黄金：央行停止购金 白银：警惕价格大幅下跌风险

期货研究 商 品2024年6月11日 研究 黄金：央行停止购金 白银：警惕价格大幅下跌风险 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 -0.47% #N/A #N/A 黄金T+D 480.00 -0.50% #N/A #N/A Comex黄金2306 2351.70 1.14% - 伦敦金现货 2340.05 0.60% - - 沪银2408 7776 -3.90% #N/A #N/A 白银T+D 7742 -3.81% #N/A #N/A Comex白银2407 30.135 1.74% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 166,558 23,255 171,999 -2,073 Comex黄金2406 167,661 1,802 371,717 -7,741 沪银2408 1,761,979 178,266 379,321 -11,718 Comex白银2407 68,305 -39,073 130,489 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 833.65 1 SLV白银ETF持仓（前天） 12,999.54 82 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 7,905 174 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,673,584 0 沪银（千克） 782,645 11944 Comex白银（金衡盎司）（前日） 298,167,589 -583,936 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -3.34 -3.21 -0.13 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 162.93 11.20 151.73 白银T+D对AG2308价差 41 6 35 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,777 262 2,516 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.30 0.14% 美元兑人民币（CNY即期） 7.25 0.01% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.09 0.00 美元兑日元 154.86 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 美国5月非农就业人口超预期增长27.2万，失业率意外升至两年新高4%，时薪同比超预期加速增长 4.1%；市场不再充分预计11月会降息，花旗改口推迟降息预期时间至9月。 中国5月进口以美元计同比增1.8%，出口同比增7.6%；大宗商品进口量环比显著增加，大豆和天然气进口分别增逾19%和约10%。 中国央行5月没再买黄金，5月末黄金储备持平4月，终结十八个月连升。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-2；白银趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们此前提示，白银持续上涨动能不足，我们认为将面临回调，周度级别金银比可能重回上行通道，即黄金较白银更具韧性，更多锚定在工业金属表现的白银可能会因为海外经济数据的走软而终有一跌。经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条。这一逻辑在上半周随着PMI数据的超预期走弱而交易得较为充分明显，但是随后受到技术支撑反弹而受到阻碍。 但是周五COMEX黄金下跌3.51%，COMEX白银下跌6.96%，其驱动的开始来自我国央行公布上月暂停增储黄金，使得之前将黄金价格持续偏高归咎于央行买盘的资金交易逻辑受到了证伪，往后看不排除黄金价格重心向下移动一个台阶的可能性。我们推测央行的增储也存在择时，当前金价处于历史极值高位时，节奏可能暂时放缓，而非增储的动因发生改变。不得不承认的是，央行的行为不仅偏后验且难以预测，黄金后续交易大概率仍需回归至利率条线中进行分析。 而周五夜盘的非农数据更是给到金银进一步的打击。尽管失业率回升到4%，不按路径演变的、回升到20万人以上的新增非农令市场对于目前的就业现状摸不着头脑，只能重新“等等看”，回吐此前对于就业 数据疲软的预期和交易经济环比走弱的逻辑。美元直线上升回到105上方，白银在这种情况下充分体现了其波动弹性，同时带崩铜铝等其他有色金属。此时，多金银比策略依然维持了比较好的表现，体现其对冲价值。往后看，我们认为单边上对贵金属维持谨慎偏弱看待，关注贵金属技术层面支撑。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分