部分设备已获得重复性订单，其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正在顺利推进。公司钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/A LD W钨设备的验证，取得了客户订单。公司近期已规划多款CVD和ALD设备，增加薄膜设备的覆盖率，进一步拓展市场。MOCV D设备研发方面，用于碳化硅功率器件外延生产的设备已于一季度交付到客户端开展验证测试；制造Micro-LED应用的新型MOCVD设备也已在客户端进行验证测试。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年6月7日收盘价（元） 142.25 总市值（百万元） 88,205.42 流通市值（百万元） 88,205.42 总股本（百万股） 620.07 流通股本（百万股） 620.07 近3月日均成交额（百万元） 805.52 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《股权激励聚焦中长期发展，多产品线布局打开成长空间—中微公司（688012）公司动态点评》2023-06-14 -26 %-21 %-15 %-9%-3%3%9%15%2023-062023-102024-022024-06中微公司沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 紧抓市场发展机遇，前瞻性布局高端设备：根据SIA数据，2023年全球半导体产业销售总额为5,268亿美元，并预计2024年全球半导体产业销售额将实现两位数的增长。公司紧跟市场发展趋势，提前布局高端设备，在逻辑集成电路制造环节，公司开发的12英寸高端刻蚀设备已运用在国际知名客户最先进的生产线上并用于5纳米及以下器件中若干个关键步骤的加工。在3D NAND芯片制造环节，公司的等离子体刻蚀设备已应用于128层及以上的量产，同时公司根据存储器件客户的需求正在开发极高深宽比的刻蚀设备和工艺。公司的MOCV D设备Prismo A7、Prismo UniMax能分别实现单腔34片4英寸和41片4英寸外延片加工能力。公司的Prismo A7与Prismo UniMax设备技术实力突出，已在全球氮化镓基LED MOCV D市场中占据领先地位。公司和诸多一流的LED外延片厂商公司紧密合作，实现了产业深度融合。公司开发的12英寸低压薄膜沉积设备可以用于先进逻辑电路接触孔填充工艺，以及满足128层及以上3D NAND的多个工艺的制程要求，同时公司还致力于更先进逻辑电路的接触孔填充设备和更多层数的存储器件接触孔和金属互联填充设备的开发和工艺验证。 上调盈利预测，维持“增持”评级：公司的刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升。我们看好下游半导体制造产业增长趋势，公司持续深耕集成电路关键设备领域，未来公司业绩有望受益半导体产业发展进而持续增长。考虑到公司新增订单充足，并结合公司业绩表现，故上调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润为20.10/26.11/33.40亿元，对应EPS为3.24/4.21/5.39元，对应PE为43/33/26倍。 风险提示：上游供应链产能紧张风险；下游客户扩产不及预期；国际贸易摩擦加剧风险；市场竞争加剧风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 14655 15087 19224 25431 30772 营业收入 4740 6264 8360 11210 14286 现金 7326 7090 9464 12690 16172 营业成本 2572 3393 4516 6206 7857 应收票据及应收账款 713 1213 1235 2010 2204 营业税金及附加 15 12 25 40 42 其他应收款 27 10 39 27 57 销售费用 409 492 430 484 603 预付账款 35 112 84 179 156 管理费用 236 344 472 536 666 存货 3402 4260 5937 8076 9666 研发费用 605 817 1079 1454 1848 其他流动资产 3153 2401 2465 2448 2517 财务费用 -151 -87 -166 -93 -22 非流动资产 5380 6438 6831 7429 8160 资产和信用减值损失 -26 -21 -310 -227 -122 长期股权投资 979 1020 1012 1006 1006 其他收益 102 124 131 138 124 固定资产 336 1988 2301 2719 3190 公允价值变动收益 63 -203 103 64 7 无形资产 909 1193 1290 1379 1485 投资净收益 74 787 258 315 359 其他非流动资产 3155 2238 2227 2324 2479 资产处置收益 -5 0 -1 -1 -2 资产总计 20035 21526 26055 32860 38932 营业利润 1263 1980 2185 2871 3657 流动负债 3919 3624 6003 10010 12677 营业外收入 0 33 8 11 13 短期借款 0 0 2321 5341 7468 营业外支出 5 3 3 3 3 应付票据及应付账款 960 1305 1681 2431 2784 利润总额 1259 2010 2191 2879 3667 其他流动负债 2959 2319 2001 2238 2425 所得税 0 0 0 0 331 非流动负债 633 79 89 105 125 净利润 1168 1784 2009 2609 3336 长期借款 500 0 10 26 46 少数股东损益 -2 -2 -1 -2 -3.5 其他非流动负债 133 79 79 79 79 归属母公司净利润 1170 1786 2010 2611 3340 负债合计 4552 3702 6092 10115 12802 EBITDA 1246 2069 2248 3057 3957 少数股东权益 -1 -3.0 -4.34 -6.64 -10.18 EPS（元/股） 1.89 2.88 3.24 4.21 5.39 股本 616 619 619 619 619 资本公积 12647 13317 13317 13317 13317 主要财务比率 留存收益 2218 3880 5837 8361 11562 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 15484 17826 19967 22751 26140 成长能力 负债和股东权益 20035 21526 26055 32860 38932 营业收入（%） 52.5 32.1 33.5 34.1 27.4 营业利润（%） 11.4 56.8 10.3 31.4 27.4 归属母公司净利润（%） 15.7 52.7 12.6 29.9 27.9 获利能力 毛利率（%） 45.7 45.8 46.0 44.6 45.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 24.6 28.5 24.0 23.3 23.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 7.5 10.0 10.2 11.7 13.1 经营活动现金流 618 -977 831 632 2060 ROIC（%） 6.5 9.2 8.4 9.1 10.0 净利润 1168 1784 2009 2609 3336 偿债能力 折旧摊销 129 162 229 272 328 资产负债率（%） 22.7 17.2 23.4 30.8 32.9 财务费用 -151 -87 -166 -93 -22 净负债比率（%） -43.7 -36.8 -36.2 -32.8 -33.8 投资损失 -74 -787 -257.76 -315.44 -358.52 流动比率 3.7 4.2 3.2 2.5 2.4 营运资金变动 -604 -2589 -1192 -2006 -1340 速动比率 2.8 2.8 2.1 1.7 1.6 其他经营现金流 150 541 208 165 117 营运能力 投资活动现金流 -2887 1827 -263 -492 -695 总资产周转率 0.3 0.3