家电行业2024年6月投资策略：618大促火热进行中，全球高温天气再度来袭

证券研究报告|2024年06月11日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：618大促火热进行中，今年618取消预售环节，提前开始现货售卖。从首周表现来看，扫地机、干衣机、洗碗机等趋势品类增长较快，家电升级趋势延续。5月我国气温创下1961年以来新高；4月白电出货延续较快增长，空调外销景气走高。 618大促火热开幕，品质升级家电增长较快。今年618大促取消预售环节， 更聚焦于现货销售，节奏和规则更为简明，有利于消费者选购。天猫618开 门红现货销售提前至5月20日晚8点开始，至5月28日结束，第一波现货 售卖时间增加。京东618大促与相比只少了预售环节，其余时间节点基本相同。618首周家电主要品类增长良好，扫地机等趋势家电增长较快。根据奥维云网线上数据，618首周（5月20日-5月26日），由于大促提前导致错期，家电主要品类均实现较快同比增长（同比2023年5月22日-28日），其中干衣机、洗碗机、扫地机、洗地机、净水器等趋势类新兴家电表现相对较好。从价格端来看，大促期间，升级款产品普遍更受青睐，彩电、冰箱、洗衣机、油烟机、电饭煲、扫地机、吸尘器等产品均价均有较明显提升。 4月大家电出货延续较快增长，空调外销景气走高。产业在线数据显示，4月空调内/外销量同比增长14.2%/34.6%，冰箱内/外销量同比增长11.4%/22.4%，洗衣机内/外销量同比增长17.4%/8.6%，油烟机内/外销量同比分别 -4.6%/28.8%。白电内销增长稳健，油烟机内销受地产拖累；大家电外销普遍保持高景气度，其中空调、冰箱、油烟机4月外销增速环比有所提升。 全球高温天气来袭，期待空调内外销表现。全球及我国近期都迎来历史最高的气温。根据缅因大学气候变化研究所的数据，2024年以来全球平均气温持续创下有记录以来的新高，6月1日-3日，全球气温高于1979-2000年平均气温1℃以上。我国近期气温也有所偏高，根据中国气象局的数据，5月期间全国平均气温17.7℃，较常年同期偏高1.2℃，为1961年以来历史同期最高。而复盘此前高温天气与空调销量的表现，我们发现，空调内销量增速与夏季高温存在明显的关联，夏季气温越高，空调销量越好。在全球高温天气来袭的背景下，期待空调内外销的需求表现。 重点数据跟踪：市场表现：5月家电板块月相对收益-3.32%。原材料：5月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+0.4%、+5.3%，铜、铝价格高位回落后再度走高；冷轧板价格月环比+1.6%。集运指数：美西/美东/欧洲线5月环比分别+30.41%/+23.50%/+28.48%；资金流向：重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.50%/-0.14%/+0.60%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、TCL智家、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人；小家电推荐小熊电器、倍轻松、光峰科技、石头科技、科沃斯。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000333 美的集团 优于大市 65.16 454512 5.34 5.87 12 11 600690 海尔智家 优于大市 30.62 270718 1.99 2.24 15 14 002668 TCL智家 优于大市 9.45 10245 0.80 0.90 12 10 688007 光峰科技 优于大市 16.96 7846 0.37 0.65 46 26 002959 小熊电器 优于大市 56.00 8784 3.11 3.48 18 16 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第21周）-6月白电排产量增长13%，海外家电零售库存筑底》——2024-05-28 《家电行业周报（24年第20周）-地产政策有望提振家电估值，4月空调产销增长超20%》——2024-05-21 《家电行业周报（24年第19周）-4月家电零售表现平稳，出口额同比增长15%》——2024-05-13 《家电行业2023年报&2024年一季报综述暨5月投资策略-内外 销景气提升，白电稳健向好、小家电经营回暖》——2024-05-13 《家电行业周报（24年第17周）-白电5月排产同比增长15%，格力投入30亿启动以旧换新》——2024-04-29 家电行业2024年6月投资策略 618大促火热进行中，全球高温天气再度来袭 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.1618大促火热开幕，品质升级家电增长较快5 2.24月大家电出货延续较快增长，空调外销景气走高7 2.3全球高温天气来袭，期待空调内外销表现8 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运价格跟踪10 3.4北向资金跟踪11 4、重点公司公告与行业动态12 4.1公司公告12 4.2行业动态12 5、重点标的盈利预测13 图表目录 图1：618首周白电当中干衣机增长较快，价格普遍上涨6 图2：618首周洗碗机增长较快，价格同比普遍有所上涨6 图3：618首周破壁机、榨汁机增长较快7 图4：618首周扫地机、洗地机增长较快7 图5：4月空调外销景气走高、内销稳健7 图6：4月冰箱外销延续20%+增长、内销增长11%7 图7：4月洗衣机内销量增长17%、外销增长稳健8 图8：4月油烟机内销有所承压、外销增长29%8 图9：2024年以来全球平均气温多处于有记录以来最高值8 图10：4-5月我国省会城市最高气温均值高于2023年同期8 图11：本月家电板块实现负相对收益9 图12：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡回升9 图13：短期：LME3个月铜价震荡走高9 图14：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡10 图15：短期：LME3个月铝价震荡走高10 图16：长期：冷轧板价格高位回落后震荡10 图17：短期：冷轧板价格近期震荡下跌10 图18：海运价格触底回升11 图19：美的集团上月股通持股比例下降11 图20：格力电器上月股通持股比例下降11 图21：海尔智家上月股通持股比例上升11 表1：2024年618大促取消预售，节奏更为简明5 表2：重点公司盈利预测及估值13 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电内外销呈现出企稳复苏的趋势，23Q4及24Q1家电行业合计营收保持在10%左右的较快增长，增速环比有所提升。预计后续内销在以旧换新等消费政策的拉动下延续回暖趋势，外销在库存、低基数等扰动过后或回归常态化增长，家电行业整体有望延续稳健增长。盈利端，原材料的扰动又起，但经历过此前一轮较长时间的原材料及海运等成本上涨后，预计家电企业应变能力显著提升，产品结构升级及提质增效下，家电企业盈利能力有望延续提升趋势。 分不同板块看，白电板块Q1景气度较高，外销表现强劲、内销空调出货增长较快，龙头经营稳健、股息率高，后续有望保持稳健增长，韧性充足；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需表现稳健，二线厨电龙头积极变革有弹性，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销已出现企稳复苏的迹象，外销已积极改善，清洁及生活小家电Q1延续积极复苏，扫地机在新品及降价的推动下需求加速回暖，后续小家电表现值得期待；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳，有望延续向好趋势。 在家电需求企稳向上的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2））分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松， 激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本月研究跟踪与投资思考 618大促已火热开幕，今年618大促取消预售，规则更为简明，对消费者更为友好。根据奥维云网的数据，618大促第一周（5月20日-26日），由于大促错期，家电主要品类均有不错的同比增长表现，其中干衣机、洗碗机、扫地机、洗地机等趋势品类增长较快；电视、冰箱等升级趋势持续进行，均价明显提升。 4月白电出货延续较快增长表现，空冰洗分别增长22%/17%/13%，外销整体延续较高景气，内销保持10%以上的增长。全球高温天气再度来袭：根据美国国家环境信息中心的数据，2024年前4个月，全球气温创下175年来同期新高；根据中国 气象局数据，我国5月全国平均气温为1961年以来历史同期最高。高温天气下，预计空调等需求在高基数下仍有不错的表现。 2.1618大促火热开幕，品质升级家电增长较快 本次618大促取消预售环节，更聚焦于现货销售，节奏和规则更为简明，有利于 消费者选购。与之前的618活动相比，今年618更注重“现货”，预售环节取消。 1）天猫618大促分为开门红和狂欢节两个周期，开门红现货从5月20日晚8点 开售至5月28日，狂欢节从5月31日晚8点开售至6月20日，现货售卖时间增加。折扣方面，淘宝&天猫采用跨店满减和官方立减两种折扣方式并行，商家可选择参加跨店每满300减50或官方立减直降至多15%。2）京东618大促与相比只 少了预售环节，其余时间节点基本相同，满减同样为每满300减50。3）抖音61