全球大类资产跟踪周报：海外降息预期再升温

全球大类资产跟踪周报 海外降息预期再升温 2023年12月03日 本周国内方面，经济基本面是定价主线。11月PMI数据环比走低压制股市情绪，A股多数下跌；债市在资金边际转松的加持下，做多情绪高；国内商品整体偏弱。海外方面，市场对美国明年降息预期进一步升温。欧美各国国债收益率大幅下行，全球股指多数上涨，黄金、铜等大幅上涨。美元走弱，非美货币多数升值。 分析师周君芝 本周A股多数下跌，煤炭和TMT板块领涨 执业证书：S0100521100008 本周A股市场偏弱，北证50指数大幅回调。上周“遥遥领先”的北证50本周开启回调模式，下跌幅度较大，上证指数累计跌0.31%，深证成指跌1.21%，创业板指跌0.60%。 电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com研究助理吴彬执业证书：S0100121120007 煤炭和TMT板块领涨，小盘成长风格持续偏强。本周煤炭板块涨幅居首，上涨2.81%；受益于卫星互联网的稳步推进以及5G+应用赋能行业的高增长空间，通信上涨1.78%；周五短剧和AI概念再度发酵，传媒板块大幅反弹。 本周资金面偏宽松，债市表现较好 本周资金偏宽松。受上月跨月资金利率飙升的影响，各类机构提前部署本月跨月资金安排。本周资金面整体平稳偏宽松，DR001升高至1.87%后回落至1.60%。 电话：15171329250邮箱：wubin@mszq.com 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回 温-2022/12/25 中长端债券收益率下行幅度较大，经济数据不强或是本周主要催化因素。11月PMI环比走弱，同时资金面边际有所转松，助推债市做多情绪。当前资金面仍是制约市场的核心因素，银行资金压力仍然较大，本周存单利率环比上周仍然有所走高。资金利率无法下行的局面下，债市整体或仍处于震荡行情，后续或仍维持波动。 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/244.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济 工作会议-2022/12/20 本周海外国债收益率大幅下行，全球股市多数上涨 市场对明年降息的预期进一步升温，债券收益率大幅下行。本周美联储官员发言偏鸽，同时11月PMI低于预期，引发市场对美联储明年降息预期升温。美国10年期国债收益率本周下行25BP，当前已至4.20%的位置。海外风险资产走强，海外多数股指迎来上涨。美股三大指数均上涨，道琼斯工业指数取代前期较强的纳斯达克指数领涨；欧洲重要股指均小幅上涨，日股有所回调。 本周黄金大幅上涨，国内商品多数下跌 降息预期升温，黄金大幅上涨。本周黄金再此站到2000美元/盎司以上，逼近历史高位；LME期铜价格同样涨幅靠前。原油方面，市场对OPEC+达成的减产协议存疑，原油本周仍录得跌幅。国内方面多数商品下跌。监管部门多次出手“打铁”，本周铁矿石价格高位回落。下游方面，随着万亿国债的利多效果逐步在盘面兑现，螺纹价格转为震荡，工业品价格多数偏弱运行。 本周政策基调偏向防风险，聚焦房企流动性和金融监管 本周基调偏向防风险，聚焦于房企流动性支持政策、金融监管风向；此外，新能源车消费、基建等领域也有政策出台。 下周关注：中国11月通胀数据；美国11月非农数据； 下周，中国11月通胀数据公布，美国11月非农数据公布。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标9 4主要政策、热点事件跟踪11 5风险提示19 插图目录20 1大类资产价格表现 本周（11月27日至12月1日，下同），央行逆回购操作21360亿，到期21670亿， 净回笼310亿。 本周资金面整体偏宽松，DR001平均为1.71%，DR007平均为2.07%，DR001较上周有所下行，DR007小幅上行。 本周国内股市多数下跌，小盘成长风格涨幅靠前。 上证指数下跌0.31%，深证成指下跌1.21%，创业板指数下跌0.60%，科创50指数上涨 0.32%。 国证成长风格指数下跌1.30%，价值风格指数下跌1.29%；大盘指数下跌1.69%，中盘指数下跌0.51%，小盘指数上涨0.20%。 行业方面，煤炭、通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅靠前，房地产、建材、电力设备及新能源、银行、综合金融等行业跌幅较大。 国内债券市场利率曲线走平，信用利差收窄。 1年期国债利率上行1.2BP，5年期国债利率下行3.0BP，10年期国债利率下行4.3BP；国开1年期上行2.1BP，5年期上行0.2BP，10年期下行0.3BP。 国债期货价格均上涨。2年国债期货本周收至100.82，较上周上涨0.04%，5年国债期货本周收至101.76，上涨0.10%，10年国债期货收至101.98，上涨0.16%。 信用利差本周走阔。2年期企业债与国债利差为46.15BP，相比上周上升7.8BP；2年期城投与国债利差为46.42BP，相比上周下降9.1BP；2年期AAA地产债与国债利差为36.19BP，相比上周上升6.3BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为55.86BP，相比上周上升3.7BP。 本周商品中，贵金属表现亮眼。 南华综合指数跌0.42%，工业品、农产品、金属、能化指数分别下跌0.47%、2.71%、0.69%、0.47%，贵金属指数上涨3.36%。 重要商品方面，WTI原油跌1.95%，螺纹钢跌0.93%，LME铜涨2.51%，伦敦黄金现货上涨3.49%。 海外股市多数上涨。 道琼斯工业指数领涨，录得涨幅2.42%，标普500指数、纳斯达克指数分别上涨0.77%、0.38%；德国DAX指数、巴黎CAC40指数、伦敦FT100指数分别上涨2.30%、0.73%、 0.55%；日经225指数下跌0.58%；香港恒生指数下跌4.15%。 海外债券利率均大幅下行。 10年期美债利率下行25.0BP；10年期英债、德债、法债利率分别下行20.2BP、21.0、 28.1BP；10年期日债下行8.6BP。 美元指数下跌，非美货币多数升值。 本周美元指数下行0.23%，欧元贬值0.52%、英镑升值0.83%；瑞郎升值1.57%、日元上涨1.76%。商品货币方面，加元升值1.03%，澳元升值1.35%；在岸人民币相对美元升值0.17%。 图1：逆回购投放vs资金利率 （%） 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 逆回购投放（右）DR001DR007 （亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11-2011-2111-2211-2311-2411-2511-2611-2711-2811-2911-3012-1 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：11月27日至12月1日A股市场表现图4：11月27日至12月1日A股风格表现 0.5% 0.0% -0.5% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5%-1.30%-1.29% 0.20% -0.51% 0.30% -0.30% -0.86%-0.77% -1.0% -2.0% -2.5% -1.69% -1.77% -1.95% -1.5% -2.0% 0.24% -0.06% -0.57% -1.63% -1.56% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A 国国大 证证盘 成价指 长值数 风风 格格 中小大大小盘盘盘盘盘指指成价成数数长值长 小中中 盘盘盘 价成价 值长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：全球大类资产表现汇总 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 2.8% 1.8%1.8%1.3%1.2%1.1%1.0% 0.6%0.5%0.5%0.2%0.2% -0.4%-0.5%-0.5%-0.6%-0.8%-0.9%-1.0% -1.3% -1.7%-1.8%-1.9%-2.0%-2.1%-2.1%-2.3% -3.3% -4.9% 煤通传计炭信媒算 电消商电子费贸力 纺医机交织药械通 石有轻国钢汽建油色工防铁车筑 农食基非林品础银 家综银电建房电合行力材地 机者零及服 运石金制军 牧饮化行金 设产 服售公装 输化属造工 渔料工金融 备 务用 融 及 事 新 业 能源 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年11月27日至2023年12月1日 图6：本周国债利率多数上行图7：本周期限利差有所收窄 3.3 2.1 1.2 -1.5 -3.0 -2.4 -3.9 -4.4 -4.3 （%）相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线（BP） 国债：10年-1年(右） （%）10年期国债 1年期国债 3.20 （BP） 120 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 27日至2023年12月1日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年12月1日 图8：信用利差收窄 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年12月1日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品表现图10：外汇表现 3.49% 2.51% 0.72% -0.93% -1.95% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% CRB LME WTI -3% 黄上 金海 原铜螺商 油纹品 钢指 离岸人民币在岸人民币挪威克朗 澳元加元瑞郎日元英镑欧元 美元指数 -0.43% -0.52% -0.23% 0.34% 0.17% 1.03% 0.83% 1.35% 1.57% 1.76% 数 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 27日至2023年12月1日 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0% 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 27日至2023年12月1日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 2.42% 0.77%0.38%0.55%0.73% -0.58% -4.15% 道标纳 500 琼普斯 斯达 工克 业综 指合 数指 数 2.30% 225 DAX CAC40 FT100 伦巴德日恒敦黎国经生 数 指 指 指指 数 指数数 数 （BP) -4.3 -8.6 -20.2 -21.0 -19.2 -25.0 -28.1 -29.7 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 美国英国日本德国法国意大利西班牙中国 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 27日至2023年12月1日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年11月 27日至2023年12月1日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为7984.51亿元，融资融券交易占比约8.06%，北上资金净