证券行业2023年报综述暨2024Q1前瞻：投资收益支撑业绩，关注券商结构性机会

投资收益支撑业绩，关注券商结构性机会

业绩概述：

• 2023年：22家上市券商实现归母净利润总额1020亿元，同比增长-4%，基本符合预期。
• 投资收益：成为业绩的主要支撑点，同比增长44%，弥补了手续费收入的下滑。

主要业务表现：

• 经纪业务：佣金率下降与交易量减少导致收入承压，净佣金率同比下滑10.4%。
• 两融业务：两融利息收入同比减少5%，两融利率降至6.7%，同比下滑1个百分点。
• 投行业务：股权融资类业务压力较大，债券业务提供了一定支撑。
• 基金公司：收入和净利润受到降费和基金规模下降的影响，但ETF业务表现突出。

自营业务：

• 投资收益：受益于股债市同比表现，自营投资收益率上升至2.9%。
• 净利差：重资产业务收益率回升，推动净利差微幅扩大。

未来展望：

• 2024Q1：预计40家上市券商归母净利润同比下滑11%，环比增长116%。
• 市场与政策环境：证券板块PB（LF）估值处于历史低位，具有安全边际。
• 投资建议：看好券商板块结构性机会，特别是具有并购主题、地域优势、互联网背景以及低估值头部综合性券商。

风险提示：

• 市场波动风险：股市债市波动可能影响投资收益。
• 监管趋严风险：政策变动可能对衍生品等业务产生不确定性影响。