证券行业2023及2024Q1业绩点评：业绩承压、业务转型迫切，建议重点关注优质头部券商及并购重组主线

报告摘要

行业背景与业绩综述

2023年，证券行业的整体业绩与2022年基本持平，但盈利能力持续下滑。44家上市券商的营业收入和归母净利润分别增长了1.04%和0.76%。进入2024年第一季度，业绩压力增大，营业收入和归母净利润同比分别减少了21.36%和30.43%。业绩承压主要源于自营、经纪、投行、资管等业务收入的下滑。

关键业务亮点与挑战

经纪业务面临行业竞争加剧和公募基金降费的影响，业绩承压。投行业务受到IPO逆周期调控和监管强化的双重影响，项目质量控制和合规性的重要性凸显。资产管理业务的结构优化和公募基金布局加速，但公募基金费改导致参控股公募业绩下滑。

自营业务中，场外衍生品业务监管加强，鼓励做市业务，并关注风控指标修订带来的影响。头部券商因较高的自营杠杆率，在投资净收益率上表现出色。

投资建议与关注方向

建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线的投资机会。具体标的包括中信证券、华泰证券、国联证券和浙商证券。

风险提示

市场交投活跃度低迷、市场大幅波动、证券公司业务开展不及预期、基金降费影响超预期以及金融监管政策加强，均为行业面临的风险因素。

主要内容概览

经营业绩概述

• 总体表现：2023年，44家上市券商营业收入和归母净利润分别同比增长1.04%和0.76%。
• 季度表现：2024年第一季度，上市券商业绩承压，营业收入和归母净利润同比分别减少21.36%和30.43%。

资产负债分析

• 总资产与净资产：2023年末，总资产和净资产分别增长6.70%和6.60%，行业资本扩充步伐放缓。
• 负债结构：负债中卖出回购金融资产款、代理买卖证券款、应付债券、应付款项、应付短期融资券占比有所变化。

分业务点评

• 经纪业务：面临市场竞争和公募降费压力。
• 投行业务：监管强调项目质控与合规。
• 资产管理业务：结构优化与公募基金布局加速。
• 自营：场外衍生品业务监管，鼓励做市业务。

投资建议

• 关注：优质头部券商、金融科技赋能与并购重组。
• 标的：中信证券、华泰证券、国联证券和浙商证券。

风险提示

• 市场风险：交投活跃度低迷、市场波动。
• 业务风险：证券公司业务开展不足、基金降费影响。
• 监管风险：金融监管政策加强。