睿智投资|美国经济 - CPI连续超预期降低6月降息概率

由于能源和核心服务价格持续反弹，3月CPI和核心CPI环比增速连续三个月高于市场预期，CPI同比增速延续回升。房价和房贷利率回升令部分购房者转向租房市场，独栋住宅房租增速仍然过快，制约房租通胀回落。但近期利率回升将逐渐抑制房价涨幅，且新房待售数已升至新高，预计独栋住宅租金涨幅将温和回落。通胀数据公布后，2年国债收益率最高上升近30BP至4.96%，10年国债收益率上升近15BP至4.5%，收益率曲线倒挂程度扩大；美元指数走强，美股走弱。货币市场预期6月美联储降息概率从超55%下降至18%，全年下降40BP。近期火热的通胀数据可能使美联储重新思考利率限制性不足的风险，6月降息概率和年内降息幅度将大幅下 降。预计首次降息时间可能推迟至9月，全年降息幅度50个基点左右。由于通胀持续超预期，我们将年末10年国债收益率的预测从3.8%上调至4%。新公布会议纪要显示多数票委认为将很快开始缩减QT规模至目前的一半，预计联储将在6月开始将每月国债QT上限减半至300亿美金，同时维持MBS每月350亿美金QT上限不变。 能源价格反弹推高通胀。3月CPI环比增长0.4%，持续超预期，同比增速从3.2%反弹至3.5%，连续三月反弹。食品价格环比增速反弹至0.1%，同比增速保持在2.2%，为疫情以来最低。其中外出就餐价格环比增速从 0.1%反弹至0.3%。能源价格环比增速从2.3%降至1.1%，但同比增速大幅反弹并首次转正达到2.1%。今年以来全球经济好于预期，尤其是出行活动持续回升支撑原油需求，而中东冲突和OPEC限产影响供应预期，原油价格持续上涨。核心商品价格环比下跌0.2%、同比下降0.7%，其中新车环比下跌0.3%，二手车价格大幅下跌1.1%，家具和家用设备下跌0.1%，成为核心商品价格回落的主要原因，显示耐用消费品竞争加剧。因新车库存不断累积和二手车批发价等先行指标仍在下行，核心商品同比增速将延续回落，但能源价格近期反弹仍可能拖累整体通胀回落速度。 核心服务通胀依然较高，房租通胀降幅趋缓。核心CPI环比增速连续4月保持在0.4%，高于预期的0.3%，同比增速与2月持平在3.8%。核心服务环比增速保持在0.5%不变。占CPI权重超过三分之一的房租环比增速从2月的0.4%反弹至0.5%，制约核心通胀进一步回落。其中占权重最大的业主等价租金(OER)环比涨幅保持在0.4%，主要居所租金环比增速从0.5%降至0.4%。扣除房租外的核心服务价格环比增长0.65%仍然较高，医院及相关服务、机动车维修和汽车保险环比增速显著爬升，但机票、休闲服务和教育及通讯价格环比有所放缓。 独栋住宅房租涨幅较高制约房租通胀回落。通过对比只含公寓住宅的ApartmentList租金指数和包含独栋和联排住宅的ZILLOW租金指数可以发现，市场房租环比增速2023年开始分化，公寓住宅租金自2023年4月开始环 比负增长，并低于疫情前趋势，但独栋住宅租金环比增速在2023年5-7月见底后开始大幅反弹，可能是由于高房价、高利率和低成屋库存令部分购房者转向租房市场。随着近两年独栋住宅在OER中权重提高，CPI房租回落开始慢于预期。展望未来，由于新房待售数量逐渐升至高位，近期利率反弹将逐渐抑制房价涨幅，独栋住宅租金增速可能温和回落；今年公寓完工数量将创近几十年最高，供给将大幅增加，公寓空置率已接近三年新高，公寓租金可能延续负增长。预计下半年CPI房租环比增速或降至接近疫情前水平。 美联储或在9月开始降息、全年降息50个基点。通胀数据公布后，2年国债收益率最高上升近30BP至4.96%，10年国债收益率上升近15BP至4.5%，收益率曲线倒挂程度扩大；美元指数走强，美股走弱。货币市场预期6月美联储降息概率从超55%下降至18%，全年下降40BP。近期火热的通胀数据可能使美联储重新思考利率限制性不足的风险，6月降息概率和年内降息幅度将大幅下降。预计首次降息时间可能推迟至9月，全年降息幅度将降至50个基点左右。由于通胀持续超预期，我们将年末10年国债收益率的预测从3.8%上调至4%。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露