豆粕周报：天气转热，降息预期升温，盘面弱反弹

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 天气转热，降息预期升温，盘面弱反弹 报告日期：2024年6月10日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港211.25万吨，累计到港3201.25万吨。美豆产区无干旱地区占比90%，中度干旱地区占比2%，重度及以上干旱地区占比0%。巴西大豆本周收割进度达到98.8%，较上周增加0.7%。沿海油厂开工率为59.19%，较上周变动-1.17%。国内油厂本周产量为133.4万吨，累计产量为2710.13万吨，同比变化1.47%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为176.72元/吨，较上周变动-10.38元/吨。现货压榨利润为 -123.75元/吨，较上周变动26.75元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为503.69 万头，较上月变动2.14万头，商品猪存栏为3503.87万头，较上月变动36.34万头，油厂五日移动平均提货量为165520吨，较上周变动-123.75吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为76.91万吨，较上周变动7.05万吨，豆粕饲 料企业库存为7.16万吨，较上周变动0.34万吨。仓单数量为33814张，较 上周变动122张。巴西豆粕库存最新一期数据为1640220吨，环比变化 35.05%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为619159吨，环比变化-14.42%， 美国豆粕库存最新一期数据为287066短吨，环比变化-42.05%。国际方面，巴西降雨的炒作告一段落。但对于整体产量和供应的具体影响还要等到一两个月之后才能观察到，不能太过乐观。阿根廷天气状况继续良好，作物收获一切正常。美国方面，降雨量处于中性偏高水平，一定程度上影响到了美豆播种进度，截止6月2日当周，美豆种植率为78%，低于市场预期的80%。美国大豆方面需要关注月底的面积数据预期，市场预期大豆面积有上调的概率。国内方面，大豆到港压力持续偏大，短期内供应压力无法缓解。等待6月底的实际种植面积报告，关注玉米种植面积是否真的减少，美豆种植面积是否增加，以及关注未来一个月天气状况。根据USDA月度压榨报告，4月压榨量533万短吨，高于市场预期的526.5万吨，环比降幅小于NOPA所给到的降幅，美豆需求相对较好。国内方面，豆粕现货基差继续维持低位震荡，豆粕成交维持偏弱，下游需求一般，油厂面临着胀库压力，国内油厂开机率为61%，处于中性水平，较上周基本不变。目前利空因素一一兑现，若市场持续交易弱现实，拐点首先关注负基差是否转正。另外加拿大央行降息25 个基点至4.75%，有望拉开全球降息的序幕，关注6月13日的美联储议息会议。豆粕油厂企业库存上升，库存方面持续累库，大豆大量到港迫使油厂提高开机率，油厂面临着胀库的压力。在胀库压力下，豆粕价格承压易涨难跌，短期内偏弱运行。截至5月31日，主要油厂豆粕库存82万吨，继续向 100万吨进发，到港量也在上升，关注后面两三周会不会发生胀库。 策略建议：单边方面，短空长多，目前来看盘面反弹为弱反弹，前期空单可继续持有，观察20日均线的压力如何，如果快速长阳突破，则空单离场。 套利方面，跨期方面建议09-01合约逢低正套。期权方面，若盘面反弹较弱，激进者可逢反弹卖出M2409-C-3600。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3494，相较于上周变动1，幅度-1.27%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略增。09基差当前为84，较上周变动-11。月差当前为74，较上周变动17。美湾大豆升水75美分/蒲式耳，较上周变动-6美分/蒲式耳，巴西大豆升水45美分/蒲式耳,较上周变动-26美分/蒲式耳。本周 美湾大豆至中国到岸完税价为5475.76元/吨。较上周变动-31.42元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为4165.11元/吨。较上周变动-89.21元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为4195.27元/吨,较上周变动-66.14元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600 成交量收盘价 2,500,000 2,500,000 M2409.DCEM2501.DCE 4,4004,200 2,000,000 2,000,000 4,000 1,500,000 1,500,000 3,8003,600 1,000,000 1,000,000 3,4003,200 500,000 500,000 3,000 0 2,800 0 04-0304-1705-0105-1505-29 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 2024-06-072024-05-31 3,487293,49543,5419693,47575 3,37603,3878 3,43280 3,2960 3,550 3,350 3,150 2,950 3,150 3,110 2,750 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港211.25万吨，累计到港3201.25万吨。美豆产区无干旱地区占比90%，中度干旱地区占比2%，重度及以上干旱地区占比0%。巴西大豆本周收割进度达到98.8%，较上周增加0.7%。沿海油厂开工率为59.19%，较上周变动-1.17%。国内油厂本周产量为133.4万吨，累计产量为2710.13万吨，同比变化1.47%。美国方面，降雨量处于中性偏高水平，一定程度上影响到了美豆播种进度，美国大豆方面需要关注月底的面积数据预期，市场预期大豆面积有上调的概率。国内方面，大豆到港压力持续偏大，短期内供应压力无法缓解。关注玉米种植面积是否真的减少，美豆种植面积是否增加，以及关注未来一个月天气状况。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020