啤酒行业研究报告—全面高端化转向结构性升级

勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 啤酒行业研究报告 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 ——全面高端化转向结构性升级 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 目录2 啤酒行业成本结构： 勤策消费硏究 稳中有降，压力缓解 1 啤酒行业现状： 全面高端转向结构性升级 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 3 啤酒行业代表企业： 勤策消费硏究 勤策消费硏究 均推进高端化，但呈现错位竞争 我国啤酒产量变化大致经历三个阶段：2013年以前，行业处于增量竞争时期，到该阶段后期市场产品同质化严重，以价博取市场策略的效益减弱；13-17年，行业产量在13年到达顶峰，受龙头低档价格战拉锯影响，小厂持续面临出清；18年后，行业高端化开启，产品结构升级进程加速，啤酒整体产量下滑幅度收窄 近年来，我国啤酒产量趋于稳定，21-23产量CAGR为-0.1%，维持在3550万千升水平 5000 4000 2003-2023年中国啤酒产量情况 5062 3556 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 20% 10% 3000 勤策消费硏究 勤策消费硏究 0% 2000 1000 -10% 勤策消费硏究 2003 2004 2005 2006 2007 2008 究 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0-20% 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消 数据来源：国家统计局 啤酒产量（万千升）同比增速-右轴（%） 勤策消费硏究 4 2020年受疫情影响，啤酒行业市场规模下滑明显，随后快速回暖，行业高端化进程持续推进 2023年受整体市场环境影响，消费普遍“降级”，但啤酒行业高端化依旧延续，行业规模预计同比增长3.9%，达3725亿元 3687 3636 3725 3448 3584 32553.9% 3.9% -10.5% 5.9% -1.4% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2018-2023年中国啤酒行业市场规模情况 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消 数据来源：头豹研究院 市场规模（亿元）同比增长（%） 勤策消费硏究 2018 2019 2020 2021 勤策消费硏究 2022 2023E 勤策消费硏究 5 结合我国消费品的通货膨胀情况，近年来啤酒高端化得以持续推进的底层逻辑来自于过去20年啤酒价格上涨的步伐未跟上消费品整体的通胀水平，而2018年后在行业经历出清的背景下，高端化顺利推进一方面满足了消费升级的需求，另一方面符合消费品价格通胀的节奏 对比啤酒吨价（以青岛啤酒为例）增速和整体及各类大众品的CPI，03-12年啤酒吨价涨幅与整体CPI持平，但低于多数大众消费品；13-17年，啤酒吨价涨幅低于整体CPI水平；18年以来，啤酒吨价涨幅高于整体CPI水平 4.2% 4.6% 4.8% 3.7% 4.0% 3.5% 2.2% 2.6% 3.0% 1.9% 2.1% 1.9% 1.4% 1.3% 1.5% 0.3% 0.0% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 8.1% 各时期啤酒吨价增速与CPI对比 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 03-12CAGR13-17CAGR18-22CAGR 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 数据来源：国家统计局，公司公告 啤酒吨价增速整体CPI蛋CPI乳品CPI调味品CPI茶与饮料CPI6 啤酒二、三季度通常为消费旺季，一、四季度为淡季，全年来看行业表现先强后弱，呈现旺季不旺的特点。其中上半年整体延续较高景气，渠道因此积极备货并预期消费市场将强劲反弹，但下半年市场需求表现疲软，渠道未能及时出清存货 一方面由于厄尔尼诺现象导致全球极端天气，我国普遍夏季气温不及往年、且雨水较多，另一方面叠加市场整体复苏慢于预期，进一步影响啤酒消费 21.1% 20.4% 7.0% -1.2% 1.6% 524.8 343.3 374.6 419.7 -3.4% 402.4 -5.8% 374.4 0.4% 305.9 -8.0% 286.6 -8.9% 184.7 159.7 214.8 -15.3% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2023年全国啤酒产量及增长情况 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 数据来源：国家统计局 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 啤酒产量（万千升）同比增长（%）7 虽然近年来啤酒产量趋于稳定，但23年产量全年走低的趋势让市场普遍担忧未来啤酒消费量是否可以维持 从消费端看，20-50岁群体是啤酒消费的主力人群，据国联证券数据，我国啤酒消费中年龄段在25-49岁的人群比重达75%，该年龄段人口占总人口的比例变化符合我国啤酒产量的走势 勤策消费硏究 勤策消费硏究 6000 中国啤酒产量与20-49岁人口占比 55% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 450050% 300045% 勤策消费硏究 策消费硏究 150040% 勤策消费硏究 2004 2005 2006 2007 2008 究 2011 2009 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2021 20 勤 22 035% 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 数据来源：国家统计局 啤酒产量（万千升）20-49岁人口占总人口比例-右轴（%） 勤策消费硏究 8 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 以未来5年（2024-2028）为例，对应的25-49岁消费主力群体出生年份在1975-2003年，其中在1986-1990年我国经历自1949年以来的第三次婴儿潮，出生率的高峰为啤酒的消费群体提供支撑 据华创证券测算，23-30年我国20-50岁人口CAGR为-0.7%，较12-23年-1.5%的降幅有明显收窄，在核心消费人群数量稳定的趋势下，未来5年预计行业销量依旧维持在3500万千升水平 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 1980-2023年中国出生率（‰） 5 23.33 0 5 0 1986-1990年婴儿潮 5 6.39 勤策消费硏究 2 2 1 勤策消费硏究 勤策消费硏究 1 勤策消费硏究 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 0 究 勤策消费硏究 数据来源：国家统计局9 高端化推动啤酒吨价持续上涨 价格方面，国内啤酒主要厂商近年来持续对中低档、地域型品牌进行整合，推动吨价提升，当前酒企的吨价普遍在3500-4000元 以青岛啤酒为例，2018-2022年公司产品整体吨价由3309元提升至3985元，CAGR为4.8%；公司确立中高端喝主品牌青岛啤酒，低端喝崂山啤酒的战略，加速地域品牌如山水、汉斯等汇入崂山 随着高端化的推进，经济型产品持续迭代，主品牌持续对其他品牌进行替代 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 青岛啤酒整体吨价（元/吨）青岛啤酒的主品牌和其他品牌销量（万千升） 330934763550 38053985 412 勤策消费硏究 391 405 400 394 388 433444 勤策消费硏究 360363 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 勤策消费硏究 20182019202020212022 究 数据来源：公司公告 20182019202020212022 勤策消费硏究 主品牌其他品牌 10 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 行业由全面高端化转向结构性升级 行业高端化进程持续进行，但由全面高端化转向结构性升级。按零售价格划分，啤酒通常包括高档（≥10元）、次高档（8-10元）、主流（6-8元）、低档（≤6元）四个价格带 在整体消费环境弱复苏的背景下，8元以上价格带仍为核心增量，而高档升级放缓，次高档替代低档成为行业高端化的核心 勤策消费硏究 勤策消费硏究 啤酒行业由全面高端化转向结构性升级 勤策消费硏究 CAGR 勤策消费硏究 勤策消费硏究 （19-23）（23-28） ≥10元 21% 5.9% 8-10元 14.4% 7.2% 6-8元 -1.3% -1.1% ≤6元 -8.3% -6.3% 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 数据来源：华创证券11 2 啤酒行业成本结构： 稳中有降，压力缓解 勤策消 究 勤策消费硏 究 勤策消 勤策消费硏究 1 啤酒行业现状： 勤策消费硏究 全面高端转向结构性升级 勤策消费硏究 勤策消费硏究 目录 勤策消费硏究 勤策消费硏究 3 啤酒行业代表企业： 勤策消费硏究 勤策消费硏究 均推进高端化，但呈现错位竞争 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 成本方面，啤酒企业成本中原料成本占比约7成；原料主要包括包装材料、酿酒原材料，两者分别占比约7成、3成；包装材料中主要涉及铝罐、玻璃瓶、瓦楞纸、PET等；酿酒原料主要涉及麦芽等 以青岛啤酒为例，公司22年包材、酿酒原材料占比分别为66%、34% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 啤酒企业原料成本构成 勤策消费硏究 勤策消费硏究 其他,0.7% 勤策消费硏究 酿酒原材料,33.7% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 包装材料,65.6% 究 勤策消费硏究 数据来源：公司公告13 注：数据以2022年青岛啤酒为例 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 在酿酒原材料中，麦芽是主要原料之一，由于我国大麦达不到规模化生产，因此成本较高。据中华粮网数据，至2018年我国大麦的需求中超8成依赖进口 随着23年我国通行限制的放开，港口靠岸船舶增加，在市场供应逐渐宽松的背景下，大麦进口价格持续下降，2023年1月至2024年2月，大麦价格由约3070元/吨降至约2300元/吨，降幅约25% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 大麦全国均价（元/吨） 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 数据来源：iFinD14 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 在包装材料中，铝罐、玻璃瓶、瓦楞纸、PET等为主要材料，以铝锭、瓦楞纸价格为例 2022年以来铝锭价格增速渐缓，价格下行后进入平稳区间，2024年2月铝锭A00价格约为18800元/吨，同比微增2%；瓦楞纸价格2023年以来处于低位震荡，同比延续下滑，2024年2月瓦楞纸价格约为3110元/吨，同比下滑7% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 铝锭价格及同比变化情况瓦楞纸价格及同比变化情况 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 15 数据来源：国家统计局，iFinD 勤策消费硏究 1 啤酒行业现状： 勤策消费硏究 全面高端转向结构性升级 3 啤酒行业代表企业： 均推进高端化，但呈现错位竞争 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 目录2 啤酒行业成本结构： 勤策消费硏究 稳中有降，压力缓解 我国啤酒行业集中度较高，2022年行业CR3、CR5分别达74%、92%，其中Top3华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（中国）的市占率分别达32%、23%、20% 啤酒行业格局稳定且头部企业近年来集中度持续提高，在规模效益的推动下，头部企业在成本端具有更好的可持续优化空间，进而带动盈利空间的提升 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2022年中国啤酒行业竞争格局啤酒行业