方正中期期货有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年06月11日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美国非农就业数据超出市场预期，美联储降息预期进一步延后，美元指数与美债收益率大幅反弹施压基本金属。虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高，市场阶段性利多兑现。必和必拓暂时放弃对英美资源的收购要约，矿端供应偏紧局面仍未改观，铜精矿现货粗炼费（TC）连续五周维持负值。需求端，SMM铜社会库存高位小幅回落，高铜价仍令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。操作上 ，铜价由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，短期以区间思路应对当前行情，关注下方78000-80000元/吨附近支撑。 锌： 月初经济数据多不及预期，有色市场整体调整，沪锌价格跌破本轮上行趋势线，建议多头逢高逐步止盈，或者通过期权牛市价差对多头头寸进行替换，空头以区间思路参与，关注下方23000元附近支撑。 铝及氧化铝： 沪铝盘面受伦铝影响大幅低开。目前市场情绪不稳，资金对沪铝关注度较高但基本面偏空，建议暂时观望，激进者可逢高少量试空。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20500。氧化铝现货价格企稳，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加 ，供需双强格局下建议暂时观望为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面受外盘影响略有回调。目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张开始初步显现，近期锡锭现货成交较为平淡，但锡锭库存持续回落。当下市场情绪不稳，但基本面的增强提供了一定支撑，07合约下方第一支撑位260000，建议可分批次轻仓试多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位250000。 铅： 国内期货仓单有所回升，后续继续关注进口资源是否进入补充市场供应，若进口窗口打开叠加库存持续回升则调整压力增加，但原料端支撑继续限制铅调整空间。铅技术走势，支撑位上移至18400，线上整体多头强势格局，不失守延续偏强。后续共振调整若有缓和 ，则铅仍可能表现相对强，关注前高19175附近突破意愿，突破乏力则震荡延续。 镍及不锈钢： 沪镍节后实际表现为低开低走偏弱震荡，近期关注13.7万元支撑，后期若有共振反弹，关注上方14.5万元收复意愿，线下震荡偏弱暂将延续。目前来看，镍仍属于供需偏弱，题材支撑易有变化的品种 ，继续关注板块共振节奏和宏观导向，近期关注工业需求边际变化及政策导向。不锈钢14000附近支撑继续待观，节后低开低走，震荡整理延续，再下档关注13800元/吨附近。目前来看库存压力依然较强。后期关注现货需求是否有正反馈。镍/不锈钢走弱，不锈钢相对镍滞跌，反弹时则镍更有弹性。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，重回11800-12300区间。操作上，供应端近期增加，企业库存回落，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，双碳政策题材情绪倒转，技术面震荡思路，试多单止损11800，期权可尝试大幅震荡行情匹配的宽跨式双卖策略。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：主要经济体制造业增速放缓，市场关注需求增长延续性，高利率对经济的负面影响仍可能显现，美就业数据超预期弱化美联储9月降息预期，美元指数反弹，外盘有色显著调整，国内有色开盘后相对补跌 ，普现调整，依基本面差异幅度不同。阶段宏观支持减弱，有色回归基本面逻辑。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 美国非农就业数据超出市场预期，美联储降息预期进一步延后，美元指数与美债收益率大幅反弹施压基本金属。虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高，市场阶段性利多兑现。必和必拓暂时放弃对英美资源的收购要约，矿端供应偏紧局面仍未改观，铜精矿现货粗炼费（TC）连续五周维持负值。需求端，SMM铜社会库存高位小幅回落，高铜价仍令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。操作上，铜价由趋势性上涨阶段进入高位宽幅震荡阶段，短期以区间思路应对当前行情，关注下方78000-80000元/吨附近支撑。 78000-80000 85000-86000 高位调整 等待企稳后买入 -1 锌 近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2500元/金属吨，进口矿加工费降至20美元/干吨，价格均处于近五年的低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，冶炼利润持续处于低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。但海外停产矿山逐步复产，远端矛盾有所缓解。SMM七地锌锭库存继续小幅去库。当前锌下游三大需求开工率逐步恢复，国内房地产政策利多锌市场需求预期。沪锌价格跌破本轮上行趋势线，市场由趋势性行情进入高位震荡行情，短期可通过期权价差策略对期货持仓进行替换，现货做好库存管理，以区间思路参与，关注23000元附近支撑。 22000-23000 25000-26000 高位调整 区间操作 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头减仓稍多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝整体供应在复产产能的带动下有逐步宽松的预期，氧化铝现货价格近期高位企稳，且转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下滑。库存方面，国内铝锭社会库存微幅去库，伦铝库存有所减少。 20000-20500；3500-3600 22000-230004100-4200 震荡偏弱 逢高沽空 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升2.78个百分点，主因云南个旧环保检查结束，部分冶炼企业逐步复产。4月锡矿进口数据大幅下滑，主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，4月锡焊料企业开工率环比增长6.14个百分点，主要五一假期前集中备货，部分5月订单提前所致，预计5月份开工率因提前透支将略有下降。6月第1周铅蓄电池企业开工周环 240000-250000 280000-290000 高位震荡 逢低买入 +0.5 ， 。 。 比上升3.56个百分点，主因铅价涨势强劲，大型企业带头上调电池价格，电池库存下移后生产线开工相对饱满，但也有部分企业因上调电池价格后市场不买单而出现订单下滑。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比大幅下降。 铅 有色普现低开调整走势。铅市场供应阶段有所修复，原生铅再生铅均有复产，原生铅炼厂交仓意愿有所增加，同时，铅精矿与废电瓶供应矛盾突出，锭端产量增加，对于原料的供应压力加剧成本抬升逻辑仍然支持铅价偏强震荡。下游企业则因端午节部分放假，阶段性消费减量，节后铅锭库存大概率呈上升趋势。关注进口窗口是否打开，海外铅库存流入国内可能性增加。国内期货仓单节后继续增加，升至5.7万吨上方，短期增加显著。 18300-18400 19100-19200 技术强势，偏强震荡 观望 -0.5 镍 端午节后国内有色金属相对外盘补跌并显著调整，镍走势偏弱。印尼镍矿审批有新进展，2.4亿吨配额发放。新喀里多尼亚矿石库存部分得到运输流通。印尼镍矿审批获得一定进展，矿石供应情况有缓解预期但总量依然偏紧，不过菲律宾矿石供应以海运费下调价格料有松动。供应来看，印尼镍矿审批进度缓慢影响市场资源供应，镍矿升水居高不下5月印尼镍铁回流量受限，且6月内贸价预期偏强，镍铁成本支撑强，近期成交价突破1000元/镍点后趋稳。我国精炼镍供应5月显著增产。需求来看，精炼镍近期在价格下调后成交有所改善。硫酸镍近期原料对其成本支撑仍在，但三元端需求有所下调，出新能源车出口环比下滑，需求转弱预期下硫酸镍价格或逐渐松动不锈钢5月产量略降，6月排产环增，最新社库显示累库存，需求偏淡。国内外期现货精炼镍累库存延续库存压力增加。 136000-1370 00 145000-1480 00 显著调整 短线偏空 -1 不锈钢 不锈钢节后随镍下行。不锈钢本期总库存出现小幅增加，到货正常，价格下跌需求观望。从供应端来看，不锈钢5月产量略有下滑，6月粗排产环比回升。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，7月矿端支撑或逐渐趋于减弱。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现不锈钢期货库存升至18万吨上方，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13800-13900 14800-14900 区间震荡偏弱 短线偏空 -0.5 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，重回11800-12300区间。操作上，供应端近期增加，企业库存回落，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，双碳政策题材情绪倒转，技术面震荡思路，试多单止损11800，期权可尝试大幅震荡行情匹配的宽跨式双卖策略。 11500-12000 13000-13500 区间震荡 波段操作 +0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 79870 -2.04% 锌 23695 -1.94% 铝 20905 -1.48% 氧化铝 3781 -1.23% 锡 264050 -1.32% 铅 18705 -0.87% 镍 139610 -2.21% 不锈钢 14100 -0.98% 工业硅 12120 -1.50% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方