建筑装饰行业周报：低空经济空间广阔，地产复苏仍在途中

一周市场回顾：1）金融监管总局和住房城乡建设部两部门联合印发《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》，优化完善城市协调机制，精准支持房地产项目合理融资（ifind)；2）6月2日，苏州市房地产长效机制试点工作领导小组出台《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》，苏州全市范围内不再审核购房资格（ifind)；3）6月5日，济南银行再次下调首套房商贷利率，首套房商业贷款利率下调10bp，按3.45%执行(ifind)。 本周观点：低空经济空间广阔，地产复苏仍在途中。2023年12月中央经济工作会议首次提出“打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”；2024年3月全国两会首次将“积极打造商业航天、低空经济等新增长引擎”写入了政府工作报告。这是历史首次在中央级别会议上提出低空经济，并将其拔高到战略性新兴产业的重要地位。低空经济产业链较长，自上而下可归类于低空保障、低空制造、低空飞行和低空综合服务产业。其中，低空保障产业中的低空基础设施，是低空制造和低空飞行产业的基础，其规模大小或决定了后续低空经济规模的上限。据国新办测算，2023年我国低空经济规模超5000亿，2030年有望达到2万亿。细分基础设施项目来看，根据我们梳理部分地方数据，通用机场A1级投资额约4亿元，A2级约3亿元；无人机起降平台投资额约30-50万；区级网络监控和数据基础设施投资额约2000万元。 低空经济基础设施建设是发展低空经济的前提，低空经济的高速发展预计将以基建侧放量拉开序幕，而相关基础设施规划和设计公司有望率先受益。建议关注过往具备通用机场/交通规划设计经验、或重点区域的设计企业：1）江苏省：苏交科、华设集团、中衡设计、苏州规划、测绘股份等；2）广东省：地铁设计、深城交、深水规院、深圳瑞捷等；3）安徽省：设计总院； 4）其他区域：中交设计、设研院、勘设股份等。地产方面，信心有所修复，复苏仍在途中。根据克而瑞数据，5月份，百强房企实现销售金额3224.1亿元，环比增长3.4%，同比降幅连续4个月收窄。根据国家统计局，5月制造业采购经理指数 、 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、51.1%和51.0%，较上月分别下降0.9 pct、0.1 pct和0.7pct，经济复苏仍在途中，地产或为影响复苏进程的重要变量之一，关注地产销售回暖的持续性，以及地产融资、收储等政策的落地情况。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量0亿元，截止2024年6月3日，累计发行量11608亿元，累计同比-40.81%。2）本周城投债发行量为756.82亿元，净融资额14.70亿元，截止目前累计净融资额-2,168.84亿元，累计同比-133.71%。3）本周共9家公司中标13订单，中标总金额为52.24亿元。 投资建议：重点推荐鸿路钢构、中国中铁、中国交建、中国建筑，建议关注低空相关设计公司（地铁设计、中交设计、华设集团、苏交科、设计总院、深城交等）。 市场回顾： 1)行业 ：本周大盘下跌-1.15%， 创业板下跌-3.86%， 建筑行业下跌-2.38%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共11只股票上涨，涨幅前五的公司为*ST嘉寓（28.89%）、*ST东园（5.3%）、四川路桥（4.2%）、中国化学（3.79%）、中国交建（3.3%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.2426，上周收盘价7.2440。十年期国债到期收益率为2.2833%，较上周减少0.93bp。 一个月SHIBOR为1.8980%，较上周下降0.9bp。 4)其他：本周4家公司发生重要股东增减持，6家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：低空经济空间广阔，地产复苏仍在途中。2023年12月中央经济工作会议首次提出“打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”；2024年3月全国两会首次将“积极打造商业航天、低空经济等新增长引擎”写入了政府工作报告。这是历史首次在中央级别会议上提出低空经济，并将其拔高到战略性新兴产业的重要地位。低空经济产业链较长，自上而下可归类于低空保障、低空制造、低空飞行和低空综合服务产业。 其中，低空保障产业中的低空基础设施，是低空制造和低空飞行产业的基础，其规模大小或决定了后续低空经济规模的上限。据国新办测算，2023年我国低空经济规模超5000亿，2030年有望达到2万亿；此外中国民航局发布的数据显示，到2025年，我国低空经济市场规模预计将达1.5万亿，到2035年有望突破3.5万亿。细分基础设施项目来看，根据我们梳理部分地方数据，通用机场A1级投资额约4亿元，A2级约3亿元； 无人机起降平台投资额约30-50万；区级网络监控和数据基础设施投资额约2000万元。 低空经济基础设施建设是发展低空经济的前提，低空经济的高速发展预计将以基建侧放量拉开序幕，而相关基础设施规划和设计公司有望率先受益。建议关注过往具备通用机场/交通规划设计经验、或重点区域的设计企业：1）江苏省：苏交科、华设集团、中衡设计、苏州规划、测绘股份等；2）广东省：地铁设计、深城交、深水规院、深圳瑞捷等；3）安徽省：设计总院；4）其他区域：中交设计、设研院、勘设股份等。地产方面，信心有所修复，复苏仍在途中。根据克而瑞数据，5月份，百强房企实现销售金额3224.1亿元，环比增长3.4%，同比降幅连续4个月收窄。根据国家统计局，5月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、51.1%和51.0%，较上月分别下降0.9 pct、0.1 pct和0.7pct，经济复苏仍在途中，地产或为影响复苏进程的重要变量之一，关注地产销售回暖的持续性，以及地产融资、收储等政策的落地情况。 图表1设计公司标的梳理 投资建议：重点推荐鸿路钢构、中国中铁、中国交建、中国建筑，建议关注低空相关设计公司（地铁设计、中交设计、华设集团、苏交科、设计总院、深城交等）。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：2023产量高增，盈利探底，需求有望现拐点。2023年公司钢结构产量448.80万吨，同比+28.40%，而从财报上看，公司全年实现营收235.39亿，同比+18.60%，归母净利润11.79亿，同比+1.43%，扣非净利润8.74亿，同比-4.72%。 产量与收入、收入与利润表现，均存在较大偏差，我们认为可能与钢材价格下行、高库存、需求景气度等多重因素相关。我们测算2023年公司扣补贴后吨利润约205元，同比-72元，为2019年以来最低，当下或已至盈利底部。根据统计局数据，3月制造业PMI为50.8%，重返扩张区间，或反映制造业景气度正在回升，需求回暖下，业绩弹性可期。 四川路桥：公司2023年实现营收1150亿，同比-15%，归母净利90亿，同比-20%。 1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量0亿元，截止2024年6月3日，累计发行量11608亿元，累计同比-40.81%。 2.城投债：本周城投债发行量为756.82亿元，净融资额14.70亿元，截止目前累计净融资额-2,168.84亿元，累计同比-133.71%。 3.公司订单跟踪：本周共9家公司中标13订单，中标总金额为52.24亿元。其中路桥施工46.75亿元，为浙江交科35.68亿元，龙建股份6.07亿元，北新路桥5亿元；装修装饰Ⅲ2.32亿元，为江河集团；园林工程Ⅲ1.37亿元，为棕榈股份1.37亿元，ST交投；钢结构1.08亿元，为东方铁塔；智能工程0.72亿元，为达实智能；专业工程为中国核建。 图表2专项债周发行量与累计发行量 图表3城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）金融监管总局和住房城乡建设部两部门联合印发《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》，优化完善城市协调机制，精准支持房地产项目合理融资（ifind)；2）6月2日，苏州市房地产长效机制试点工作领导小组出台《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》，苏州全市范围内不再审核购房资格（ifind)；3）苏州住建局：公积金政策方面，公积金贷款最高限额调整适用范围包括新房公积金贷款、二手房公积金贷款以及商转公贷款，贷款期内无法由二套利率调整为首套利率(ifind)；4）6月5日，济南银行再次下调首套房商贷利率，首套房商业贷款利率下调10bp，按3.45%执行，二套房商贷利率不在调整范围(ifind)。 （一）宏观 1、金融监管总局和住房城乡建设部两部门联合印发《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》，优化完善城市协调机制，精准支持房地产项目合理融资。（ifind） 2、6月3日，国务院国资委党委召开扩大会议。深入贯彻落实《防范化解金融风险问责规定(试行)》，从严控制增量，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构。 （ifind） 3、6月6日，国家金融监督管理总局近日发布关于推进普惠保险高质量发展的指导意见。 确保人民群众“买得到”“买得起”保险。（ifind） 4、6月2日，苏州市房地产长效机制试点工作领导小组出台《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》，苏州全市范围内不再审核购房资格。（ifind） 5、6月5日，万科发布公告。关于发行于2024年6月7日到期6亿美元的4.20%中期票据，将以全数偿付到期票据本息，合计6.126亿美元。（ifind） 6、6月4日，北京住建委官网统计数据显示，5月全市二手房网签13383套，环比上涨0.2%，和去年5月相比上涨3.1%，市场成交热度有所提升。5月，北京二手房挂牌总量呈现下降趋势，二手房去化压力减弱，供需矛盾有所缓解。（ifind） 7、6月4日，四川省巴中市南江县发布南江县人民政府办公室关于印发《进一步促进房地产市场平稳健康发展十二条措施》，探索农村集体土地所有权房屋抵押贷，用于支持县域内购买新建商品住房支付房款。（ifind） 8、6月5日，济南银行再次下调首套房商贷利率，首套房商业贷款利率下调10bp，按3.45%执行，二套房商贷利率不在调整范围。（ifind） 9、6月7日，上海市土地交易市场发布今年上海市第三批次商品住房用地出让公告，共计4幅地块，进一步优化土地供应。（ifind） 10、广西柳州发布《关于调整住房公积金个人住房贷款额度上限、个人可贷款额度核定办法及申请贷款缴存时间要求的通知》和《关于恢复受理住房公积金异地个人住房贷款申请的通知》，住房公积金贷款额度上限调整至70万元恢复异地公积金贷款业务。 （ifind） 11、苏州住建局：公积金政策方面，公积金贷款最高限额调整适用范围包括