流动性与机构行为跟踪：月初资金价格回落，杠杆率回升

月初资金价格回落，杠杆率回升——流动性与机构行为跟踪（6/3-6/7） 证券研究报告/固定收益周报2024年6月8日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾：本周各期限国债收益率均有所下降，短端下降幅度较大，10Y-1Y利差扩大 3.1bp。 本周流动性与机构行为主要关注：1）月初隔夜资金价格与7天资金价格均下行。2）存单发行规模上升，融资规模上升。1Y期限发行占比下降，二级1M期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约7260亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力上升， 银行总体融出能力上升，非银资金缺口回落，银行间杠杆率有所回升。4）农商行、保险、理财净买入加权平均久期上升，基金有所下降。 隔夜、7天资金价格均下行。本周�R001降至1.77%（较上周下行8.6bp），R007降至1.83%（较上周下行3.5bp）。本周�DR001降至1.73%（较上周下行8.7bp），DR007降至1.77%（较上周下行9.6bp）。 存单发行规模上升，融资规模上升。存单发行量升至6973亿元（前值4663.9亿元），净融资升至2415.3亿元（前值1717.3亿元），下周存单到期量7259.6亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限0.7年，相比上周略有下降。1Y期限发行占比下降，由34.4%降至26.7%；分银行类型来看，各类型银行发行量均有所上升，国有行发行成功率下降至99%，其他银行发行成功率均有所回升。 二级市场：1M期限存单收益率上行，其余下行。1M期收益率收于1.86%（相比上周上行13.3bp）；3M收于1.88%（相比上周下行1.5bp）；6M收于1.94%（相比上周下行2.0bp）；9M收于2.02%（相比上周下行3.5bp）；1Y收于2.04%（相比上周下行3.0bp）。质押式回购单日成交均值上升，隔夜回购成交量占比下降。 本周银行间市场质押式回购成交量均值下降至4.71万亿（前值为5.37万亿），隔夜回购成交占比降至89.2%（上周隔夜成交占比89.5%）。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力上升。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所上升，由上周�3. 10万亿上升至本周�3.90万亿，银行整体净融出余额有所上升，由上周�2.6万亿上升至本周�3.6万亿。大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所下降。 总体杠杆率有所上升。本周银行间市场整体杠杆率上升至107.8%（处于3.2%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）。分机构来看，银行、证券公司、保险公司和广义基金的杠杆率均上升。 未来一周（2024年6月10日-2024年6月16日）逆回购到期量100亿元，政府债预计净融资2101.6亿元，同业存单到期7259.6亿元。按照缴款日期，国债净融资2870亿元，地方政府债净融资-768.4亿元，政府债合计净融资2101.6亿元。 现券二级成交行为跟踪（6/3-6/8）：农商行、保险、理财净买入加权平均久期上升，基金有所下降。基金久期由7.4年降至5.8年（处于74%分位数）。农商行久期由0.5年升至0.6年（处于6%分位数）。保险久期由9.8年升至14.6年（处于61%分位数）。 理财久期由1.7年升至4.2年（处于87%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单......................................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购........................................................................................................-7- 4、杠杆率..........................................................................................................................-8- 5、下周资金面关注..........................................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期.................................................................................-10- 图表目录 图表1：各期限国债收益率下降（BP，百分点）...............................................................-4- 图表2：R001与R007均下行（%）.................................................................................-4- 图表3：DR001与DR007均下行（%）............................................................................-4- 图表4：存单发行量上升，净融资额上升（亿元）.............................................................-5- 图表5：各类型银行存单发行量上升（亿元）....................................................................-5- 图表6：1Y期限发行占比回落（%）.................................................................................-5- 图表7：当周存单加权平均发行期限回落（年）.................................................................-5- 图表8：除国有行之外发行成功率上行（%）.....................................................................-6- 图表9：城商行、农商行存单发行利率上升（%）..............................................................-6- 图表10：1M、3M、6M存单发行利率均上升（%）..........................................................-6- 图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）..........................................................-6- 图表12：存单、理财利差（%，BP）...............................................................................-6- 图表13：1M以外存单到期收益率下行（%）....................................................................-6- 图表14：质押式回购单日成交均值下降、隔夜占比下降（万亿元、%）............................-7- 图表15：大行+股份行资金融出能力下降...........................................................................-7- 图表16：银行整体融出能力上升.......................................................................................-7- 图表17：大行+股份行净融出余额上升（万亿元）.............................................................-8- 图表18：银行整体融出余额上升（万亿元）......................................................................-8- 图表19：大行隔夜逆回购利率围绕OMO窄幅波动（%）..................................................-8- 图表20：非银机构资金缺口下降.......................................................................................-8- 图表21：总体杠杆率有所上升（%）.................................................................................-9- 图表22：银行杠杆率上升（%）........................................................................................-9- 图表23：证券公司杠杆率上升（%）.................................................................................-9- 图表24：保险公司杠杆率上升（%）...............................................................................-10- 图表25：广义基金杠杆率上升（%）...............................................................................-10- 图表26：下周资金面关注点（亿元）.-10- 图表27：基金净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表28：农商行净买入加权平均久期（年）.....................................................................-11- 图表29：保险净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表30：理财净买入加权平均久期（年）.......................................................................-12- 利率回顾：本周各期限国债收益率均有所下降，短端下降幅度较大，10Y-1Y利差扩大3.1bp。