本文为啤酒行业深度研究报告,主要关注啤酒高端化趋势、高端化下半场的空间、路径和格局展望以及24年投资节奏。报告指出,啤酒高端化是行业趋势,日本啤酒行业不可简单对标中国,中国仍有升级空间。在高端化下半场,8-10元取代6元是确定性较高逻辑,10元以上难度虽大但玩家更少。在格局演绎方面,百威培育超高端,华润借喜力占高端,青啤燕京享次高档扩容红利。在24年展望方面,经营有望渐回暖,成本红利释放。建议持续关注节后复苏情况,一旦需求复苏力度转强,旺季同期低基数下有望迎来高弹性增长催化。同时,成本端,大麦成本预计下行约10%,包材预计压力较小,以青啤为代表测算中性预计毛利率有望提升2pcts上下,放大24年业绩增幅。此外,部分投资者担忧龙头增加低档费投导致格局恶化,当前利润导向已是行业共识,且调研反馈仅是战术性调整,不必过虑低档费投增加带来全面竞争加剧。报告最后重申推荐华润和青啤(A+H),推荐改革持续推进的燕京,关注重啤、百威。