光大证券电子通信行业跟踪报告之一：新质生产力重中之重，看好半导体和AI未来趋势

一、新质生产力重中之重，“科特估”备受关注 求是网近期外发多篇关于新质生产力专题文章，包括《深刻认识习近平总书记关于发展新质生产力的重要论述的重大意义》、《发展新质生产力的实现路径在哪里》、《我国发展新质生产力有哪些优势和条件》、《发展新质生产力、推进新型工业化的重点任务》、《科技创新是发展新质生产力的核心要素》等。我们经过重点学习后，这些文章的核心观点如下： （一）深刻认识习近平总书记关于发展新质生产力的重要论述的重大意义。习近平总书记关于发展新质生产力的重要论述，是对人类社会发展规律和时代发展大势的深刻把握，是对马克思主义生产力理论的丰富和发展，为以高质量发展全面推进中国式现代化提供了科学的理论指引。新质生产力的提出，是对新一轮科技革命和产业变革发展大势的深刻洞察，是推动高质量发展的内在要求。 （二）培育发展新质生产力要牢牢把握科技创新这一核心要素。科技创新是向新质生产力跃升的内在驱动。科技创新促进新质生产力与新型生产关系相互适应。科技创新需要有效市场与有为政府更好结合。科技创新需要统筹好高水平自立自强与高水平对外开放。 （三）大力推进工程科技创新，加快培育和发展新质生产力。以科技创新引领现代化产业体系建设。发挥工程科技创新引领作用。加快推动科技成果转化应用。完善国家科技治理体系，优化科技创新生态。以高水平开放促进国际科技交流合作。 二、半导体：大基金三期成立，行业全面复苏 根据Gartner数据，2023年全球半导体销售收入为5350亿美元，同比下降10.9%； 2024年全球半导体销售收入有望迎来复苏，Gartner预计2024年全球半导体收入为6240亿美元，同比增长16.8%。 根据Gartner数据，在细分领域中，2024年存储行业收入增速第一，同比增长为66.3%，非存储行业收入同比增速为7.1%。 图1：全球半导体收入预测 图2：2023及2024年各类芯片营收增速和市场份额 2024年4月18日，台积电公布2024年第一季度（1-3月）财务业绩。销售额为188.7亿美元，略高于指导上限，公司对2024年第二季度的销售额预计将持平于180亿美元至188亿美元。 尽管智能手机销量下降，但HPC（高性能计算）销量从第四季度的43%增长到第一季度46%。这背后的推动力是NVIDIA，数据中心对AI处理器的需求预计将持续增长。台积电80%以上的销售额来自智能手机和HPC，代表客户包括智能手机领域的Apple和HPC领域的NVIDIA。 台积电的销售额在2023年第二季度触底后呈现复苏趋势，但晶圆出货量自触底以来并没有太大增长。除了高端工艺比例增加导致每片晶圆平均单价上涨之外，后加工的贡献有望进一步增强。 图3：台积电各季度收入构成（按应用场景；单位：百万新台币） 在半导体细分领域中，24Q1归母净利润增速前五的行业分别是CIS（24Q1归母净利润为6.02亿元，同比+1269%，下同）、封测（5.08亿元，+251%）、前道设备和零部件（18.99亿元，+19%）、红外（0.67亿元，-15%）及材料（7.56亿元，-30%）。 表1：半导体行业2024Q1归母净利润增速排名 库存持续去化，模拟行业底部已现。ADI库存持续去化，FY2024Q2库存14.8亿美元，环比减少0.74亿美元，库存天数从201天降至192天，渠道库存周数降低为8周。预计FY2024Q3库存将继续去化，但去化幅度小于FY2024Q2，随着客户库存趋稳，以及订单量的增长，高库存将不再是营业收入增长的障碍。 ADI表示，2024年第2季度将会是周期低点，预计第3季度所有B2B市场都将实现增长，其中工业市场增长最快，而消费者市场将呈现季节性增长，同时产能利用率和毛利率也将在2024年第2季度触底。 此外，TI2024年第一季度业绩超预期，并表示部分工业客户去库已经接近尾声，矽力杰2024年4月营收也同比增长29.9%，均显示出模拟芯片行业较好的态势，模拟行业或即将迎来拐点向上。 国家大基金的成立彰显了中国对半导体产业发展的强力支持。 国家企业信用信息公示系统显示，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司已于2024年5月24日成立，注册资本高达3440亿元人民币。2014年成立的大基金一期注册资金为987亿元，2019年成立的大基金二期为2042亿元，这意味着第三期规模已经超过第一期与第二期总和。 国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司法定代表人为张新，注册资本 3440亿人民币，经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务，以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，企业管理咨询。股东信息显示，该公司由财政部、国开金融有限责任公司、上海国盛（集团）有限公司、中国工商银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司等19位股东共同持股。 半导体主线建议关注： 前道设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、万业企业、精测电子、至纯科技、盛美上海等； 后道设备：长川科技、华峰测控、光力科技、金海通等； 材料：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、彤程新材、上海新阳、德邦科技、神工股份、清溢光电、路维光电、江丰电子等； 模拟：圣邦股份、力芯微等； 制造：中芯国际（H）、华虹半导体（H）等； 设计：韦尔股份、卓胜微、澜起科技等； 存储：兆易创新、佰维存储、德明利、江波龙、香农芯创、协创数据等； 封测：长电科技、通富微电； 其它：灿芯股份、芯原股份。 表2：半导体行业重点公司2023-2026年归母净利润及PE估值 三、AI：各大巨头持续发力AI Blackwell Ultra将于2025年发布，下一代平台名为Rubin。英伟达以每年一次的更新节奏，构建覆盖整个数据中心规模的解决方案，将这些解决方案分解为各个部件，以每年一次的频率向全球客户推出。英伟达采用最先进的工艺技术、封测技术、内存技术和光学技术，推动产品性能的不断提升。英伟达的计算机平台能够向后兼容，且架构上与已有软件完美契合时，产品的上市速度将显著提升。 因此Blackwell平台能够充分利用已构建的软件生态基础，实现较高的市场响应速度。Blackwell Ultra将会确保所有产品都保持100%的架构兼容性。 图4：Rubin平台 苹果、高通、微软等巨头有望引领AI终端行业发展。（1）苹果发布M4芯片，M4芯片采用第二代 3nm 工艺技术，新芯片的CPU拥有10个核心，其算力达到38TOPS。结合更快的内存带宽、CPU中的下一代机器学习(ML)加速器以及高性能GPU，M4使新款iPad Pro成为一款极其强大的人工智能设备；（2）高通推出骁龙X Elite，以及全新层级的骁龙X Plus芯片。骁龙X Elite采用4nm 工艺，10核心，最高主频3.4 GHz，总缓存为42MB，GPU算力达到3.8 TFLOPS，NPU算力达45 TOPS。Geekbench v6跑分显示，两款高通骁龙X处理器都在多线程CPU性能上超越了苹果M3处理器。其中，骁龙X Plus快10%，骁龙X Elite快28%；（3）微软推出Copilot+PC，通过“Recall”可以查找并记住你在PC中看到的所有内容，未来几周内，用户将获得包括来自OpenAI GPT-4o在内的最新模型，进行更自然的语音对话。微软Copilot+PC支持的硬件体系不仅限于英特尔+英伟达，AMD和高通也都已覆盖，Copilot+ PC标志着微软开始了设备上人工智能创新的新篇章。 图5：苹果M4芯片性能 图6：苹果CPU架构 北美四大云厂商均将上调2024年资本开支，布局AI。 （1）微软：公司预计全年资本开支将逐季增长，将增加资本开支进行数据中心建设。（2）Meta：公司全年资本支出指引为350-400亿美元，预计同比增长26%-44%。公司资本开支倾向AI，目标将AI服务高效商业化。（3）谷歌：24Q1资本开支为120亿美元，预计全年季度资本支出将保持或高于120亿美元，2024年资本支出将增长50%以上，达到480亿美元以上。（4）亚马逊：首席财务官表示计划上调2024年资本开支，以投入生成式AI项目、扩充AWS容量。 表3：北美四大云厂商季度资本开支（BBG调整，单位：亿美元） OpenAI在首次「春季新品发布会」上发布了新一代旗舰生成模型GPT-4o、桌面App，并展示了一系列新能力。OpenAI首席技术官Mira Murati作为主持人表示此次发布会聚焦三个方面：第一，以后OpenAI做产品就是要免费优先，为的就是让更多的人能使用。第二，发布桌面版本的程序和更新后的UI，其使用起来更简单，也更自然。第三，GPT-4之后，新版本的大模型GPT-4o发布。 GPT-4o的特别之处在于它以极为自然的交互方式为每个人带来了GPT-4级别的智能，包括免费用户。 ChatGPT用户将免费获得更多高级功能。OpenAI表示GPT-4o的文本和图像功能将免费在ChatGPT中推出，并向Plus用户提供高达5倍的消息上限。 图7：网页版ChatGPT界面已更新GPT-4o模型，免费用户也可以体验 除体验GPT-4级别智能外，免费用户还可以使用大量此前Plus订阅用户才可访问的功能（发送消息次数受限），如分析数据并创建图表、与图片/照片对话、上传文件以获取总结、写作或分析方面的帮助、发现并使用GPTs和GPT Store。 此外，OpenAI还将在未来几周内在ChatGPT Plus中推出新版本的语音模式GPT-4o alpha，并通过API向一小部分值得信赖的合作伙伴推出对GPT-4o更多新的音频和视频功能。 全能模型GPT-4o是面向未来人机交互范式的全新大模型。GPT-4o里的“o”是Omni（全能模型）的缩写，可实时进行音频、视觉和文本推理，可以在短至232毫秒、平均320毫秒的时间内响应音频输入，与人类在对话中的反应速度一致。 图8：GPT-4o定位“实时”音视频交互 与现有模型相比，GPT-4o在视觉和音频理解方面更出色。GPT-4o可以在音频、视觉和文本中进行实时推理，接受文本、音频和图像的任何组合作为输入，并生成文本、音频和图像的任何组合进行输出。 图9：GPT-4o在文本、推理和编码智能方面实现了GPT-4 Turbo级别的性能 图10：GPT-4o相比Whisper-v3显著提高了所有语言的语音识别性能 图11：GPT-4o在语音翻译方面取得了新的SOTA水平，并且在MLS基准测试中优于Whisper-v3 图12：GPT-4o在视觉感知基准上实现了最高性能 在多项基准测试中，GPT-4o在文本、推理和编码智能方面实现了GPT-4 Turbo级别的性能，同时在多语言、音频和视觉功能上实现了新高。 GPT-4o API较GPT 4-Turbo快2倍，价格便宜50%。在API使用方面，相比去年11月发布的GPT-4-turbo，GPT-4o价格降低一半（50%），速度提升两倍（200%）。 图13：GPT-4o输入/输出每1M token收费0.005、0.015美元 图14：GPT-4 Turbo输入/输出每1M token收费0.01、0.03美元。 AI主线建议关注： 国产算力：寒武纪、海光信息、通富微电； 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信； 华为昇腾产业链：神州数码、烽火通信、软通动力、润建股份、恒为科技、恒铭达、利和兴； 服务器：工业富联、浪潮信息、华勤技术、中兴通讯、协创数据； 铜互连、连接器和线缆线束：立讯精密、沃尔核材等； PCB：沪电股份、深南电路、生益科技、胜宏科技、奥士康； 封测：通富微电、长电科技； AI虚拟人：洲明科技； AI机器人：奥比中光、珠城科技； AI视觉：海康威视、大华股份； AI终端：传音控股、漫步者、华勤技术、联想集团（H）； AI应用：金山办公、虹软科技、新国都等。 表