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新奥能源私有化定价锚定估值回归空间近20股息率具安全边际东吴环保公用

2025-11-03 未知机构大熊

核心观点：新奥能源盈利结构大幅改善，估值有望提升，私有化定价锚定估值回归空间近20%，股息率具安全边际。
关键数据：
- 零售气量占全国消费量6%，36%的项目分布在人均GDP前十的省份/直辖市。
- 在手LNG长协116万吨/年，2022~2023年欧洲高气价背景下，长协转口销售分别占当年核心利润29.3%、19.8%。
- 2024/2025H1海外转售利润仅占核心利润3.5%/0.4%，同比-16.3/-0.2pct；接驳毛利占比降至14%/13%，同比-5/-0.1pct。
研究结论：
- 欧洲高气价背景下的转口利润可持续性较差，导致公司估值回落。
- 随着不可测利润消化，估值有望回升。
- 私有化定价80港元，估值回归空间近20%，预计25年底完成。
- 合并后股本53亿，25EPS1.85，对应PE9.4，估价合理。

新奥能源私有化定价锚定估值回归空间近20股息率具安全边际东吴环保公用

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