光大证券科技行业跟踪报告之一：聚焦AI和华为投资主线

2024年10月18日 行业研究 聚焦AI和华为投资主线 ——光大证券科技行业跟踪报告之一 要点 AI：台积电指引乐观，DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联（DCI）广阔的市场空间，重点关注德科立。②台积电：24Q3营收毛利率超指引上限，24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元，超出指引上限，同比增长36.0%，环比增长12.9%；实现归母净利润3252.6亿新台币，同比增长54.2%，环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+，全年收入占比14%~16%；2024年CoWoS产能同比翻倍2025年同比依然翻倍。③特斯拉举行“WE,ROBOT”发布会，自动驾驶开启新篇章。马斯克共展示了三个产品：Cybercab、Robovan、Optimus，以及自动驾驶方面的新动态。 华为：鸿蒙原生应用开发者激励计划发布，行业数智化转型深化。10月10日，华为推出现金和流量扶持计划——鸿蒙原生应用开发者激励计划，鼓励开发者积极投入鸿蒙原生应用开发，加速应用上架。10月14日至18日，华为作为钻石级赞助商，以“加速行业数智化”为主题参展，亮相全球最大科技展之一——第44届GITEXGLOBAL展会（GITEXGLOBAL2024）。期间，华为举办行业数智化转型峰会，面向全球政企市场，联合伙伴发布政务、交通、金融等十大行业数智化转型解决方案及系列旗舰新品，支持客户深化行业数智化转型。 财政部重磅发布，持续巩固强化经济发展积极态势。国务院新闻办公室10月12日举行新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。上海市委书记陈吉宁于10月12日会见了高瓴创始人兼首席执行官张磊和跨国企业家、海外投资人代表。 ASML：24Q3订单及25年指引低于预期。ASML2024Q3总销售额为75亿欧元，超出公司指引上限；24Q3净利润为21亿欧元，净利率为27.8%。ASML下修2025年收入及毛利率指引。 科技行业投资建议：自主可控打造新质生产力，持续看好科技行业未来投资机会。建议聚焦AI、华为、苹果投资主线。 1、AI北美算力：重视“光铜板”的投资机会，建议关注（1）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、德科立（DCI）；（2）铜：精达股份、沃尔核材；（3）PCB：沪电股份、胜宏科技、方正科技、景旺电子；（4）服务器：工业富联； （5）电源：麦格米特。 2、AI国产算力：华为昇腾产业链有望加速成长，建议关注（1）AI芯片：寒武纪、海光信息；（2）服务器：中科曙光等；（3）铜连接：华丰科技、意华股份等。 3、苹果：建议关注立讯精密、领益智造、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密、长电科技、蓝思科技、水晶光电、恒铭达、赛腾股份等 4、半导体：建议关注韦尔股份、思特威、恒玄科技、澜起科技、龙迅股份、中科蓝讯、天德钰、瑞芯微、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司等。 5、华为：建议关注润和软件、芯海科技、软通动力、法本信息、九联科技、诚迈科技、神州数码、拓维信息、烽火通信、中国软件国际(H)、海量数据。 风险分析：半导体需求不及预期风险；宏观经济不如预期风险；行业竞争加剧风险。 电子行业 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005021-52523856 shiql@ebscn.com分析师：孙啸 执业证书编号：S0930524030002021-52523587 sunxiao@ebscn.com分析师：于文龙 执业证书编号：S0930522100002021-52523587 yuwenlong@ebscn.com分析师：何昊 执业证书编号：S0930522090002021-52523869 hehao1@ebscn.com分析师：林仕霄 执业证书编号：S0930522090003021-52523818 linshixiao@ebscn.com分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001021-52523821 zhuyushu@ebscn.com分析师：颜燕妮 执业证书编号：S0930524030004021-52523656 yanyanni@ebscn.com分析师：王之含 执业证书编号：S0930524070008021-52523691 wangzhihan@ebscn.com分析师：黄筱茜 021-52523813 执业证书编号：S0930524050001huangxiaoqian@ebscn.com 分析师：白玥 执业证书编号：S0930524070017021-52523683 baiyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -8% -17% -26% 10/2301/2404/2407/2409/24 电子行业沪深300 资料来源：Wind 电子行业 目录 1、华为：鸿蒙原生应用开发者激励计划发布，行业数智化转型深化3 1.1华为推出鸿蒙原生应用开发者激励计划，最高可获百万现金激励3 1.2华为发布系列行业数智化转型解决方案及旗舰新品，加速行业数智化3 2、AI：DCI大势所趋，特斯里开启自动驾驶新篇章4 2.1DCI：大势所趋，重点关注德科立4 2.2台积电：24Q3营收毛利率超指引上限，24Q4指引乐观7 2.3特斯拉举行“WE,ROBOT”发布会，自动驾驶开启新篇章9 3、财政部重磅发布，持续巩固强化经济发展积极态势11 3.1财政部：拟一次性增加较大规模债务限额，加大力度支持地方化解债务风险11 3.2上交所：尽快推动标志性、高质量产业并购案例落地13 3.3上海市委书记陈吉宁会见高瓴创始人张磊和跨国企业家海外投资人代表13 4、ASML：24Q3订单及25年指引低于预期14 5、电子通信行业2024Q3业绩预告梳理16 6、投资建议17 7、风险提示18 1、华为：鸿蒙原生应用开发者激励计划发布，行业数智化转型深化 1.1华为推出鸿蒙原生应用开发者激励计划，最高可获百万现金激励 10月10日，华为推出现金和流量扶持计划——鸿蒙原生应用开发者激励计划， 鼓励开发者积极投入鸿蒙原生应用开发，加速应用上架。开发者只需要在2024 年10月10日至2024年12月25日期间完成鸿蒙原生应用开发者激励计划的 申报，并且在2024年10月10日至2024年12月31日完成鸿蒙原生应用开发并上架HarmonyOSNEXT应用市场，且通过相关评选标准，即有机会获得现金奖励和专属流量扶持。 图1：鸿蒙原生应用开发者激励计划激励详情 资料来源：华为官方公众号 应用开发者可以获得的激励包括基础激励、创新激励、应用活跃激励，其中基础激励还包括流量扶持（赠送金），单个开发者最高可获百万现金及价值500万流量激励。 1.2华为发布系列行业数智化转型解决方案及旗舰新品，加速行业数智化 10月14日至18日，华为作为钻石级赞助商，以“加速行业数智化”为主题参展，亮相全球最大科技展之一——第44届GITEXGLOBAL展会（GITEXGLOBAL2024）。期间，华为举办行业数智化转型峰会，面向全球政企市场，联合伙伴发布政务、交通、金融、电力、油气、矿山、零售、教育、医疗等十大行业数智化转型解决方案及系列旗舰新品，支持客户深化行业数智化转型。 图2：华为亮相第44届GITEXGLOBAL展会图3：李鹏在行业数智化转型峰会作开场致辞 资料来源：华为官方公众号资料来源：华为官方公众号 华为助力客户转型成功、赋能伙伴成长、发展本地生态。华为公司高级副总裁、ICT销售与服务总裁李鹏在行业数智化转型峰会的开场致辞中表示：“我们发挥华为‘网-存-算-云-能’软硬产品组合和持续创新的优势，携手伙伴帮助客户筑牢数智基础设施的根基。并沿着行业智能化参考架构不断深入实践，为政府、金融、电力、交通、制造、油气、矿山、互联网等行业客户，提供技术领先、适配场景的行业解决方案。目前已从广泛实践中精选100多个优秀实践，总结数智化转型的最佳落地使能模式，加速更多行业客户转型成功。” 筑牢根基，跨越鸿沟，共赢未来，携手共赢全球数智化新机遇。华为将继续发挥自身在联接、存储、计算、云等领域的全栈能力，支持千行万业构建“AI-Ready”的ICT基础设施。其次，华为将持续深耕行业场景，加速各行各业应用先进技术解决业务痛点。在这方面，华为还面向全球政企市场发布了《共赢行业数智化实践白皮书》。“白皮书”在全球精选了20个行业的超过100个行业数智化转型优秀案例，为行业客户提供转型的路径参考。 2、AI：DCI大势所趋，特斯里开启自动驾驶新篇章 2.1DCI：大势所趋，重点关注德科立 2.1.1AI集群发展驱动DCI需求 AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联（DCI）广阔的市场空间。一方面，AI模型所需的算力和连接数呈指数级上升：GPT-3使用大约2,000个光互连在1K集群上进行了训练；GPT-4在25K集群上进行训练， 是前一代的25倍，需要大约75,000个光互连；未来会有100K的AI集群推出，这可能需要五层交换，因此可能需要500,000个光互连；更遥远的未来，甚至 可能会出现达到100万卡的集群，这时单一的数据中心将由于电力紧缺的原因无法完成如此规模庞大的部署。另一方面，今天的AI训练集群大都分布在一些富裕国家、人口众多的国家，制冷需求、政治等因素都将促使AI训练集群的地理分布将更加平衡。我们认为，这两个因素将带来数据中心间互联需求的快速增长。 图4：全球数据中心的地理位置分布 资料来源：Marvell，datacentermap.com DCI的需求演进驱动相干光模块的技术迭代和增长。传统非相干光模块由于带宽低、调制方式简单，已无法满足高速率、长距离、高密度传输的需求。随着数字信号处理、光器件制造等关键技术的不断成熟，相干光模块能够支持更高的传输速率和更远的传输距离，非常适用于DCI场景。相干光模块支持高达数百Gbps甚至Tbps级别的数据传输速率，满足通信网络对高带宽的需求；支持复杂的调制技术（如QPSK），克服信号在光纤传输中的色散和衰减问题，实现稳定、可靠的长距离传输；同时，可结合不同的网络需求和环境选择合适的调制方式，提供灵活的解决方案。根据Marvell，目前400G相干光模块快速增长，随着世界上AI集群数量的持续增长，数据中心之间的带宽继续增加，未来会升级到800G、1.6T的相干光模块，这是一个全新的市场。伴随这一趋势，Marvell预测他们DCI业务收入将从23年的10亿美金增长至28年的30亿美金，CAGR为25%。 图5：Marvell各代用于DCI的光模块图6：Marvell预测的其互联业务潜在市场空间 资料来源：Marvell资料来源：Marvell 北美云巨头增加DCI建设支出，Lumen拿到50亿美金订单，并在未来有望获得额外70亿美金合同。电信公司LumenTechnologies（LUMN.N）已与云计算和科技公司达成了价值50亿美元的新交易，用于其网络和网络安全解决方案， 因为越来越多的企业急于适应人工智能驱动的技术。其中就包括与科技巨头微软的一项交易，微软于24年7月宣布将使用Lumen的网络设备扩展其用于人工智能工作负载的容量。此外，Lumen表示未来可能还会有70亿美元的额外订单。人工智能采用的激增导致跨多个行业的企业大举投资于构建能够支持基于人 工智能的应用程序的基础设施。Lumen表示，大型企业正在争相获取高容量光纤，“我们的合作伙伴转向我们，是因为我们拥有准备好应对人工智能的基础设施和广泛的网络。这只是Lumen一个重大机遇的开始，这将导致互联网有史以来最大规模的扩张之一，”Lumen首席执行官凯特·约翰逊说。另外，