升贴水再度回升，豆粕期价偏强震荡

期货研究报告|饲料周报2024-06-10 升贴水再度回升，豆粕期价偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至2024年5月30日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为18.9万吨，比上周低43%，比四周均值低42%。2024/25年度净销售量为7.4万吨，一周前为0.7万吨。迄今为止，2023/24年度美国大豆销售总量为4340万吨，比去年同期降低15.2%；2024/25年度美国大豆销售总量为104万吨。巴西国家商品供应公司表示，截至6月3日，巴西2023/24年度大豆收获进度为98.8%，比一周前高�0.7%，但是低于去年同期的99.5%。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获94%，低于去年同期的98%。从整体上来看，美国目前的播种进度由于价格原因再度放缓，低于预期和七年同期，后续仍需持续关注。阿根廷方面也处于加速收获阶段，整体供应压力或将有所增加。国内方面，当前巴西方面由于上月洪水的影响，产量预计会收到影响，需要密切关注USDA6月供需报告，巴西大豆产量可能会再度下调。国内方面，虽然下游累库持续，存在一定的供应压力，但是升贴水再度回升，也给到了成本端强力的支撑。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，巴西全国谷物�口商协会表示，预计6月份巴西玉米�口量为105万吨， 是5月份�口量的两倍，但比去年同期减少约20万吨。目前巴西刚刚开始收获二季 玉米，二季玉米产量占到全年产量的四分之三左右。联合国粮农组织对2023年全球谷 物产量最新预报为28.47亿吨，创历史新高，与2022年相比增长1.2%，全球玉米产量 的增长抵消了全球高粱以及小麦产量的下跌。国内方面，供应端，华北地区进入麦收高峰期，贸易商以购销小麦为主，玉米�货积极性不高，市场有效供应偏紧。东北地区受成本端的支撑，惜售情绪增强，价格仍将保持相对坚挺。需求端，深加工企业门前到货量一般部分企业小幅提价促收。但饲料企业仍按需采购，部分采购替代谷物。本周重点关注贸易商�货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格震荡偏强运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2409合约3494元/吨，环比下跌1元，跌幅0.03%；上周 末收盘菜粕2409合约2756元/吨，环比下跌30元，跌幅1.08%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3440元/吨，环比上涨10，现货基差M09-54，环比上涨11；江苏地区豆粕现货价格3450元/吨，环比持平，现货基差M09-144，环比上涨1；广东地区豆粕现货价格3410元/吨，环比上涨10，现货基差M09-84，环比上涨11。福建地区菜粕现货价格2750元/吨，环比下跌20元，现货基差M07-6，环比上涨10。 ■豆粕供需 国际方面：阿根廷大豆方面，据布宜诺斯艾利斯交易所，截至2024年5月29日，阿 根廷全国大豆收获进度达86%，已收获面积为1458万公顷，单产预估3.08吨/公顷。美国大豆方面，截至上周日，美国大豆播种进度为78%，上周68%，去年同期89%，五年同期均值为73%。 国内方面：据海关总署数据显示：中国4月大豆进口857.2万吨，去年同期为726.3万吨，同比增加18%。1-4月大豆累计进口2714.8万吨，去年同期2794.6万吨，同比下降2.9%。需求方面：第22周国内豆粕市场成交一般，周内共成交-15-73.69万吨，环比减少17.08万吨，日均成交14.74万吨，日均环比减少3.42万吨，减幅为18.82%， 其中现货成交54.20万吨，远月基差成交19.49万吨。本周豆粕提货总量为84.45万 吨，环比增加1.22万吨，日均提货16.89万吨，日均环比增加0.24万吨，增幅为 1.46%。库存方面：豆粕库存为85.61万吨，较上周增加9.55万吨，增幅12.56%，同比去年增加35.2万吨，增幅69.83%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量11.4万吨，较上周增加0.15万吨；本周沿海油厂 菜粕产量为6.73万吨，较上周增加0.09万吨。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 5.89万吨，较上减少1万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至2024年5月30日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为18.9万吨，比上周低43%，比四周均值低42%。2024/25年度净销售量为7.4万吨，一周前为0.7万吨。迄今为止，2023/24年度美国大豆销售总量为4340万吨，比去年同期降低15.2%；2024/25年度美国大豆销售总量为104万吨。巴西国家商品供应公司表示，截至6月3日，巴西2023/24年度大豆收获进度为 98.8%，比一周前高�0.7%，但是低于去年同期的99.5%。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获94%，低于去年同期的98%。从整体上来看，美国目前的播种进度由于价格原因再度放缓，低于预期和七年同期，后续仍需持续关注。阿根廷方面也处于加速收获阶段，整体供应压力或将有所增加。国内方面，当前巴西方面由于上月洪水的影响，产量预计会收到影响，需要密切关注USDA6月供需报告，巴西大豆产量可能会再度下调。国内方面，虽然下游累库持续，存在一定的供应压力，但是升贴水再度回升，也给到了成本端强力的支撑。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2409合约2489元/吨，环比上涨32元，涨幅1.3%；淀粉 2407合约2841元/吨，环比上涨10元，涨幅0.35%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2414元/吨，较上周下跌12元/吨，现货基差C2409-75，较上周下跌44元/吨；吉 林地区玉米淀粉现货价格2910元/吨，较上周下跌20元/吨，现货基差CS07+69，较 上周比下跌30元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年4月国内玉米进口量118万吨，较2023年4月份100 万吨增加18万吨，同比增长18%；较2024年3月份171万吨减少53万吨，环比下降 0.99%。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米 120.3万吨，较前一周增加3.56万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计357万吨，周比减少14.4万吨；广东港内贸玉米库存共计67.2万吨，较上周增加1.5万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为32.15万吨，较上周产量增加0.41万吨；周度开机率为63.56%，较上周升高0.81%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-108元/吨，较上周降低10元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-135元/吨，较上周降低15元/吨。 ■后市展望 国际方面，巴西全国谷物�口商协会表示，预计6月份巴西玉米�口量为105万吨， 是5月份�口量的两倍，但比去年同期减少约20万吨。目前巴西刚刚开始收获二季 玉米，二季玉米产量占到全年产量的四分之三左右。联合国粮农组织对2023年全球谷 物产量最新预报为28.47亿吨，创历史新高，与2022年相比增长1.2%，全球玉米产量的增长抵消了全球高粱以及小麦产量的下跌。国内方面，供应端，华北地区进入麦收高峰期，贸易商以购销小麦为主，玉米�货积极性不高，市场有效供应偏紧。东北地区受成本端的支撑，惜售情绪增强，价格仍将保