股指日报：量能持续收缩，趋势可持续性较弱，但下方支撑亦强

期货研究报告宏观金融研究 股指日报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 量能持续收缩，趋势可持续性较弱，但下方支撑亦强 报告日期：2024年6月12日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)国家主席主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议强调，完善中国特色现代企业制度，建设具有全球竞争力的科技创新开放环境。 2)美联储6月维持利率不变的概率为99.4%，降息25个基点的概率为0.6%。美联储到8月维持利率不变的概率为91.1%，累计降息25个基点的概率为8.8%，累计降息50个基点的概率为0.1%。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股触底回升。在大盘趋势转跌的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即盘面多空分歧展开，各指数在短暂调整后陆续呈现震荡拉升走势，但整体力度偏弱。午后，大盘再度尝试上攻，全 天上证指数最低下摸至3013点位置附近。四大指数中，上证50收跌 1.37%，沪深300收跌0.87%，中证500收涨0.16%，中证1000收涨 0.88%。板块方面，昨日半导体（+3.88%）、教育（+3.73%）等行业涨幅领先，海运（-7.57%）、贵金属（-3.78%）相对落后，个股上涨超过3000家，市场风格快速轮动。 2)技术追踪：短线抛压释放令指数下方支撑面临二度挑战，观察上证指数下一级支撑位3000点、沪深300指数3500点，月度高点看至3200点与3700点。 3)资金流向：近期A股成交金额冲高回落，上周最低回落至7000亿元级别之下，资金情绪正在降温。 ⯁核心逻辑小结： 总体来说，近期股市层面扰动较少，基本面无亮点阶段市场炒作的可持续性均不强。从大趋势上来说，A股上市公司盈利增速与我国宏观经济增速呈现正相关，其中沪深300成分股所占比重达80%，而中证500、中证1000等中小盘个股更多反应微观流动性情况。短期，我国呈现“内需强预期弱现实、外需强现实弱预期”态势，意味着A股与国际市场的关联性依然较强。我们延续此前观点，在美元下行通道正式打开之前，A股指数单边机会均有限，趋势上继续维持震荡态势。结构方面，上周A股成交量能退坡令中证1000/沪深300再度收缩，年初以来资本市场监管趋严带来市场情绪谨慎，大小市值相对强弱的确定性强于单边强弱。 ⯁操作建议：期货操作上，趋势上保持震荡，在下一轮增量政策出台之前，预计上证指数3200点、沪深300指数3700点为运行区间上沿。操作上，鉴于上周支撑位收复表现较差，本周单边建议率先保持观望，等待技术面企 稳信号。期权操作上，股指期权隐含波动率底部震荡，其中沪深300当月平 值加权IV回归至13-14%一线，参考现货运行情况，预计低波状态短期难有 改善。操作上，鉴于指数短期回归弱势但向下空间有限，可选择看跌期权比率价差组合，看涨投资者为防止踏空可同步搭配看涨期权头寸。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：北向当日资金流向5 图13：四大指数PE6 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图15：IF合约基差7 图16：IH合约基差7 图17：IC合约基差7 图18：IM合约基差7 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.10国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 3.90 5500 3.70 5000 3.50 6000 5500 5000 4500 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 4500 4000 3500 3000 4000 3500 3000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴）沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：北向当日资金流向 250.005500 200.00 150.00 5000 100.00 50.00 4500 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 2024/2/4 2024/3/4 2024/4/4 2024/5/4 2024/6/4 0.00 -50.00 4000 -100.00 3500 -150.00 -200.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币）深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3000 资料来源：Wind，信达期货研究所 75 15 1465 1355 1245 11 35 10 925 815 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 170 160 150 140 130 120 2016/10/10 2016/12/15 2017/2/24 2017/5/5 2017/7/13 2017/9/19 2017/11/28 2018/2/5 2018/4/17 2018/6/26 2018/8/31 2018/11/8 2019/1/16 2019/3/28 2019/6/6 2019/8/14 2019/10/23 2019/12/30 2020/3/10 2020/5/18 2020/7/24 2020/9/30 2020/12/9 2021/2/18 2021/4/28 2021/7/6 2021/9/10 2021/11/18 2022/1/25 2022/4/7 2022/6/16 2022/8/23 2022/11/1 2023/1/9 2023/3/21 2023/5/30 2023/8/7 2023/10/13 2023/12/21 2024/3/1 2024/5/10 110 上证50指数(左轴）恒生AH股溢价指数 资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 2019/122020/122021/122022/122023/12 250 200 150 100 50 0 -50 -100 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17：IC合约基差图18：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/122023/12 500 400 300 200 100 0 -100 600 40 20 -200 IC当月基差IC下月基差IM当月基差IM下月基差 IC当季基差IC下