豆粕周报：天气转热，降息预期升温，盘面弱反弹

期货研究报告 2024 年 6 月 10 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港211.25万吨，累计到港3201.25万吨。美豆产区无干旱地区占比90%，中度干旱地区占比2%，重度及以上干旱地区占比0%。巴西大豆本周收割进度达到98.8%，较上周增加0.7%。沿海油厂开工率为59.19%，较上周变动-1.17%。国内油厂本周产量为133.4万吨，累计产量为2710.13万吨，同比变化1.47%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为176.72元/吨，较上周变动-10.38元/吨。现货压榨利润为-123.75元/吨，较上周变动26.75元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为503.69万头，较上月变动2.14万头，商品猪存栏为3503.87万头，较上月变动36.34万头，油厂五日移动平均提货量为165520吨，较上周变动-123.75吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为76.91万吨，较上周变动7.05万吨，豆粕饲料企业库存为7.16万吨，较上周变动0.34万吨。仓单数量为33814张，较上周变动122张。巴西豆粕库存最新一期数据为1640220吨，环比变化35.05%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为619159吨，环比变化-14.42%，美国豆粕库存最新一期数据为287066短吨，环比变化-42.05%。国际方面，巴西降雨的炒作告一段落。但对于整体产量和供应的具体影响还要等到一两个月之后才能观察到，不能太过乐观。阿根廷天气状况继续良好，作物收获一切正常。美国方面，降雨量处于中性偏高水平，一定程度上影响到了美豆播种进度，截止 6 月 2 日当周，美豆种植率为 78%，低于市场预期的 80%。美国大豆方面需要关注月底的面积数据预期，市场预期大豆面积有上调的概率。国内方面，大豆到港压力持续偏大，短期内供应压力无法缓解。等待 6月底的实际种植面积报告，关注玉米种植面积是否真的减少，美豆种植面积是否增加，以及关注未来一个月天气状况。根据 USDA 月度压榨报告，4 月压榨量 533 万短吨，高于市场预期的 526.5 万吨，环比降幅小于 NOPA 所给到的降幅，美豆需求相对较好。国内方面，豆粕现货基差继续维持低位震荡，豆粕成交维持偏弱，下游需求一般，油厂面临着胀库压力，国内油厂开机率为 61%，处于中性水平，较上周基本不变。目前利空因素一一兑现，若市场持续交易弱现实，拐点首先关注负基差是否转正。另外加拿大央行降息 25个基点至 4.75%，有望拉开全球降息的序幕，关注 6 月 13 日的美联储议息会议。豆粕油厂企业库存上升，库存方面持续累库，大豆大量到港迫使油厂提高开机率，油厂面临着胀库的压力。在胀库压力下，豆粕价格承压易涨难跌，短期内偏弱运行。截至 5 月 31 日，主要油厂豆粕库存 82 万吨，继续向100 万吨进发，到港量也在上升，关注后面两三周会不会发生胀库。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边方面，短空长多，目前来看盘面反弹为弱反弹，前期空单可继续持有，观察 20 日均线的压力如何，如果快速长阳突破，则空单离场。套利方面，跨期方面建议 09-01 合约逢低正套。期权方面，若盘面反弹较弱，激进者可逢反弹卖出 M2409-C-3600。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率..............................................................................................................