睿智投资| 美国经济 - 非农就业超预期令近期降息必要性下降

美国5月非农数据显示，新增非农就业人数达到27.2万，远超市场预期的18万，其中医疗服务和休闲酒店等服务业表现尤为强劲。私营部门就业增长加速，商品生产部门新增就业2.5万人，服务业新增就业20.4万人。商品生产中的建筑业新增就业2.1万人，制造业增加0.6万人；服务业中，医疗保健与社会救助业延续强劲增长，新增8.35万人；休闲和酒店业新增就业从1.2万人反弹至4.2万人。政府部门新增就业从4月的0.7万人增至4.3万人，其中地方政府新增3.4万人。

薪资增速出现反弹，环比增速从4月的0.2%升至0.4%，同比增速从4%小幅反弹至4.1%，这或对服务去通胀过程构成挑战。实际工资持续增长，支撑着消费支出和美国经济的韧性。职位空缺数与失业人数比从2023年末的1.4进一步降至4月的1.2，接近疫情前水平，表明劳工供求逐渐趋向平衡。

失业率小幅上升至4%，为2022年1月以来的最高值。家庭调查口径下5月就业人数减少40.8万人，与非农数据形成明显背离。劳动力人口减少25万人，劳动参与率从62.7%降至62.5%。25-54岁的主力劳动人群参与率略有提高，而55岁以上劳动参与率则有所下降。

非农口径与家庭调查口径下的就业数据在疫情期间开始出现显著差异，5月两者的差异达到了超过200万人的水平。非农口径就业自2023年末以来累计新增超过120万个工作岗位，而家庭调查口径的非农就业累计减少了约7万人。差异原因可能包括非农口径数据来源多样（近12万企业和政府机构），而家庭调查样本较小（仅6万家美国家庭），导致家庭调查数据波动更大。非法移民的大量流入以及非农口径对多份工作者的重复计算也可能影响数据准确性。

总体而言，就业数据的超预期表现降低了短期内降息的紧迫性，但随着货币政策紧缩效应逐步显现，预计经济增长、就业和通胀将逐步放缓。维持美联储可能在9月和12月两次降息，全年可能降息50个基点左右的判断。