建筑装饰行业周报：关注地产链复苏以及央企价值重估机会

一周市场回顾：1）银保监会：2022年1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元。2）中国信托业协会：截至2021年末，信托业受托管理信托资产20.55万亿元，同比增长0.29%，自2018年步入下行期以来首度止跌回升。3）中国人民银行：中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。 本周观点：关注地产复苏情况。继推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）及发布“金融16条”后，多个部门进一步推出地产扶持政策。11月21日，央行面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划。同日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，提出全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。11月22日，国务院常务会议中进一步明确对房地产的支持。11月24日，农业银行与5家房企签署银企战略合作协议，围绕商品房、保障房、城市更新等重点领域加深合作；工商银行与12家全国性房地产企业，以总对总方式签订战略合作协议，提供意向性融资总额达6550亿元。11月25日，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。近期地产相关政策密集发布，直指房企融资问题，行业信用拐点有望再次显现，地产需求底部或已显现，重点关注铝模板、装配式装修、装配式结构、园林工程、建筑设计等相关产业链需求恢复情况以及回款情况。 央企价值有望重估。11月21日，中国证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上指出，要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。受此影响，本周中字头央企股价表现较好，中国交建本周上涨23.49%、中国中铁、中国铁建上涨10%+，中国建筑、中国化学、中国电建上涨7%+，基建央企长期业绩稳健，基本面良好，关注稳增长、一带一路背景之下的央企价值重估机会。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量20.03亿元，截止2022年11月20日，累计发行量40056.47亿元，累计同比+22.86%。2）本周城投债发行量为819.18亿元，净融资额为-214.42亿元，截止目前累计净融资额12063.07亿元，累计同比-44.67%。3）本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年11月27日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%。4）本周共11家公司新签32份订单，总金额1186.48亿元。截至目前本年累计合同订单22260.88亿元，同比增长11.92%。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘上涨0.14%，创业板下跌3.33%，建筑行业上涨5.03%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共78只股票上涨，涨幅前五的公司为中国交建（23.49%）、中国海诚（21.70%）、中毅达（15.11%）、中铝国际（13.59%）、中天精装（12.32%）；跌幅前五的公司为大千生态（-5.34%）、创兴资源（-6.36%）、*ST美尚（-7.23%）、延华智能（-8.1%）、东珠生态（-12.39%）。月度来看（20221114~20221120）共106只股票上涨，年初至今共53只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.1615，上周收盘价7.1275。十年期国债到期收益率为2.8300，较上周上涨0.50bp。一个月SHIBOR为1.9240%，较上周下跌1.40bp。 4)其他：本周共7家公司发生大宗交易，2位股东减持，1位高管减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：关注地产复苏情况。继推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）及发布“金融16条”后，多个部门进一步推出地产扶持政策。11月21日，央行面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划。同日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，提出全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。11月22日，国务院常务会议中进一步明确对房地产的支持。11月24日，农业银行与5家房企签署银企战略合作协议，围绕商品房、保障房、城市更新等重点领域加深合作；工商银行与12家全国性房地产企业，以总对总方式签订战略合作协议，提供意向性融资总额达6550亿元。11月25日，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。近期地产相关政策密集发布，直指房企融资问题，行业信用拐点有望再次显现，地产需求底部或已显现，重点关注铝模板、装配式装修、装配式结构、园林工程、建筑设计等相关产业链需求恢复情况以及回款情况。 央企价值有望重估。11月21日，中国证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上指出，要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。受此影响，本周中字头央企股价表现较好，中国交建本周上涨23.49%、中国中铁、中国铁建上涨10%+，中国建筑、中国化学、中国电建上涨7%+，基建央企长期业绩稳健，基本面良好，关注稳增长、一带一路背景之下的央企价值重估机会。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 四川路桥：公司2021年实现归母净利润55.8亿元，同比+85.43%，主业继续高增。 1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）22Q2吨盈利超预期：公司22H1营业收入89.01亿元，同比+9.02%，归母净利润5.11亿元，同比+1.98%，钢结构产品产量158.68万吨，同比+2.46%，我们按照扣非净利润/产量简单测算，公司Q1、Q2单吨扣非净利润各为138元、335元，同比各-25%、+7%，Q2盈利改善明显，且单季度扣非吨利润创2020年以来最高值，毛利率也有提升。2）下游需求恢复：今年3-5月，华东地区受疫情影响较大，近期钢材价格逐渐回落至合理水平，叠加前期积压的需求释放，我们认为年内需求均有望维持较高的景气度。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量20.03亿元，截止2022年11月20日，累计发行量40056.47亿元，累计同比+22.86%。 2.城投债：本周城投债发行量为819.18亿元，净融资额为-214.42亿元，截止目前累计净融资额12063.07亿元，累计同比-44.67%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年11月27日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪：本周共11家公司新签32份订单，总金额1186.48亿元。其中铁路建设865.26亿元，水利工程275.91亿元，路桥施工23.78亿元，房屋建设10.92亿元，其它专业工程6.85亿元，基础建设2.31亿元，建筑设计1.45亿元。截至目前本年累计合同订单22260.88亿元，同比增长11.92%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）银保监会：2022年1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元，为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。2）中国信托业协会：截至2021年末，信托业受托管理信托资产20.55万亿元，同比增长0.29%，自2018年步入下行期以来首度止跌回升。3）中国人民银行：中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。 （一）宏观 1、银保监会称，2022年1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元，为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。下一步，银保监会将督促银行保险机构依法依规做好相关金融服务，将金融支持政策落实好、落到位，切实保持房地产融资平稳有序，积极支持“保交楼、稳民生”，促进房地产业良性循环和健康发展。 （同花顺） 2、11月22日，中国人民银行上海总部披露2022年10月长三角地区货币信贷运行情况。 数据显示，10月末，长三角地区本外币各项贷款余额56.09万亿元，同比增长13.9%;人民币贷款余额54.79万亿元，同比增长14.3%，增速比上月末低0.2个百分点。10月份，长三角地区人民币贷款增加1601亿元，同比少增454亿元。（同花顺） 3、中国信托业协会发布《中国信托业社会责任报告（2021-2022）》显示，截至2021年末，信托业受托管理信托资产20.55万亿元，同比增长0.29%，自2018年步入下行期以来首度止跌回升。从信托投向上看，资金信托投向工商企业占比继续保持最高，达27.73%； 资金信托投向证券市场占比大幅提升至22.37%；受去通道、去嵌套、规范房地产融资、防控地方政府债务风险等政策因素影响，资金信托投向金融机构、房地产、基础产业占比呈现持续下降势头，分别为12.44%、11.74%、11.25%。（同花顺） 4、人民银行11月25日晚间公告称，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准共计释放长期资金约5000亿元。（中国新闻网） （二）基建 1、11月24日，交通运输部、国家发改委印发《长江干线港口布局及港口岸线保护利用规划》。《规划》提到，加快智慧港口建设。以重点港区为主体，推进港口数字化转型、智慧化发展，建设港口智慧物流协同平台和多式联运公共信息平台，推进港口、航运、铁路、公路等环节数据互联共享。（同花顺） 2、为进一步优化建筑市场营商环境，激发市场主体活力，近日，河北省住房和城乡建设厅印发《通知》，明确建设工程资质的有关事项，推动河北省建筑业高质量发展。（同花顺） （三）装配式 1、山东省住建设厅在解读《山东省绿色建材推广应用三年行动方案（2022-2025年）》时介绍，大力发展绿色建筑和装配式建筑，到2025年，全省绿色建筑占城镇新建民用建筑比例达到100%；新开