有色金属周报（铅）：高位回落，关注再生铅成本端支撑

有色金属周报(铅) 高位回落，关注再生铅成本端支撑 2023年11月28日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 原料端：持续偏紧。四季度港口库存仍以冶炼厂长单到货为主，市场表示现货铅矿供应偏紧，港口的进口矿成交极少；上周铅价接连下跌，废电瓶坚挺之势被打破，价格有所松动，但市场可流通货源依旧偏紧，炼厂收货情况并不乐观。 供给端：11月检修的原生铅企业将于本周或者下周陆续复产，原生铅供给或将有所增量；再生铅受原料偏紧及行情亏损影响，内蒙古、江西等地区存在减产，持货商畏跌惜售，再生铅市场流通货源或将趋紧，出现地域性供给紧张。 需求端：蓄电池终端市场消费一般，企业多以销定产；汽车及通信蓄电池板块订单相对平稳，电动自行车蓄电池需求欠佳，成品库存累积，开工有所下滑。 库存端：LME持续高位累库，拖累铅价走势；国内社库有所去化，但并非由下游需求好转所致，更多的是出口移仓带来的库存去化，随着原生铅企业复产，累库压力尚存。 行情展望：原生铅冶炼厂生产相对稳定，再生铅减产预期较大，下游消费暂无好转，出口移仓带动库存短暂去化，铅市供需双弱；考虑原料偏紧及再生铅成本端支撑，预计铅价持续下行空间有限，运行区间15,800-16,600元/吨，可逢低布多单，关注铅价下行带来的下游补库情况。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 LME持续高位累库 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 原料偏紧且炼厂亏损，再生铅开工下移 4 需求转弱，终端消费表现一般 5 出口窗口开启 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：震荡下行 SMM1#铅锭均价环比下跌1.95% 至16,300元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 3.32%至16,465元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌4.42%至2,195美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价下行 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 LME持续高位累库 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 原料偏紧且炼厂亏损，再生铅开工下移 4 需求转弱，终端消费表现一般 5 出口窗口开启 1300 1200 1100 1000 900 800 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月20日 2月6日 2月23日 3月10日 3月25日 4月10日 4月25日 5月13日 5月28日 6月12日 6月27日 7月12日 7月27日 8月11日 8月26日 9月10日 9月25日 10月17日 11月1日 11月16日 12月3日 12月21日 1月6日 2月10日 2月25日 3月11日 3月25日 铅冶炼厂加工利润 4月8日 2022年 4月22日 5月6日 5月20日 6月9日 6月21日 2023年 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月28日 10月20日 11月3日 11月17日 12月2日 12月30日 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至900元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月6日 进口矿长单交货为主 截至11月17日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-216.71元/吨 2月10日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 Pb60进口TC 2022年 5月6日 5月20日 6月9日 6月21日 7月7日 2023年 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月28日 10月20日 11月3日 11月17日 12月2日 12月30日 原生铅开工率 65 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 6050000 单位：吨 5545000 5040000 4535000 1月3日 1月17日 2月5日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月2日 12月18日 1月6日 2月10日 3月10日 3月31日 4月14日 4月28日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月20日 11月3日 11月17日 12月2日 12月30日 4030000 2020年2021年2022年2023年 2022年2023年 2.2原生铅开工率回升 •原生铅企业开工率环比回升2.4个百分点至52.2% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.36万吨，环比有所提升 •河南、湖南地区原生铅开工率小幅回升；河南地区某搬迁扩建的冶炼厂 于上周点火调试 •云南地区冶炼厂开工趋于平稳，较前一周基本持平 •临近月末，11月检修的企业将于本周或下周陆续恢复 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 11月17日当周 （吨） 11月24日当周 （吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 7,000 7,000 8,400 小幅提产但尚未满产 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 10,500 9,100 10,500 生产恢复 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,825 6,825 6,825 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0 2,000 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 - - 500 新扩建项目点火调试 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,050 2,050 2,050 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,400 1,400 1,400 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,400 1,200 1,200 11月小幅下调产量计划 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 1,900 1,900 1,900 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 2,100 2,100 2,100 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,000 2,000 2,150 未满产 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 1,000 1,000 1,000 合计 319 26 6 43,650 42,050 45,500 数据来源：Wind、S