升贴水给到支撑，豆粕或仍将偏强震荡

期货研究报告|饲料周报2024-06-16 升贴水给到支撑，豆粕或仍将偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至2024年6月6日当周，美国 2023/24年度大豆净销售量为37.7万吨，比上周低高99%，比四周均值高42%。 2024/25年度净销售量0.3万吨，一周前为7.4万吨。迄今为止，2023/24年度美国大豆销售总量4378万吨，比去年同期降低14.4%；2024/25年度美国大豆销售总量104万吨。巴西国家商品供应公司表示，截至6月10日，巴西2023/24年度大豆收获进度为99.8%，比一周前高�1%，和去年同期持平，截至目前大豆收获完成99%。从整体上来看，本周USDA发布了月度供需报告，其中主要上调了23-24年度美豆结转库存至 3.5亿蒲式耳，下调了巴西新季产量100万吨至1.53亿吨，但下调幅度低于市场预期，因此美豆价格偏弱震荡。后续仍需重点关注月底发布的种植面积报告，这也将影响到关键生长期时天气情况对于价格的影响。国内方面，虽然船期的逐步到港下游库存压力持续上升，给到一定的供应压力，叠加美豆价格的影响，当前国内豆粕价格同步偏弱运行。但是升贴水维持强势，因此也给到了下方一定的支撑。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及USDA面积报告的最终数据，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，上周美国农业部公布了6月供需报告。美国2024/25年度玉米期末库存预期为21.02亿蒲式耳，产量预期为148.6亿蒲式耳。阿根廷2023/24年度玉米产量预期维持5300万吨不变，巴西2023/24年度玉米产量预期维持1.22亿吨不变。整体看市 场对美国农业部发布的月度供需报告反应并不大。国内方面，供应端，华北地区仍处 在麦收期，多数贸易商以购销小麦为主，玉米流通难度加大，上量维持低位。东北地区港口到货量不足，渠道售粮积极性较低。需求端，因粮源到货不足，使深加工企业一直消耗库存，补库需求有所增加。但饲料企业小麦饲用需求提高，采购玉米积极性减弱。本周重点关注贸易商�货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格维持震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2409合约3457元/吨，环比下跌37元，跌幅1.06%；上 周末收盘菜粕2409合约2698元/吨，环比下跌58元，跌幅2.1%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3360元/吨，环比下跌90，现货基差M09-97，环比下跌53；江苏地区豆粕现货价格3260元/吨，环比下跌60，现货基差M09-197，环比下跌23；广东地区豆粕现货价格3340元/吨，环比下跌60，现货基差M09-117，环比下跌23。福建地区菜粕现货价格2680元/吨，环比下跌70元，现货基差M09-18，环比下跌12。 ■豆粕供需 国际方面：阿根廷大豆方面，据布宜诺斯艾利斯交易所，截至2024年6月4日，阿根 廷全国大豆收获进度达92.2%，已收获面积为1562万公顷，单产预估3.03吨/公顷。美国大豆方面，截至上周日，美国大豆播种进度为84%，上周78%，去年同期95%，五年同期均值为84%。 国内方面：据海关总署数据显示：中国5月大豆进口1022.2万吨，去年同期为1161.1万吨，同比减少12%。1-5月大豆累计进口3736.9万吨，去年同期3951.3万吨，同比下降5.4%。需求方面：第23周国内豆粕市场成交清淡，周内共成交40.30万吨，环比 减少33.39万吨，日均成交8.06万吨，日均环比减少6.68万吨，减幅45.31%，其中现 货成交30.60万吨，远月基差成交9.70万吨。本周豆粕提货总量为63.53万吨，环比 减少20.92万吨，日均提货12.71万吨，日均环比减少4.18万吨，减幅为24.77%。库 存方面：豆粕库存为88.95万吨，较上周增加3.34万吨，增幅3.9%，同比去年增加 35.92万吨，增幅67.74%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量10.95万吨，较上周减少0.45万吨；本周沿海油 厂菜粕产量为6.46万吨，较上周减少0.27万吨。需求方面，本周沿海油厂菜油提货量 为3.94万吨，较上周减少0.98万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至2024年6月6日当周，美国 2023/24年度大豆净销售量为37.7万吨，比上周低高99%，比四周均值高42%。 2024/25年度净销售量0.3万吨，一周前为7.4万吨。迄今为止，2023/24年度美国大豆销售总量4378万吨，比去年同期降低14.4%；2024/25年度美国大豆销售总量104万吨。巴西国家商品供应公司表示，截至6月10日，巴西2023/24年度大豆收获进度 为99.8%，比一周前高�1%，和去年同期持平，截至目前大豆收获完成99%。从整体上来看，本周USDA发布了月度供需报告，其中主要上调了23-24年度美豆结转库存至 3.5亿蒲式耳，下调了巴西新季产量100万吨至1.53亿吨，但下调幅度低于市场预期，因此美豆价格偏弱震荡。后续仍需重点关注月底发布的种植面积报告，这也将影响到关键生长期时天气情况对于价格的影响。国内方面，虽然船期的逐步到港下游库存压力持续上升，给到一定的供应压力，叠加美豆价格的影响，当前国内豆粕价格同步偏弱运行。但是升贴水维持强势，因此也给到了下方一定的支撑。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及USDA面积报告的最终数据，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2409合约2483元/吨，环比下跌6元，跌幅0.24%；淀粉 2409合约2910元/吨，环比上涨10元，涨幅0.34%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2436元/吨，较上周上涨22元/吨，现货基差C2409-47，较上周上涨28元/吨；吉 林地区玉米淀粉现货价格2930元/吨，较上周上涨20元/吨，现货基差CS09+20，较 上周比上涨10元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年4月国内玉米进口量118万吨，较2023年4月份100 万吨增加18万吨，同比增长18%；较2024年3月份171万吨减少53万吨，环比下降 0.99%。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米 124.3万吨，较前一周增加4.03万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计347.3万吨，周比减少9.7万吨；广东港内贸玉米库存共计69.6万吨，较上周增加2.4万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为31.55万吨，较上周产量减少0.6万吨；周度开机率为62.38%，较上周降低1.19%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-138元/吨，较上周降低30元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-189元/吨，较上周降低54元/吨。 ■后市展望 国际方面，上周美国农业部公布了6月供需报告。美国2024/25年度玉米期末库存预期为21.02亿蒲式耳，产量预期为148.6亿蒲式耳。阿根廷2023/24年度玉米产量预期 维持5300万吨不变，巴西2023/24年度玉米产量预期维持1.22亿吨不变。整体看市场对美国农业部发布的月度供需报告反应并不大。国内方面，供应端，华北地区仍处在麦收期，多数贸易商以购销小麦为主，玉米流通难度加大，上量维持低位。东北地区港口到货量不足，渠道售粮积极性较低。需求端，因粮源到货不足，使深加工企业一直消耗库存，