豆粕周报：南美天气转好，豆粕近强远弱

南美天气转好豆粕近强远弱 主要观点 本周预计豆粕盘面震荡。 核心逻辑 1、巴西大豆播种接近尾声，阿根廷天气转好。 2、国内进口大豆大量到港，油厂开机率保持高位，豆粕库存继续上升。 农操作建议产暂时观望品重点关注 组1、需求情况 2、阿根廷天气情况 豆粕周报 2022年12月26日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 目前市场信息较少，建议暂时观望。 二、每周要闻 1、据邦成消息称，外电12月22日消息，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，未来几天，充沛的降雨将在本年度首次给阿根廷干涸的农田核心地带带来一丝喘息，历史性的干旱天气阻碍农户播种。风暴的经过将在大部分农业地区带来降雨，这是本季节首次带来有效的缓解，预计降雨量将在50-75毫米。 2、据邦成消息称，外电12月22日消息，迄今农户已经完成计划播种面积167万公顷的 60.6%，较去年同期的播种进度落后12.6%，因农田土壤干燥。与此同时，2022/23年度阿根廷玉米播种率较去年落后8.4个百分点，占计划播种面积730万公顷的51.8%。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至4292元/吨，周涨幅为-85元/吨，现货全国均价为4790元/吨，周涨幅为-135元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为498元/吨，周涨幅为-50元/吨。期货盘面止跌略走强，现货市场转弱，基差稳定。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2017201820192020202120222019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2019202020212022 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 1 2019202020212022 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 1 (400) (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA12月供需报告调整有限，整体影响中性。2022/23年度美豆各项均无变 动，市场等待1月定产。巴西和阿根廷新作大豆产量保持不变，巴西天气模式较为有利，市场对巴西大增产保持乐观态度。由于高温干燥天气影响播种进度，USDA在11月已削减了阿根廷大豆的产量预估，而在12月仅对其出口预估上调50万吨，最终期末库存降至2350万吨，未来南美天气将继续影响美豆价格波动。目前南美天气状况偏干旱影响播种进度，但总体来看，全球大豆供给大幅减少的可能性较低。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量2396736吨，周涨幅为1250588吨，进口豆粕到港量580吨，周涨幅为-606吨。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2019202020212022 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为109元/吨，周涨幅为-3元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为-44元/吨，周涨幅为-190元/吨，巴西大豆（天津港）压榨利润为435元/吨，周涨幅为-18元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为282元/吨，周涨幅为-206元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为-54元/吨，周涨幅为-50元/吨，阿根廷大豆（张家港）压榨利润为-207元/吨，周涨幅为-238元/吨。进口大豆压榨量为768万吨，开机率为48%。油厂压榨有所回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 202020212022202020212022 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11,500 1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 202020212022 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 202020212022 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 1 (600) (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 202020212022 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 202020212022 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为5994100吨，周涨幅为52900吨，全国豆粕总库存为13.40万吨，周涨幅为-1.90万吨。到港改善，大豆库存拐点已经开始,并且逐渐开始累库，但由于开机率不及预期，豆粕库存依然偏低。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 2019202020212022 201720182019202020212022 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.75元/公斤，周涨幅为-0.15元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.52元/公斤，周涨幅为-0.02元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 66.75元/头，周涨幅为-308.73元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-215.62元/头，周涨幅为- 305.75元/头，毛鸡养殖利润为-6.05元/羽，周涨幅为-4.81元/羽，蛋鸡养殖利润为0.40元 /只，周涨幅为-0.28元/只。目前国内需求略显不足，成交清淡。前期豆粕现货价格一路飞升，对下游饲料、养殖环节带来压力，受原料价格上调的影响，饲料企业也上调了猪饲料的价格。市场相应的做出调整来减弱豆粕价格上涨所带来的压力，众多养殖企业正在通过科学调整配方、降低蛋白用量等方式减少豆粕价格飞升带来的饲料成本压力，这将影响到豆粕的需求水平。 近期防疫政策基本完全放开，因此很多预期认为放开后经济转好，但是观察目前现状可以发现，预期的消费好转没有出现。所以短期来看，需求端压力仍然较大。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 4 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 20192020202120222019202020212022 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3 2 2 1 1 3,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2 2 1 1 (1,000) (1 (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 201920202021202220212022 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 151 10 5 0 (5) (10)