国防军工行业周报：国防军工行业报告星舰第四次试射，首次实现“海面软着陆”

星舰第四次试射，首次实现“海面软着陆”。美国中部时间6日，美国太空探索技术公司的新一代重型运载火箭“星舰”以及飞船集成系统实施第四次试射，不但首次实现“海面软着陆”，同时获取了大量宝贵数据，为接下来取得更多突破铺平了道路。“星舰”是可回收、重复使用的航天运输系统。它由两部分组成，其第一级是长约70米的“超级重型”助推器，第二级是长约50米的“星舰”飞船。 此次试射完成后，太空探索技术公司创始人马斯克在社交媒体上说，尽管“星舰”飞船（即第二级）出现襟翼受损等情况，但仍然成功在“海面软着陆”。“星舰”从第一次到第四次试射，进展越来越显著。 而本次试射首次完成了整个发射流程，同时一级和二级的成功定点减速落海，也使整个“星舰”系统朝着“发射台捕获回收”情况下的完全重复使用目标推进了一大步。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1星舰第四次试射，首次实现“海面软着陆” 美国中部时间6日，美国太空探索技术公司的新一代重型运载火箭“星舰”以及飞船集成系统实施第四次试射，不但首次实现“海面软着陆”，同时获取了大量宝贵数据，为接下来取得更多突破铺平了道路。“星舰”是可回收、重复使用的航天运输系统。它由两部分组成，其第一级是长约70米的“超级重型”助推器，第二级是长约50米的“星舰”飞船。此次试射完成后，太空探索技术公司创始人马斯克在社交媒体上说，尽管“星舰”飞船（即第二级）出现襟翼受损等情况，但仍然成功在“海面软着陆”。 图表1：SpaceX公司帖文视频截图 从直播画面来看，“星舰”6日从位于美国得克萨斯州博卡奇卡的基地发射升空，几分钟后第一级“超级重型”助推器和第二级“星舰”飞船成功“热分离”。随后，“超级重型”助推器在墨西哥湾溅落，飞船进入太空滑行阶段。发射约47分钟后，飞船受控再入大气层，最后在印度洋溅落。 “星舰”从第一次到第四次试射，进展越来越显著：2023年4月首次试射时，第一、二级分离前就发生了爆炸；2023年11月第二次试射时，第一、二级成功分离，但飞船在到达目标高度前爆炸；今年3月第三次试射时，发生“超级重型”助推器意外解体和飞船失联事故，但太空探索技术公司表示第三次试射取得多项新进展。第四次试射的一个关键目标是“星舰”飞船在高温下受控再入地球大气层时能够“幸存”下来，以便让太空探索技术公司收集到更多宝贵数据。而本次试射首次完成了整个发射流程，同时一级和二级的成功定点减速落海，也使整个“星舰”系统朝着“发射台捕获回收”情况下的完全重复使用目标推进了一大步。 据太空探索技术公司发布的信息，“星舰”系统将通过不断试射和技术改进持续迭代，目标包括具备完全重复使用能力，在重复使用状态下将能够搭载高达150吨的载荷进入轨道，甚至运载人和货物前往月球、火星等。尽管第四次发射取得了很大进展，但中国科学技术协会“科普中国”的航天科普专家也指出，太空探索技术公司要实现其雄心壮志，还有四个关键难点需要攻克：热防护系统的改进，两级（助推器和飞船）回收和复用，“星舰”实际带载荷进入轨道，以及与登月相关的大规模低温推进剂在轨加注技术。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌0.59%，申万军工指数下跌1.71%，上证综指下跌1.15%，深证成指下跌1.16%，沪深300指数下跌0.16%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第7位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：中兵红箭（+12.99%）、航天电器(+8.00%)、中国海防（+6.19%）、中航西飞（+5.46%）、中航光电（+4.79%）、中船防务（+4.23%）、中航沈飞（+4.02%）、中国船舶（+3.61%）、中无人机（+3.52%）、西部材料（+3.20%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年6月7日，中证军工指数为9225.26，军工板块PE-TTM估值为55.22，军工板块PB估值为2.62。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有21.32%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，18.58%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年6月7日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年6月7日，陆股通共持有军工A股标的总市值为218.40亿元，占军工A股总市值的1.16%，本周该比例提升0.03pcts，今年以来该比例提高0.21pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（51.17亿元）、航发动力（19.59亿元）、西部超导（10.34亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.88%）、抚顺特钢（3.34%）、普天科技（3.19%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为天银机电（+1.07%）、华力创通（+0.95%）、四川九洲（+0.75%），减持比例最高的军工标的为爱乐达（-0.78%）、晨曦航空（-0.52%）、七一二（-0.41%）。 图表6：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表7：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 四川低空空域协同管理试点为低空经济发展提速。今年以来，四川成都彭州市从湔江河谷到龙门山脉间，无人机起降繁忙。这里是国家级民用无人驾驶航空试验基地，依托四川省低空空域协同管理试点政策，空域使用流程极大简化。彭州划定空域包括山坡、谷地、森林、水域等地貌，有着无人机相关企业测试飞行的理想环境，吸引了大量无人机企业前来进行产品中试。截至目前，入驻彭州基地的国内无人机企业和无人机管制企业达90余家。自2018年12月24日四川试点空域首飞以来，试点空域共扩展至7800余平方公里，包括7个空域和8条低空通道，形成环成都和贯通川南、川北的低空飞行网络，吸引了358家通航用户参与，安全飞行超73万架次、21万小时，促进了四川省北川、金堂、自贡等通航产业园区近百个新增项目落地，总投资规模超300亿元。 （2）军贸市场 德再次订购20架欧洲战斗机。据德国《世界报》网站6月5日报道，在本周三2024年ILA开幕式中，德国总理朔尔茨宣布德国将再次购买20架欧洲战斗机并为军火行业提供长期支持。德国最后一次订购39架欧洲战斗机是在2020年。 （3）无人机市场 以色列Aeronautics公司推出Hybrid Octoper重型8旋翼无人机。以色列航空有限公司（Aeronautics Ltd.）宣布推出新型多旋翼无人机Hybrid Octoper，该无人机配备混合推进系统，任务续航时间显著延长，达到4小时，并可搭载多项有效载荷。以色列Aeronautics公司十多年来一直致力于开发中小型无人机系统，其中包括著名的Orbiter系列。 图表10：Hybrid Octoper无人机 （4）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：6月7日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格17950美元/吨，较上周末价格下跌9.48%；长江有色市场镍板现货均价143550元/吨，较上周末价格下跌5.03%。 图表11：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院6月3日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.1-5.2万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨；2级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨。近期，海绵钛报价小幅下滑。 图表12：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：6月7日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。 图表13：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表14：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。