饲料周报：升贴水维持强势，豆粕期价偏强震荡

期货研究报告|饲料周报2024-05-26 升贴水维持强势，豆粕期价偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部本周�口销售报告显示，截至2024年5月16日当周，美国2023/24年度大豆�口销售净增27.94万吨，新销售35.45万吨，较之前一周增加5%，较前四周均值减少15%。2024/25年度美国大豆销售净增6.55万吨，新销售7.12万 吨。本周美国大豆�口装船为25.88万吨，环比下降42%，较此前四周均值减少28%。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西5月份大豆�口量估计为1383万吨，低于一周前 预估的1413万吨。上周巴西大豆�口量为389.97万吨，环比增加103.96万吨；豆粕 �口量为47.19万吨，环比减少2.89万吨。从整体上来看，当前巴西南里奥格兰德州持续受到洪水的影响，作物收获依旧偏慢。而美国方面的播种进度已完成52%，较前一周上涨明显，后续仍需持续关注。国内方面，当前巴西升贴水继续抬升，对于豆粕下方的支撑作用较为明显，下游油厂库存进一步上升，现货需求依旧略显疲软，因此现货表现弱于盘面。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，在升贴水的支撑下，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，国际谷物理事会公布月报显示，下调2024/25年度全球玉米产量预期600 万吨至12.2亿吨，上调2024/25年度全球玉米消费量预期200万吨至12.25亿吨，上 调2024/25年度全球玉米结转库存预期1000万吨至2.81亿吨。美国农业部截至5月 16日公布数据显示，美国2023/24年度玉米�口净销售为91.1万吨，前一周为74.2 万吨；2024/25年度玉米净销售30.5万吨，前一周为12.8万吨。国内方面，供应端， 东北地区基层余粮持续消耗，贸易商挺价意愿较强，受收储成本和看涨预期影响，有部分贸易商选择持粮待涨。需求方面，猪价有所反弹，有利于改善饲料需求，但南方市场有糙米以及小麦到货，饲料企业以滚动补库为主，采购需求不高。未来需重点关注贸易商�货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整情况。预计短期内玉米价格或将震荡偏强运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2409合约3589元/吨，环比下跌3元，跌幅0.08%；上周 末收盘菜粕2409合约2895元/吨，环比下跌7元，跌幅0.24%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3490元/吨，环比上涨10，现货基差M09-99，环比上涨13；江苏地区豆粕现货价格3440元/吨，环比上涨10，现货基差M09-149，环比上涨13；广东地区豆粕现货价格3490元/吨，环比下跌10，现货基差M09-99，环比下跌7。福建地区菜粕现货价格2880元/吨，环比下跌10元，现货基差M07-15，环比下跌3。 ■豆粕供需 国际方面：阿根廷大豆方面，据布宜诺斯艾利斯交易所表示，截至2024年5月15 日，阿根廷全国大豆收获进度达63.7%，已收获面积为1085.9万公顷，单产预估3.17吨/公顷。巴西大豆方面，截至5月19日，巴西2023/24年度大豆收获进度为97%，比一周前高�1.4%，但是低于去年同期的98.5%。美国大豆方面，USDA作物进展报告显示，截至5月19日，美国大豆播种进度为52%，上周35%，去年同期61%，五年同期均值为49%。 国内方面：据海关总署数据显示：中国4月大豆进口857.2万吨，去年同期为726.3万吨，同比增加18%。1-4月大豆累计进口2714.8万吨，去年同期2794.6万吨，同比下降2.9%。第20周125家油厂大豆实际压榨量为189.33万吨，开机率为53%；较预估低 4.38万吨。库存方面：豆粕库存为62.31万吨，较上周增加6.39万吨，增幅11.43%，同比去年增加40.69万吨，增幅188.21%。需求方面：第20周国内豆粕市场成交清 淡，周内共成交59.58万吨，环比减少15.81万吨，日均成交11.92万吨，日均环比减 少3.16万吨，减幅为20.97%，其中现货成交53.88万吨，远月基差成交5.70万吨。本 周豆粕提货总量为74.16万吨，环比减少21.06万吨，日均提货14.83万吨，日均环比减少4.21万吨，减幅为22.12%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量14.6万吨，较上周增加6.5万吨；本周沿海油厂 菜粕产量为8.61万，较上周增加3.83万。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为8.33 万吨，较上增加3.63万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部本周�口销售报告显示，截至2024年5月16日当周，美国 2023/24年度大豆�口销售净增27.94万吨，新销售35.45万吨，较之前一周增加5%， 较前四周均值减少15%。2024/25年度美国大豆销售净增6.55万吨，新销售7.12万 吨。本周美国大豆�口装船为25.88万吨，环比下降42%，较此前四周均值减少28%。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西5月份大豆�口量估计为1383万吨，低于一周前 预估的1413万吨。上周巴西大豆�口量为389.97万吨，环比增加103.96万吨；豆粕 �口量为47.19万吨，环比减少2.89万吨。从整体上来看，当前巴西南里奥格兰德州持续受到洪水的影响，作物收获依旧偏慢。而美国方面的播种进度已完成52%，较前一周上涨明显，后续仍需持续关注。国内方面，当前巴西升贴水继续抬升，对于豆粕下方的支撑作用较为明显，下游油厂库存进一步上升，现货需求依旧略显疲软，因此现货表现弱于盘面。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，在升贴水的支撑下，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2407合约2462元/吨，环比上涨3元，涨幅0.12%；淀粉 2407合约2860元/吨，环比下跌23元，跌幅0.8%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2413元/吨，较上周上涨36元/吨，现货基差C2407-49，较上周上涨33元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2930元/吨，较上周持平，现货基差CS07+70，较上周比上涨23元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年3月国内玉米进口量171万吨，较2023年3月份219 万吨减少48万吨，同比下降21.92%；较2024年2月份260万吨减少89万吨，环比下降34.23%。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米121.38万吨，较前一周减少2.41万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计 366.6万吨，周比增加2.7万吨；广东港内贸玉米库存共计69.4万吨，较上周减少4.5 万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为33.13万吨，较上周产量减少0.14万吨；周度开机率为65.5%，较上周降低0.28%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-70元/吨，较上周升高20元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-98元/吨，较上周降低26元/吨。 ■后市展望 国际方面，国际谷物理事会公布月报显示，下调2024/25年度全球玉米产量预期600 万吨至12.2亿吨，上调2024/25年度全球玉米消费量预期200万吨至12.25亿吨，上 调2024/25年度全球玉米结转库存预期1000万吨至2.81亿吨。美国农业部截至5月 16日公布数据显示，美国2023/24年度玉米�口净销售为91.1万吨，前一周为74.2 万吨；2024/25年度玉米净销售30.5万吨，前