固定收益全球大类资产跟踪：欧洲通胀预期升温

欧洲通胀预期升温——全球大类资产跟踪（5/27-5/31） 证券研究报告/固定收益周报2024年6月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：游勇 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 本周（5月27日—5月31日），国内外资产价格均下跌。股、债、汇、商大类来看，债券表现最好，股市和商品多下跌，美元走弱，欧洲货币多数走强。 本周海外市场交易欧洲通胀预期升温，海外资产价格普跌。 美国降息预期先降后升，整周来看，降息预期边际升温。美联储官员卡什卡利（NeelKashkari）周二声称“尚未完全排除加息可能”。周三10年期美债收益率一度收于4.61%的高位。但周五发布的核心PCE指数与个人支出均低于预期，美国降息预期再度回升。CME利率期货显示，本周美联储降息预期边际回升。9月前降息概率从一周前的49.4%升至最新的54.7%。 德国超预期的CPI数据引发市场对于欧洲通胀的担忧。德国统计局周三数据显示，德国5月CPI同比上涨2.8%，高于市场预期的2.7%，也较4月的2.4%有所攀升。尽管欧央行此前一再强调6月降息的极大可能性，但后续降息节奏可能更为谨慎。 欧美通胀预期差之下，美元指数走弱，欧美股市、债市普遍下跌，欧洲国债利率上行幅度更大。本周美元指数下跌0.11%，瑞郎、欧元分别相对美元升值1.33%和0.01%。美股标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别下跌0.51%、0.98%和1.10%。欧洲方面，伦敦FT100指数、德国DAX指数和巴黎CAC40指数分别下跌0.51%、1.18%和1.26%。10年期美债收益率上行5.0bp至4.51%，10年期德债、英债、法债收益率分别上行12.0BP、10.2BP和7.3BP。 国内方面，经济预期变化不大，债券收益率小幅回落；股市交易产业政策预期，中小盘与成长风格占优，股市跌幅收窄。 经济复苏的不确定性支撑债市。本周上海、广州等地先后出台新一轮地产放松政策，但市场反响一般，股市房地产板块仍延续下跌。周五5月官方PMI数据发布，制造业PMI环比回落0.9个百分点，重回收缩区间。经济有效需求仍显不足，经济恢复“波浪式发展、曲折式前进”。本周短端国债受月末资金面收紧影响，1年期国债收益率上行0.7BP；长端国债收益率下行，10年期和50年期国债收益率分别下行2.1BP和1.5BP。 本周股市交易电力体制改革和半导体大基金相关概念，风格切换到中小盘与成长占优。尽管本周北向资金净流出，且股市成交规模缩量，但股市跌幅收窄，上证指数下跌0.07%。上周领导人座谈会会见国电投董事长，并提及电力体制改革。本周半导体大基金三期成立，规模远超前两期。美国宣布太平洋联合军演信息，地区紧张形势或加剧。市场交易相关板块概念，尤以中小盘为主。本周电子（2.73%）、国防军工（2.59%）、煤炭（2.00%）、有色（0.82%）、公用事业（0.64%）板块涨幅领先。风格方面，中小盘和成长风格占优。大、中、小盘指数分别下跌0.62%、0.10%和0.12%。国证价值指数和成长指数分别下跌0.50%和0.02%。 港股延续交易国内经济预期和美元流动性，两者边际变化不大，恒生指数下跌2.84%。行业表现与上周类似。电讯业（2.08%）、工业（-0.54%）和原材料业（-0.87%）表现相对较好，而科技业（-4.51%）和地产建筑业（-5.07%）跌幅较大。 商品价格普遍下跌，黑色系商品回调。本周CRB综合指数和南华工业品指数分别下跌 0.17%和0.83%。国内地产政策预期回落，铁矿石、螺纹钢、焦煤价格分别下跌4.74%、 2.16%和7.91%。地缘冲突的支撑下，本周原油与贵金属跌幅收窄，WTI原油与布伦特原油价格分别下跌0.94%和0.61%；COMEX黄金下跌0.67%，LME黄金上涨0.24%。工业金属现货多数下跌。 综合来看，本周大类资产价格表现为：中债>美债>A股>美元>美股>黄金>商品>原油。 下周关注：美国5月ISM制造业指数；欧央行6月利率决议；中国5月外贸数据。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、权益市场：全球股市多数下跌.-6- 2、债券市场：国外利率上行，国内利率下行.....................................................-9- 3、外汇：美元指数下跌，人民币窄幅震荡......................................................-11- 4、商品市场：黑色系商品大幅回调.................................................................-12- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产价格变化...........................................................-5- 图表2：CME利率期货隐含的加息预期.............................................................-5- 图表3：市场对美联储加息预期的变化...............................................................-5- 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅...................................................................-6- 图表5：标普500指数各行业涨跌幅..................................................................-6- 图表6：欧元区各行业股指涨跌幅......................................................................-7- 图表7：新兴经济体股市涨跌幅..........................................................................-7- 图表8：恒生指数各行业涨跌幅..........................................................................-7- 图表9：本周A股走势........................................................................................-8- 图表10：本周北向资金净流出...........................................................................-8- 图表11：本周A股成交规模有所下降................................................................-8- 图表12：近两周A股中信I级行业指数变化......................................................-8- 图表13：近两周国内主要股指涨跌幅.................................................................-9- 图表14：近两周A股风格指数涨跌幅................................................................-9- 图表15：主要国家10年期国债收益率变化.......................................................-9- 图表16：新兴市场国家10年期国债收益率变化................................................-9- 图表17：月末央行逆回购数量上升..................................................................-10- 图表18：R001和R007小幅上行....................................................................-10- 图表19：DR001与DR007小幅上行...............................................................-10- 图表20：国债收益率变化.................................................................................-11- 图表21：国内2年期债券信用利差变化...........................................................-11- 图表22：主要发达经济体货币汇率变化...........................................................-11- 图表23：新兴经济体汇率变化.........................................................................-12- 图表24：美元兑人民币汇率变化......................................................................-12- 图表25：本周海外市场波动率边际上升...........................................................-12- 图表26：银行间外汇市场即期询价成交量.......................................................-12- 图表27：CRB指数和南华工业品指数表现......................................................-13- 图表28：CRB分项指数涨跌幅.-13- 图表29：南华工业品分项指数涨跌幅...............................................................-13- 图表30：主要大宗商品涨跌幅.........................................................................-14- 图表31：主要工业金属涨跌幅.........................................................................-14- 本周（5月27日—5月31日），国内外资产价格均下跌。股、债、汇、商大类来看，债券表现相对最好，股市和商品多下跌，美元走弱，欧洲货币多数走强。 本周海外市场交易欧洲通胀预期升温，欧美股市、债市普遍下跌。 美国降息预期先降后升，整周降息预期边际升温。美联储官员卡什卡利 （NeelKashkari）周二声称“尚未完全排除加息可能”。周三10年期美债收益率一度收于4.61%的高位。但周五发布的核心PCE指数与个人支出均低于预期，美国降息预期再度回升。CME利率期货显示，市场预期美联储9月前降息概率从一周前的49.4%升至最新的54.7%。 德国超预期的CPI数据引发市场对于欧洲通胀的担忧。德国统计局周三数据显示，德国5