油脂期货周报：马来棕榈油达到供需平衡，未来基本面观测重心来到出口端

油脂期货周报 马来棕榈油达到供需平衡，未来基本面观测 重心来到出口端 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-06-10 主要观点 策略建议 国际方面： 本周工厂成交明显增加，主要是 CBOT豆油期货周五下跌，因为邻池大豆和国际原油期货走低，另外，NOPA调整了5月中旬盘面跌至市场心理价位之后，贸 发布的4月份大豆压榨数据，将4月底会员企业的豆油库存数据从17.55磅上调至18.32亿磅。不 过，美国豆油出口减少，截至2024年5月30日当周，美国2023/24年度豆油净销售量为6,000 易商趁低补库。虽然巴西大豆继续到港，导致了工厂将维持高开 吨，比上周低了42%，比四周均值低了20%。外围环境来看，美元强劲，令原油承压，拖累植物机率，在传统的需求淡季，工厂 油走势。影响因素多空交织，且USDA月报发布在即，预计CBOT豆油在日线中轨44.5美分附近 承压，窄幅震荡，因美国天气好转拖累美国大豆期货，CBOT豆油震荡之后，仍有再度下跌至日 豆油线下轨42.3美分的可能。 国内方面： DCE豆油在周末上涨至8000元附近，主要是受到国内市场挺价心理加强的提振。就国内基本面来看，近期豆油成交增加，工厂库存压力不大，且前期盘面、基差均在下跌，跌幅较大，削减工厂利润，导致工厂挺价心理加强。不过，周末CBOT大豆与豆油重新下跌，因美国天气较 好，不排除CBOT大豆下跌的可能。在这种情况下，DCE豆油预计在8000元附近滞涨，不排除重新下跌至7800元的可能。在CBOT大豆重新反弹之后，行情会重新展开震荡上涨的走势，届时有望突破8000元之后继续上涨。 库存将逐步增加。大豆进口成本上涨将导致工厂榨利亏损。工厂挺价心理预计较强，短线来看，现货基差报价仍有一定上涨空间 主要观点 策略建议 国际方面： 国内棕榈油库存依旧处于低位， 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，2024年5月马来西亚棕榈油产量为170.45万但豆棕价差不高，一定程度上抑 吨，较4月的150.2万吨增加20.25万吨,环比增加13.48%。出口量为137.84万吨，较4月的123.45制了棕榈油涨幅。海外方面，马万吨增加14.39万吨,环比增加11.66%。月末库存为175.35万吨，较4月的174.49万吨增加0.87万来地区达到短暂的供需平衡，未 棕榈油 吨,环比增加0.5%。从数据来看，库存仅增加0.87万吨，马来国内达到供需平衡，短期来看，传 统的增产季对产量端的压力仍然较大，出口能否在高价棕榈油的基础上维持增长是基本面变化的关键因素，盘面上方仍有一定压力。 国内方面： 目前豆棕价差依旧不高，一定程度上抑制了DCE棕油的上涨空间。6月棕油进口量增加，但国内棕油库存偏低，截止到上周末时棕榈油库存量仅30万吨左右，较去年同期下降30%以上，因此即使本月进口量增加，库存暂时也不会有压力，这对行情形成支撑。多空交织之下，DCE棕油将呈现区间震荡的走势。现货随盘波动，基差报价有一定下跌空间。 来在产量保持高增的基础上主要看出口端的变化，盘面上方依旧存在压力。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 2.405 2.304 2.20 2.103 2.00 1.902 1.801 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 CRB商品指数通胀率预期(右)20242023202220212020 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 现货价:原油:FOB库欣 140 120 100 80 60 40 20 0 2024202320222021202020192024202320222021 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 300000 250000 150000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 100000 50000 0 -50000 -200000-100000 202420232022202020202019202420232022202020202019 •截止5月28日当周： •CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为84788手，较上周增加8688手；空头持仓为86335手，较上周减少7784手；净空头持仓较上周减少16472手至1547手。 •CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为63728手，较上周增加1095手；空头持仓为103628手，较上周减少3621手；净空头持仓较上周减少4716手至39900手。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 05价差分析 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024