家电行业2023年6月投资策略：家电618开门红表现积极，5月高温助推空调等销售

证券研究报告|2023年06月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：618开门红及预售中，家电品牌表现积极；5月家电线上线下零售加速增长，地产成交依然延续恢复性增长；家电消费补贴政策又起。 家电618开门红表现亮眼，新消费品牌增长强劲。1）行业层面，京东618开门红4个小时，家电家居成交额增长50%，品质和趋势类家电产品增长明显；苏宁易购618首轮爆发期，全国门店客流同比提升147%，万元以上品质家电销售增长103%。2）分品牌：集成灶行业，火星人开门红28小时销售额达到1.92亿，较同期增长超35%；亿田集成灶D6ZK成为全网第一单品，预计预售GMV超亿元；帅丰天猫、京东旗舰店销售额同比去年同期达105%+增长。智能投影行业，极米抖音GMV同比增长超500%，线下直营门店GMV同比增长超100%，4K系列产品全渠道GMV破亿，预计极米预售额同比增长超双位数至2.5亿；小明开抢17分钟销售额超去年全天。清洁电器行业，据天猫预售跟踪数据，科沃斯预售GMV为2.2亿/+13.5%，添可预售GMV为2.3亿/+6.5%，石头预售GMV为1.8亿/+46.5%，追觅预售GMV为1.4亿/+126.3%。 5月家电零售持续回暖，空调实现加速增长。前22周家电全品类线上、线下累计销额同比分别为+1.2%/+1.3%，而1-4月累计分别为-1.4%/-1.1%，5月线上线下零售表现显著回暖，预计增速在10%以上。其中5月空调景气度走高，前22周空调线上、线下零售额同比分别+33.6%、+12.5%，增速较1-4月累计的+23.2%、+10.3%实现加速增长；烟灶等传统厨电零售表现也显著回升，5月实现加速恢复；扫地机零售有所好转，洗地机依然保持高景气度。 5月30大中城市商品房成交增长19%，依然处于复苏当中。5月我国30大中 城市商品房成交11.7万套/+18.6%，同比仍维持较高双位数正增长。分城市结构看，5月我国一/二/三线城市商品房成交套数同比增速分别为+87.4%/ +14.1%/-7.1%，一二线城市商品房成交相对较好。 北京、南京再发家电等消费补贴，有望刺激家电需求。近期北京、南京再次发布家电等消费补贴政策，其中北京将连续发放1个多月的绿色消费券，用以选购空冰洗等55大类商品；南京则按门店开票价格的8%享受立减。 5月平均最高气温升高0.5℃，有望助推空调等家电销售。5月多地出现阶段性高温热浪天气，全国34个省会城市每日最高气温月均值5月同比上涨0.47℃至25.46℃，1-5月上升0.60℃，有望助推空调等制冷家电的销售。 重点数据跟踪：市场表现：5月家电板块月相对收益-1.65%。原材料：5月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-6.3%、-5.2%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比-3.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线5月环比分别-6.84%、-7.83%、-1.81%；资金流向：重点公司陆股通持股比例均有下滑，5月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.59%/-1.32%/-0.36%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业；同时建议关注智能家居标的萤石网络。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 000333 美的集团 买入 51.80 363749 4.72 5.21 11 10 600690 海尔智家 买入 22.75 204681 1.82 2.10 12 11 002959 小熊电器 买入 82.23 12870 3.12 3.60 26 23 603757 大元泵业 买入 28.30 4720 1.94 2.41 15 12 000651 格力电器 买入 34.09 191975 4.84 5.26 7 6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第21周）-618大促跟踪1：预售开启，期待拉动家电消费》——2023-05-30 《家电行业周报（23年第20周）-4月空调内销增长30%，高温天气及地产持续助力》——2023-05-23 《家电行业2022年报&2023年一季报综述-一季度经营企稳向上，白电板块表现领先》——2023-05-11 《家电行业2023年5月投资策略-4月家电零售及地产加速复苏， 建议积极关注家电内需复苏》——2023-05-08 《家电行业周报（23年第16周）-3月地产及家电出口表现积极，建议关注家电内外销回暖趋势》——2023-04-24 家电行业2023年6月投资策略 家电618开门红表现积极，5月高温助推空调等销售 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.1家电618开门红表现亮眼，新消费品牌增长强劲5 2.25月家电零售持续回暖，空调实现加速增长7 2.35月30大中城市商品房成交增长19%，依然处于复苏当中10 2.4北京、南京再发家电等消费补贴，有望刺激家电需求11 2.55月平均最高气温升高0.5℃，有望助推空调等家电销售11 3、重点数据跟踪12 3.1市场表现回顾12 3.2原材料价格跟踪12 3.3海运价格跟踪14 3.4北向资金跟踪14 4、重点公司公告与行业动态15 4.1公司公告15 4.2行业动态16 5、重点标的盈利预测17 免责声明18 图表目录 图1：京东618开门红，家电品牌表现亮眼5 图2：苏宁易购618首轮爆发期线下客流及家电消费大幅提升5 图3：集成灶头部企业在618大促开门红中表现靓丽6 图4：极米开门红蝉联各平台销售冠军7 图5：峰米成为激光电视销冠、小明LCD投影仪表现强劲7 图6：扫地机及洗地机头部品牌618预售同比均实现积极增长7 图7：预计5月家电线上线下零售均有显著改善8 图8：W1～W22空调、洗地机等零售表现较为突出8 图9：预计5月空调零售实现加速增长8 图10：W1~W22冰箱零售表现环比1-4月有所好转8 图11：W1~W22洗衣机零售表现相对疲软9 图12：W1~W22油烟机线上、线下累计零售额加速好转9 图13：W1~W22燃气灶线上、线下累计零售额加速好转9 图14：W1~W22集成灶线下零售表现好于线上10 图15：W1~W22洗碗机线下零售情况较好10 图16：W1~W22扫地机线上、线下累计零售额增速有所好转10 图17：W1~W22洗地机保持较高景气度10 图18：5月30大中城市商品房成交套数增长19%11 图19：一线城市商品房成交情况较为强劲11 图20：北京再次开展家电等产品的消费券活动11 图21：南京开展家电消费补贴11 图22：全国省会城市最高气温5月有所上升12 图23：本月家电板块实现负相对收益12 图24：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡13 图25：短期：LME3个月铜价高位回落后震荡走低13 图26：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡13 图27：短期：LME3个月铝价高位回落后震荡走低13 图28：长期：冷轧板价格高位回落后震荡13 图29：短期：冷轧板价格先升后降13 图30：海运价格快速回落14 图31：美的集团上月股通持股比例下降14 图32：格力电器上月股通持股比例下降14 图33：海尔智家上月股通持股比例下降15 表1：重点公司盈利预测及估值17 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升，随着后续季度基数逐渐走低，营收加速增长的趋势较为明确。盈利端，产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在，虽然原材料价格Q1环比有所提升，但同比来看压力相对较低，且海运费的下降较为明显，在需求端向好之下，利润率修复的趋势有望延续。 分不同板块看，白电板块的复苏趋势更早也更为明确，家空及央空的提振依然显著；厨电受地产影响的滞后时间会更长，Q1已出现企稳回升的迹象，后续随着地产竣工的反弹，需求有望迎来积极改善；小家电外销已开始进入低基数区间，2023Q3开始有望企稳回升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平。 在家电需求逐步复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐 屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本月研究跟踪与投资思考 618大促正在火热进行中，从618开门红及预售的数据来看，家电品牌的表现依 然靓丽。5月家电零售方面，在低基数下，W1-W22（2022年12月26日-2023年5 月28日）家电线上线下累计零售额已实现同比正增长，预计5月家电零售额同比增长超10%。在地产方面，5月30大中城市商品房成交套数同比增长19%，地产数据依然在修复中。此外，家电消费补贴又起，北京、南京等地推出新一轮家电等产品的补贴政策，刺激消费的增长。 2.1家电618开门红表现亮眼，新消费品牌增长强劲 行业层面来看，京东618开门