证券行业2024年中报业绩前瞻：业绩仍有承压，关注并购重组主线机会

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 证券Ⅱ 沪深300 24% 16% 8% 0% -9% -17% 分析师许盈盈 SAC证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师汪成鹏 SAC证书编号：S0160523090003 wangcp@ctsec.com 相关报告 1.《《关于加强上市证券公司监管的规定》点评》2024-05-12 2.《证券行业2023年年报综述》 2024-04-19 3.《顶层设计再迎优化，行业格局有望重塑》2023-12-26 证券研究报告 业绩仍有承压，关注并购重组主线机会 核心观点 收费类业务中预计经纪投行仍有承压，大资管业务预计保持一定韧性。1）经纪业务：2024H1（截至6月26日，全文同）市场日均股票成交额8,661亿元，同比-8.1%，预计个人与机构投资者成交热度均有下滑，代买和席位收入预计同比下滑；2024H1市场新成立股票型+混合型基金份额同比-35.8%，当前市场风险偏好由权益产品向固收产品转移，以权益型产品配置见长的券商财富管理业务仍然承压，预计代销收入同比下滑。2）投行业务：2024H1股权业务仍处于收紧阶段，2024H1市场IPO、再融资、债券承销金额同比分别-84.5%、-69.5%、-1.9%，上半年股权承销大幅下滑，预计券商投行收入同比下滑。3）资管业务：5月末市场公募基金净值31.24万亿元，其中，股票型+混合型基金净值6.80万亿元，较2023年6月末+12.8%、-7.2%，债券型基金推动公募基金整体规模保持增长，预计券商大资管业务收入保持一定韧性。 资金类业务中预计利息收入承压，自营投资仍是业绩核心决定因素。1）资本中介业务量价均有下滑，2024H1市场日均两融余额同比-3.6%，截至6月27日市场股票质押股数较2023年6月末下滑3.7%，价格战下两融与质押费率亦有一定下滑，预计券商利息净收入承压。2）投资业务，费类业务景气度整体下行背景下，自营投资业务是业绩核心驱动，2024Q1权益市场震荡债券市场向好的行情下，持续加大固收配置的券商投资收入稳中有增，权益及衍生品规模较大的券商投资表现承压明显，二季度以来债券市场行情延续，考虑到券商普遍加大固收类资产配置，预计二季度投资收入或将有所改善。 投资建议：当前行业业绩增长仍有承压，关注并购重组主线投资机会。券商再融资政策收紧与监管倡导资本集约型发展模式背景下，通过股权融资做大规模的路径无法重演，当前监管明确鼓励通过兼并重组等方式打造一流投行，叠加个股估值降至历史低位，并购重组主线将成为目前行业的主要关注点。 风险提示：资本市场大幅波动、监管周期趋严、政策推进不及预期 表1.证券行业重点上市公司业绩前瞻 -二2024Q2净利润 2024Q2净利润 2024H1净利润2024H1净利润 2024净利润 2024净利润 级级股票代码公司预测区间 预测区间 预测区间 预测区间 预测区间 预测区间 关注点/投资建议 行行简称（百万元） 同比（%） （百万元） 同比（%） （百万元） 同比（%） 业业 600030.SH 中信5246至6320-10.9%至+7.3% 证券 华泰 10205至-9.7%至-0.2%18963至22755-3.8%至+15.4% 11279 监管明确指出打造一流投资银行，公司是行业龙头，有望在政策支持下进一步做优做强 政策发力下市场交投活跃度有望逐步 非601688.SH 银证 证券3043至3754-8.1%至+13.4%5334至6045-18.6%至-7.8%11453至13998-10.2%至+9.8% 改善，金融科技赋能下公司财富业务 有望迎来拐点 金券601995.SH中金融公司 000776.SZ广发 证券 601456.SH国联 证券 2240至2972+71.8%至+128.0%3478至4211-2.3%至+18.3%6307至8631+2.5%至+40.2%头部券商综合优势显著，股东背景强 大，此前有成功并购重组经验 2303至2944-3.3%至+23.6%3842至4482-15.4%至-1.2%6824至8189-2.2%至+17.4%头部公募基金子公司带来较强业绩韧 性和增长空间 438至487+11.4%至+23.8%219至268-63.5%至-55.4%534至653-20.4%至-2.7%与民生证券并购整合正在顺利推进， 整合落地后业务规模将快速增长 数据来源：Wind，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2