本周外资机构观点精要20230815

本周外资机构观点精要：□大摩：我们重申在全球新兴市场背景下（至少在短期内）对中国股市的中性立场，在有关政策实施、开发商违约、盈利压力和其他结构性问题的争论中，市场波动可能会持续升高 。未来几周接二连三的政策宽松是否有助于稳定总需求、缓解通货紧缩压力，还有待观察。与此同时 ，正如我们预期的那样，投资者对政治局会议上提出的更多刺激政策的实施仍持怀疑态度。碧桂园的最新发展，以及最新的CPI数据进一步加剧了这种怀疑。 美银：在与我们交谈的海外投资者中，宏观基金和美国对冲基金变得更加看好中国，部分原因是从流动、仓位和轮换的角度来看（例如美元、日本、人工智能主题发挥了作用）。更接近中国市场的投资者则持怀疑态度，因为许多人在过去经历过10-15%的反弹和15-20%的回调。香港/中国投 资者通过增加头寸和/或转投高贝塔系数股票参与了交易，并希望未来会有更多这样的交易。相比之下，我们在新加坡遇到的多数区域型基金表示，“这太难了”，并在最近袖手旁观。我们对潜在的反弹充满希望，并建议投资者在未来几周“逢低买入”。 高盛：尽管美国物价继续上涨，但速度要慢得多，但中国最近已进入通货紧缩区间，我们认为食品通胀低迷、能源价格相对疲软以及耐用品价格疲软将继续对2023年下半年的整体通胀构成压力。不 过，我们预计未来几个季度CPI不会出现持续通缩，因为我们认为进一步宽松政策导致产出缺口收窄，应会导致今年总体CPI通胀出现U型复苏。尽管如此，我们认为PPI通缩可 能会持续到2024年中期（按年同比计算）。 桥水：最近国务院和政治局的公告表明，中国意识到了挑战（私营部门的疲软和地方政府的债务问题 ），并转向了更强的反周期立场，但刺激的力度仍然受到财政保守主义和在救助杠杆过高的地方政府和房地产开发商时避免道德风险的限制。自全球金融危机以来，中国一直在不断提高杠杆率——先是企业，然后是家庭，然后是地方政府。我们认为，中国目前正处于长期债务周期的末期。面对高负债水平和疲弱的资产负债表，这些参与者的借贷能力日益受到限制，在债务得到解决和资产负债表得到修复之前，这将长期拖累经济增长。