中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场小幅上涨

周报 一级市场发行回落，二级市场小幅上涨 中资美元债 2024-06-11星期二 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回落： 上周中资美元债一级市场新发2只债券，规模共计12亿美元，仍以金融 行业为主。其中，中国银行悉尼分行发行8亿美元高级债券，为上周最大发行规模。 二级市场小幅上涨： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.27%，投资级指数最新价报181.9921，周涨幅0.25%；高收益指数最新价报144.3928，周涨幅0.42%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.24%，投资级回报指数最新价报221.0344，周涨幅0.19%；高收益回报指数最新价报215.1465，周涨幅0.58%。 美债收益率多震荡下行： 截至6月7日，2年期美国国债收益率较上周上行1.41bps，报4.8868%；10年期国债收益率下行6.5bps，报4.4335%。 宏观要闻： 美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期； 美国上周初请失业金人数增加8000人至22.9万人，小幅高于市场预期； 美国5月ADP新增就业15.2万人，远低于预期的17.5万人； 美国4月JOLTS职位空缺805.9万人，远不及预期； 美国5月ISM制造业指数48.7，此前市场预期将从前值49.2回升至49.6； 美国4月贸易逆差扩大至746亿美元，低于市场预期的761亿美元； 欧洲央行正式开启降息周期； 欧元区4月PPI同比降5.7%，降幅大于预期； 加拿大央行宣布降息25个基点至4.75%，符合市场预期； WSTS预计2024年全球半导体市场将达6110亿美元，较上年增长16%； IMF上调今年中国经济增长预期至5%； 国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》； 国家发改委办公厅发布《2024-2025年社会信用体系建设行动计划》。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场新发2只债券，规模共计12亿美元，仍以金融行业为主。 中国银行悉尼分行发行8亿美元高级债券，为上周最大发行规模； 玖龙纸业发行4亿美元永续证券，息票率14%，为上周定价最高的新发债券。 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 息票%定价日期 （百万美元 穆迪 评级 标普 到期彭博二级 惠誉 年限 行业 ） YX582815Corp中国银行悉尼分行800 SOFR+ 50bps 2024/6/6A1AA3.0银行 PNC YX390155Corp玖龙纸业400142024/6/3材料 3 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.27%，新兴市场美元债指数上涨0.06%。中资美元债投资级指数最新价报181.9921，周涨幅0.25%；中资美元债高收益指数最新价报144.3928，周涨幅0.42%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.24%，最新价报226.7981；中资美元债投资级回报指数最新价报221.0344，周涨幅0.19%；中资美元债高收益回报指数最新价报215.1465，周涨幅0.58%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，工业、公用事业板块领涨；地产、能源板块领跌。 工业板块主要受百世集团、浙江柏鑫（英属维尔京）有限公司等名字上涨的影响，收益率下行5.3bps；公用事业板块主要受UHI资本有限公司、西安城市基础设施建设投资集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行3.5bps。 地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、绿地香港控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行6422.1bps；能源板块主要受MI能源控股有限公司、海隆控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行92.6bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 7.09 2.3 -505.7 必需消费 6.29 3.2 -23.3 工业 6.71 -5.3 -3.1 材料 5.43 19.1 1.3 金融 132.40 1753.4 1626.0 -房地产 467.09 6422.1 5759.0 科技 5.34 13.2 3.6 非必需消费 6.43 17.6 -22.6 政府 5.42 9.9 6.2 公用事业 6.03 -3.5 -14.9 通讯 9.74 5.8 -7.0 能源 20.18 92.6 1051.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字多下跌，A等级周收益率与前一周基本持平；BBB等级周收益率上行2.3bps；高收益名字涨跌不一，其中BB等级收益率下行约24.5bps；DD+至NR等级收益率上行约103.3bps；无评级名字收益率上行1943.1bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.57 0.0 -10.8 BBB+至BBB- 6.42 2.3 -7.7 BB+至BB- 10.06 -24.5 -47.0 DD+至NR 37.86 103.3 799.8 无评级 131.10 1943.1 1463.1 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 上海世茂建设：截至5月底单笔逾期金额超过1000万元有息债务共计约501.48亿元 5月31日，上海世茂建设发布关于涉及重大诉讼及未能清偿到期债务等重大事项的公告。截至目前，世茂建设存在被提起诉讼或仲裁、未能清偿到期债务、被列为失信被执行人等情形，现将相关事项的金额(未经审计)及情况公告如下：①涉及重大诉讼的情况：2024年1-5月，公司新增金额1,000万元以上未决诉讼案件数量共计22件， 标的金额总额累计约人民币72.57亿元；②涉及未能清偿到期债务的情况：截至2024 年5月31日，公司单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约501.48亿元。 万科A：香港子公司将全额偿还6.13亿美元中期票据本息 万科A公告称，截止6月5日，公司票据尚未偿还本金金额连同累计至到期日的利息资金合计6.13亿美元已全数汇出至万科地产（香港）有限公司的境外银行账户， 公司将于6月6日以全数偿付到期票据本息。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 日期 评级类型目前评级 上次 评级 机 构 评级调整的原因 临沂城投集团 06/06/2024 公司家族评级 长期发行 WRBa1 BBB 穆由于穆迪认为没有足够或充分的信息以维持迪评级，因此决定撤销上述评级。 人评级 政府特别支持。因此，标普将深高速的评级与其母公司的评级持平，其母公司由深圳地方政 标 府持有多数股权，在标普看来，深高速在承压 普 时期会得到其母公司的支持。标普认为，保留 评级展望 STABLE 对运营该市收费公路大部分股份的公司的控制权符合政府的利益。深高速的稳定展望反映了深圳国际的稳定展望，因为标普预计深高速仍将是该集团的核心子公司和主要现金流贡献来源。 标普确认该评级是因为标普继续将深高速评估为深圳国际(BBB/稳定/--)的核心子公司。标普相信，如有需要，该公司将通过母公司获得 深高速06/06/2024 越秀地产06/05/2024 长期发行人评级 BBB- 考虑到越秀地产的国有背景，其强大的市场地 惠 位、中等的杠杆率(仍低于惠誉的负面评级阈 誉 值)以及强大的融资渠道支持了越秀地产的 太古地产06/05/2024 评级展望NEGSTABLE 长期外币 发行人评A 级 “bb”独立信用状况(SCP)。基于与其母公司广州越秀集团有限公司的关联上调两个子级得出越秀地产的评级。越秀集团由广州市人民政府国有资产监督管理委员会(广州市国资委)全资拥有。负面展望反映了国内持续低迷的房地产行业，导致了越秀地产的销售额和利润率下降。反过来可能会给营运资金带来压力，并削弱越秀地产的流动性缓冲。 评级确认反映了惠誉的预期，即太古地产审慎的资产负债表为其留出了足够的净空空间，以抵御香港特区写字楼市场存在的潜在挑战。惠誉预计，尽管由于资本投资、租金收入压力和 持续高企的融资成本导致债务增加，太古地产 惠 的投资物业(IP)的EBITDA利息覆盖率仍将高 誉 于4倍。公司的评级也得到了其在内地以及香 众安在线财产保险股份有限公司 06/05/2024 评级展望STABLE 长期评级Baa1 评级展望STABLEPOS 公司家族 港特区黄金地段的大型优质投资物业组合的支持。惠誉预计，公司计划中的资本支出将在短期内导致总债务增加，但该公司将保持其审慎的财务政策和管理周期性行业压力的能力。维持Baa1的保险财务实力评级反映了公司的市场地位稳健，保费持续保持两位数增长；承保利润得到改善；在维持稳定的资本水平的同时，公司的产品结构更加多元化。展望从正面 调整为稳定反映了众安保险的利润波动性相 穆 对较高，也反映其科技输出、虚拟银行等非保 迪 险业务的盈利能力不确定性。虽然众安已连续 3年实现承保利润，但总体盈利能力仍高度依赖于投资收益。加上其未对冲的外汇头寸，穆迪预计公司的利润在未来12-18个月继续受到较高的资本市场波动性和汇率风险的影响。 展望调整为稳定反映了穆迪的观点，即随着金 金界控股06/05/2024 B3 评级穆 迪 界控股有足够的资金在7月份偿还其美元债 券，再融资风险已经降低。在过去12个月里，公司流动性有所改善，这得益于股东贷款的减 评级展望 STABLE NEG 少和可自由支配支出的下降。 长期发行 惠 本次评级确认的支持因素在于，万洲国际在生猪生产和包装肉制品业务领域居于全球领先 人评级 誉 地位，业务覆盖中国、美国及欧洲，采用垂直整合的业务模式，杠杆率处于低位，且融资渠 万洲国际06/04/2024 评级展望STABLE 长期外币 道畅通。万洲国际的评级展望稳定是基于，其在整个商业周期中一直保持强劲的业务运营弹性。惠誉预计，尽管面临全球生猪价格波动、经济环境疲软及消费者需求减弱的挑战，中期内万洲国际将保持可观的EBITDA体量和中等杠杆率。惠誉还预计，万洲国际将逐步退出美国生猪生产上游业务，以在长期内减少财务业绩的波动性和提高信用状况。公司的评级受其业务集中在单一肉制品的限制。 惠誉预计销售额的下降和营运资金压力将影 响中国金茂的经营现金流产生，进一步影响其 中国金茂06/05/2024 发行人评 级 BBB- 中期财务灵活性。在政府最近宣布旨在减少住房库存的政策后，中国金茂正在与地方政府磋商，以回收其土地储备和库存。公司还更加专 惠 注于物业管理和租赁业务，以产生经常性收 誉 入。这些战略若成功实施可能抵消销售额下降 湖南湘江新区发展集团有限公司 06/03/2024 评级展望NEGSTABLE 长期评级Baa3 评级展望STABLENEG 带来的部分压力。负面展望反映出，尽管政府加大