商品期货早班车

2024年06月11日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：周五贵金属价格大跌，以伦敦金计价的国际金价收于2293美元/盎司，跌3.48%，以伦敦银计价的国际银价收于29.15美元/盎司，跌6.93%。不过周一端午节外盘小幅反弹。基本面：中国央行周五公布5月并未增持黄金，使得欧洲时段金银大跌；随后周五晚间美国交易时间，美国5月非农数据大超预期，显示就业数据良好，同时也使得美联储降息预期后置，令贵金属价格进一步回落；中东方面，拉法冲突依旧剧，地缘冲突未见缓解，胡塞武装多次袭击红海货轮，不过相关避险因素对贵金属驱动不大。供需方面，6月光伏排产环比回落，组件预计52GW左右，但好于去年同期，不过产业对后期继续偏悲观。近期白银价格连续调整，下游采购昙花一现，在连续两天采购后停滞。印度方面，4月官方进口白银197吨，略好于预期，预计5月将进一步恢复。库存方面，国内上期所库存减少21吨，至734吨，金交所上周增加127吨至1581吨，伦敦5月库存累积至22580吨。操作建议，关注白银7600-7800支撑，逢低建多。风险提示：谨防通胀走高下美联储重新加息，以及光伏装机大幅不及预期。 基本金属 招商评论 工业硅 市场表现：主力09合约收于12305元/吨，较上个交易日跌160元/吨，持仓增加192手至196889手。现货价格持稳。基本面：供给端，上周工业硅产量增加2160吨至95,400吨，环比+2.32%。全国开炉数量增加14台，其中云南地区增加11台。需求端，有机硅开工率有上调预期，对工业硅需求微增；多晶硅6月份排产计划继续下调，对工业硅需求量持续减少。交易策略：供强需弱格局未有改善，近期资金影响主导，建议关注持仓变化。风险提示：产业链需求改善，西南地区产量不及历史同期，光伏行业出新政 黑色产业 螺纹钢 市场表现：周五螺纹主力合约2410日内震荡回落收于3655元/吨，较前一交易日夜盘跌28元/吨基本面：连续两月小幅增产后钢材去库压力显现，建材库存拐点显现，去库或季节性结束；卷板库存维持历史同期最高水平，库存去化困难，下游加工利润（冷热价差，型材螺纹轧制、铸管利润等）指标维持低迷，终端补库驱动不强。宏观方面美国就业数据远超预期，市场交易降息预期减弱，外盘有色、原油、铁矿石价格表现弱于国内。估值方面钢材期货贴水薄，10/1价差历史同期最低，期货估值较高。本周海内外宏观数据密集，预计价格仍将以偏弱震荡为主。交易策略：操作上建议观望为主。套利建议2410卷螺差多单持有，7/10反套头寸可止盈风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：周五铁矿主力合约2409日内震荡下挫收于839.5元/吨，较前一交易日夜盘跌6元/吨基本面：铁水产量环比小幅下降，同比降幅由前期约10%缩窄至约2%。钢厂利润维持低位，铁水产量继续上行阻力较大。供应端扰动有限，进口、国产矿供应高，目前价格水平可支持绝大多数矿山盈利。铁矿供应淡季接近尾声，后续持续垒库概率较大，过剩格局将持续至年底。期货贴水维持历年同期最低水平，期货估值较高。宏观方面美国就业数据远超预期，市场交易降息预期减弱，外盘有色、原油、铁矿石价格表现弱于国内。估值方面铁矿期货贴水薄，9/1价差历史同期最低，期货估值较高。本周海内外宏观数据密集，预计价格仍将以偏弱震荡为主。交易策略：操作上建议观望为主。套利建议择机介入铁矿7/1反套头寸风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：周五焦煤主力合约2409日内震荡下挫收于1637元/吨，较前一交易日夜盘跌19元/吨基本面：铁水产量过去两月持续环比增长，同比降幅由前期约10%降至约1%。但同时钢厂利润持续被侵蚀，铁水产量继续上行阻力较大。焦炭市场第一轮提降落地后市场陷入博弈，市场传言节后或有第二轮提降。钢炼口径焦煤总库存小幅回升，口岸库存较高。焦煤现货价格稳中偏弱。期货维持高升水，估值较高。本周海内外宏观数据密集，预计价格仍将以偏弱震荡为主。交易策略：操作上建议观望为主。风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆小幅上涨。基本面:供应端，南美产量边际下降，而美豆新作预期增产，处于播种尾声阶段，且周度美豆优良率处于高位。需求端，美豆旧作基本调整到位，而新作预期增加。交易策略:CBOT震荡偏空，阶段核心在博弈美豆产量，关注后期预期或预期差;而国内市场到货明显增加，盘面中期大方向跟随国际市场。风险提示:无。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：上周五玉米2409合约延续涨势，深加工玉米价格上涨。基本面：国内新麦逐步上市，小麦价格偏弱运行，对玉米形成替代压力，不过中储粮入市增加新产小麦收储规模，或将对小麦价格起到托底作用。目前玉米产区粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。替代谷物逐步拍卖，替代品供应充裕。中期余粮减少，价格重心上移。交易策略：增加小麦储备提振新麦价格，期价预计窄幅偏强，91正套持有。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现:昨日马棕下跌。基本面:供应端,国际棕榈处于季节性增产，MPOB显示马棕5月产量环比+13%，不过印尼产量表现平平及，且预期年度全球棕榈增产有限；需求端，MPOB显示5月出口环比+12%，出口改善，因性价比回升。交易策略:油脂属于板块内多配，不过产业链暂属于季节性弱阶段，关注后期产区产量。风险提示:产量增幅持续超预期。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：上周五鸡蛋2409窄幅震荡，端午期间现货价格偏强。基本面：节后需求将逐步转弱，库存开始持续回升，随着供应继续增加，南方梅雨季影响鸡蛋储存，供需将逐步转宽松。交易策略：供需逐步转宽松，期价预计震荡走弱，持有空单。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：上周五生猪2409合约小幅下跌，端午期间猪价较节前小幅下跌。基本面：压栏惜售情绪叠加月初供应偏低，导致近期猪价偏强，但连续上涨后养殖端出栏积极性提高。多地高温将抑制猪肉消费，节后需求也将惯性回落，目前白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端价增量减，后期猪价有回调风险。中期来看，供减需增，价格重心上移。交易策略：节后需求将惯性回落，高温影响消费，但北方养殖端看涨惜售情绪仍强，期价预计震荡运行，近强远弱。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8440元/吨，09基差盘面减110，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。基本面:供给端，短期国产随着检修复产有所增加，进口窗口打开边缘，预期后期进口小幅增加，总体供应环比小幅增加。中期前三季度新增产能投放偏少，导致整体供应增速放缓。需求端，短期下游仍处于农地膜淡季，其他需求持稳为主，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。 交易策略：前三季度pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，基差偏弱，供需转弱，但盘面调整至进口窗口以下，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V09合约收6286，涨0.69%PVC继续偏弱震荡，印度延续对中国征收PVC反倾销税政策。供应端开工率75%，5月产量198.00吨，同比增6.08%。国内PVC社会库存依然偏高，本周库存60.40万吨，环比增加0.23%，同比增加27.05%。下游管型材企业开工较低，5月平均开工50.23%，同比减2.39%；线缆、薄膜企业开工78.13%，同比增26.13%。原料端电石2700,国内现货5900-6030。PVC基本面偏弱，但下跌空间有限，建议观望. PTA 市场表现：PXCFR中国价格1030美元/吨（-11），折合人民币价格8439元/吨，PTA华东现货价格5900元/吨（-50），现货基差35元/吨（+11）。基本面：成本端PX供应逐步回升，海外方面短流程效益修复，日韩装置重启，预计供应回升。调油方面，汽油需求表现不及预期，汽油裂解低位，但当前汽油库存较低，且旺季刚刚开始，仍难证伪，亚美调油出口窗口关闭。PTA方面，短期港口流动性偏紧，但产量回升预期较强，供应端压力较大。需求方面，宁波部分聚酯工厂减产，库存处于历史高位。下游工厂加弹织机负荷维持历史高位运行，终端工厂备货高低分化，较集中的在10-20天附近。综合来看6月PX供需偏紧，PTA供需累库。交易维度：PX供需偏紧，且当前处于汽油旺季启动时间点，汽油需求仍有预期，多单继续持有。PTA供应过剩压力较大，维持逢高沽空加工费观点不变。风险提示：需关注地缘冲突、汽油需求、PTA装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG09合约1717，跌0.29%华中地区长利产线提前冷修，四川信义800吨生产线冷修。玻璃短期供需平衡，日融量17.11万吨，产量增速约4.9%。需求端房地产对玻璃需求偏弱，装修消费需求较好，制镜较好，汽车家电需求转弱。库存下降，本周库存5805.3万重箱，环比-2.13%，同比+5.20%。价格华北1609,华中1570，华南1680，华东1720，南北继续分化。下游需求还处于转折期，建议依托1600成本支撑做多配 PP 市场表现:周五pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7630元/吨，基差09盘面减30，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口关闭。基本面:供给端，短期检修逐步复产，出口窗口关闭，三套新装置计划五六月开车，导致六月供应起压力逐步回升。需求端，下游家电汽车六月排产计划不错，七月环比下滑，bopp和塑编行业需求清淡，需求总体开工率环比持稳，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：下半年行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，上游库存去化放缓，产业链库存中性，供需环比走弱，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：MEG华东现货价格4572元/吨（-16），现货基差-34元/吨（+0）。基本面：供应端油制方面福炼重启，浙石化重启推迟，煤制方面天盈按计划停车，湖北三宁重启继续生产MEG，山西美锦短停，产量回升偏缓，关注浙石化重启进展。进口方面，中东到港增加，预计6月进口量回升。库存方面，华东港口库存维持在74万吨，处于历史中低位置。需求方面，宁波部分聚酯工厂减产，库存处于历史高位。下游工厂加弹织机负荷维持历史高位运行，终端工厂备货高低分化，较集中的在10-20天附近。终端工厂备货高低分化，较集中的在10-20天附近。综合来看EG6月累库。交易策略：EG供需最好的时候已过去，当前油煤两端效益改善，在商品情绪带动EG价格走高后可逢高空配。风险提示：需关注进口供应情况、需求是否超出预期，以及装置重启进展。 原油 市场表现：（0603-0607）本周油价先跌后涨，下跌是因为欧佩克+会议公布增产时间表，上涨是因为欧佩克增量不大且宏观层面加拿大和欧洲降息。基本面：需求端，近期EIA数据显示，美国炼厂开工率已攀升至同比持平状态，美国汽油需求正回暖，但仍然低于去年同期水平。短期重点关注6-8月汽油消费旺季以及炼厂开工旺季能否兑现，当下汽油价格同比持平，汽油旺季需求不兑现的概率预计较低。若旺季不旺，油价恐回调至70-75布伦特。供应端，假设沙特四季度增产20万桶/天，其他欧佩克+国家维持产量不变到今年年底，但不排除哈萨克斯坦、伊拉克和俄罗斯主动减产的可能。而其他几个增产国可能出现被迫减产的情况，美国飓风可能较为猛烈影响增产，巴西因检修和意外产量已经下调。总结， 沙特称“增产计划是可以暂停甚至逆转的”说明沙特挺价意愿不变，因此油价下跌空间较为有限。油价若跌至70-75布伦特，沙特极可能做出挺价行动。同