食品饮料行业啤酒板块2022年报&2023年一季报总结：高端化进展顺利，盈利能力持续提升

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啤酒行业分析报告总结

2022年年报总结

• 营收：高端大单品培育效果显著，推动龙头公司销量和价格双升。结构升级和提价策略使得各公司量价齐升。
• 成本：全年成本受原材料等影响维持中位数涨幅，上半年成本压力较大，导致毛利率承压。青岛啤酒表现较好，仍处于行业领先地位。
• 费用：广告宣传费用增加，用于支持高端化战略，期间费用控制良好。
• 盈利能力：各龙头公司盈利能力持续提升，净利率增长推动ROE增加。

2023年一季度及全年展望

• 一季度总结：量价齐升带动营收增长，成本压力逐渐缓解，主要公司毛利率提升。销售费用增加，管理费用控制得当。
• 全年展望：高端化进程持续，成本可控，盈利能力有望高增。产品结构升级和提价策略维持营收及盈利能力增长。
• 成本预测：原材料锁定价格、减员提效和成本控制策略有助于全年成本压力可控。

投资建议

• 青岛啤酒：多方位催化销售增长，全年盈利有望持续高增。预计2023-2025年归母净利润分别为43.97亿、51.62亿、59.58亿，给予2023年40倍PE，目标价129元。
• 华润啤酒：精细化运营叠加市场修复，业绩或将实现高增。预计2023-2025年还原后归母净利润分别为59.21亿、71.40亿、86.27亿，给予2023年35倍PE，目标价73港元。
• 重庆啤酒：全国化进攻逻辑不改，“扬帆27”开局顺利。预计2023-2025年归母净利润分别为15.33亿、18.19亿、21.54亿，给予2023年40倍PE，目标价127元。
• 燕京啤酒：旺季销售有望持续增长，改革红利加速释放。预计2023-2025年归母净利润分别为5.5亿、7.4亿、10.1亿，目标价17.28元。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 高端啤酒发展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 成本大幅上涨。

以上分析基于2022年年报和2023年一季度报告，总结了啤酒行业的主要动态和趋势，并提供了针对四大龙头公司的投资建议。