中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场小幅下跌

周报 一级市场发行回落，二级市场小幅下跌 中资美元债 2024-01-22星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回落： 上周中资美元债一级市场发行回落，仅新发1只债券，即农业银行纽约分 行发行6亿美元高级债券，息票率SOFR+63bps，最终认购超2倍。 二级市场小幅下跌： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.46%，投资级指数最新价报178.3136，周跌幅0.52%；高收益指数最新价报134.7813，周涨幅0.01%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.32%，投资级回报指数最新价报216.689，周跌幅0.34%；高收益回报指数最新价报199.3082，周跌幅0.08%。 美联储3月降息预期降温，美债收益率反弹： 截至1月19日，2年期美国国债收益率较上周上行24.04bps，报4.3845%； 10年期国债收益率上行18.36bps，报4.1226%。 宏观要闻： 美国上周初请失业金人数为18.7万人，预期20.7万人； 美国2023年12月零售销售环比增0.6%，好于预期； 美联储理事沃勒：如果通胀不反弹，美联储可以在今年降息； 欧元区2023年12月CPI终值同比上升2.9%，预期及初值均为2.9%； 2023年国内生产总值按不变价格计算同比增5.2%； 据初步核算：2023年我国住宿和餐饮业GDP增长14.5%； 2023年中国固定资产投资（不含农户）同比增3.0%； 2023年全年社会消费品零售总额同比增7.2%； 2023年12月中国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%； 2023年中国城镇调查失业率平均值为5.2%，同比下降0.4个百分点； 2023年中国规上工业原煤产量46.6亿吨，同比增长2.9%； 2023年中国粮食总产量同比增1.3%； 2023年中国房地产开发投资同比下降9.6%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行回落，仅新发1只债券，即农业银行纽约分行发行6 亿美元高级债券，息票率SOFR+63bps，最终认购超2倍。 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 息票%定价日期 （百万美元穆迪 评级 标普 到期彭博二级 惠誉 年限 行业 ） ZF391670Corp农业银行纽约分行600FRN2024/1/17A1AA3.0银行 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.46%，新兴市场美元债指数下跌0.77%。中资美元债投资级指数最新价报178.3136，周跌幅0.52%；中资美元债高收益指数最新价报134.7813，周涨幅0.01%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.32%，最新价报220.7314；中资美元债投资级回报指数最新价报216.689，周跌幅0.34%；中资美元债高收益回报指数最新价报199.3082，周跌幅0.08%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，能源板块领涨；地产、非必需消费板块领跌。 能源板块主要受海隆控股有限公司、安东油田服务集团等名字上涨的影响，收益率下行41.5bps。 地产板块主要受阳光城嘉世国际有限公司、雅居乐集团控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1316.9bps；非必需消费板块主要受蔚来汽车、广汇汽车服务有限责任公司等名字下跌的影响，收益率上行365.3bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.67 93.6 -54.0 必需消费 6.69 3.1 -17.6 工业 7.04 5.7 -10.5 材料 6.41 3.3 1.2 金融 62.05 357.1 679.1 -房地产 212.40 1316.9 2553.0 科技 5.69 18.5 3.6 非必需消费 14.57 365.3 598.0 政府 5.11 12.2 -1.3 公用事业 6.05 13.3 5.6 通讯 9.89 19.4 1.6 能源 8.06 -41.5 -28.1 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行10.8bps；BBB等级周收益率上行56.6bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行约57.8bps；DD+至NR等级收益率上行约409.1bps；无评级名字收益率上行177.1bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.42 10.8 -2.4 BBB+至BBB- 8.67 56.6 91.6 BB+至BB- 11.31 -57.8 -116.1 DD+至NR 59.04 409.1 793.3 无评级 37.35 177.1 320.6 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 泰禾集团收到证监会行政监管措施决定书：认真履行信息披露义务 泰禾集团发布关于收到证监会行政监管措施决定书的公告称，公司将严格遵守《公司债券发行与交易管理办法（2023年修订）》的相关规定。持续提升公司的内控管理水平，认真履行信息披露义务，不断提高信息披露质量。泰禾集团同时公告，公司于近日收到相关法院的关于2022沪74民初2888号案件民事判决书，上述案件涉及公司与机构的金融借款纠纷，原告为东方资产上海市分公司，被告为泰禾集团在内的14家公司及黄其森。法院判决公司偿还本金17.65亿元及重组收益8.02亿元，并支 付律师费30万元。原告有权行使抵押权，优先受偿抵押资产。泰禾投资、黄其森等需承担连带保证责任。被告承担案件受理费、财产保全费。 华夏幸福基业：债务逾期、债务重组进展： 华夏幸福基业股份有限公司公告称，截至2023年12月31日，公司累计未能如期偿 还债务金额合计为人民币242.43亿元（不含利息）。自公司前次披露诉讼、仲裁情 况后至2023年12月31日期间，公司新增发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为人 民币15.13亿元。 越秀地产：拟发行2026年到期7亿元票据，用于置换一年内到期境外债 越秀地产发布公告称，1月12日，公司间接全资附属公司愉欣国际有限公司作为发行人，公司作为担保人及联席牵头经办人就建议发行7亿元人民币于2026年到期的 年利率4%的有担保票据（将与发行人于2023年11月15日发行的人民币5.1亿元于 2026年到期的年利率4%有担保票据合并并形成单一系列）订立认购协议。越秀地产表示，建议增发票据发行的所得款项总额（未经扣除联席牵头经办人将收取的包销佣金及就建议增发票据发行已产生或将产生的其他开支）将为约7.0495亿元。此次增发票据发行的所得款项净额拟用于置换集团于一年内到期的若干中长期境外债务有关用途。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 调整发生上次 公司名称评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 宝武集团01/18/2024 发行人评 A2 级 维持宝武集团评级主要反映其强劲的市场地位以及作为行业整合者的地位，及其已成为全球最大钢铁企业之一的规模。穆迪预计领 先地位和竞争优势可使之在未来12-18个月 穆 保持财务状况稳健。维持宝钢和宝钢资源国 迪 际评级反映其评级与宝武集团评级联系紧 评级展望STABLE Baa3 次级债Ba2 *- 密，因为穆迪认为鉴于上述两家公司对于母公司具有战略重要性，其获得宝武集团特殊支持的可能性为高。 评级下调反映了蓝星的个体信用状况大幅转弱，体现为2023年9月底前12个月，公司以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆率高达12倍以上，远高于2022年的4.8 蓝星金融控股有限公司 01/19/2024 高级无担 (P)Ba1 保债务 长期评级(P)Ba1 评级展望STABLE (P)Baa2*- 倍。此外，在行业面临挑战和产品价格波动的情况下，穆迪预计未来两年其杠杆率仍将较高，且仅会逐渐改善至7.5倍。虽然穆迪预 计公司的业务表现将有望改善并支持盈利逐 穆 步恢复，但由于资本支出持续以及对市场波 迪 动的缓冲减少，其资本结构将保持疲弱，这 将不再支持投资级别的评级。稳定展望的考虑因素包括：全球化工行业去库存的影响减少令公司有望逐步去杠杆；蓝星的化工产品在行业中占据重要地位；公司顺畅的融资渠道令其有能力应对行业低谷期。稳定的展望也反映了穆迪预计其母公司中国中化控股有限责任公司(中国中化)的支持将保持不变。确认华鲁集团评级并基于稳定展望，反映了 华鲁集团01/16/2024 发行人评 A3 级 出政府提供支持的可能性较低的影响被公司改善的基准信用评估（BCA）所抵消。其改 穆善的BCA反过来反映了华鲁集团不断增强的迪业务状况，2023年煤化工项目成功完工，其 评级展望STABLE 资料来源：Bloomberg、穆迪、国元证券经纪（香港）整理 主要运营公司的良好透明度，以及其谨慎财务政策的长期记录，拥有坚实的信用指标和出色的流动性。 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2024/01/22） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 91282CFG1.GBM UST31/48/24 98.86 5.19 3.3% 912828D56.GBM UST23/88/24 98.50 5.11 2.4% 9128282Y5.GBM UST21/89/24 98.04 5.07 2.1% 91282CFN6.GBM UST41/49/24 99.45 5.06 4.3% 9128283D0.GBM UST21/4O/24 97.93 5.02 2.3% 912828G38.GBM UST21/4N/24 97.84 4.99 2.3% 91282CFQ9.GBM UST43/8O/24 99.54 4.98 4.4% 9128283J7.GBM UST21/8N/24 97.64 4.98 2.1% 91282CFX4.GBM UST41/2N/24 99.60 4.98 4.5% 91282CGD7.GBM UST41/4D/24 99.41 4.90 4.3% 9128283P3.GBM UST21/4D/24 97.60 4.90 2.3% 912828J27.GBM UST22/25 97.07 4.86 2.0% 9128283V0.GBM UST21/21/25 97.68 4.85 2.5% 91282CGN5.GBM UST45/82/25 99.81 4.80 4.6% 9128283Z1.GBM UST23/42/25 97.83 4.80 2.8% 91282CGG0.GBM UST41/81/25 99.36 4.77 4.1% 9128284F4.GBM UST25/83/25 97.58 4.75 2.6% 91282CGU9.GBM UST37/83