流动性与机构行为跟踪：月末资金价格回升，杠杆率降至107%

月末资金价格回升，杠杆率降至107%——流动性与机构行为跟踪（5/27-5/31） 证券研究报告/固定收益周报2024年6月1日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾：本周各期限国债收益率涨跌互现，10Y-1Y利差收窄2.8bp，除1Y、30Y期限国债收益率分别上行0.7和0.4bp，其余期限国债收益率均下行。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格与7天资金价格均上行。2）存单发行规模下降，融资规模下降。各类型银行存单发行利率下行，二级1M、3M期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约4560亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升，非银资金缺口上升，银行间杠杆率下降。4）基金、保险、理财净买入加权平均久期上升，农商行有所下降。 隔夜、7天资金价格均上行。本周�R001升至1.86%（较上周上行5.4bp），R007升至1.87%（较上周上行4.3bp）。本周�DR001升至1.81%（较上周上行4.3bp），DR007升至1.87%（较上周上行4.4bp）。 存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行量降至4663.9亿元（前值10627.9亿元），净融资降至1717.3亿元（前值4132.9亿元），下周存单到期量4557.7亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限0.71年，相对于上周有所上升；1Y期限发行占比回落，由42.0%降至34.4%；分银行类型来看，各类型银行发行量均有所下降，国有行发行成功率维持100%，股份行、城商行发行成功率均有所回落。 二级市场：各期限存单到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.732%（相比上周上行0.2bp）；3M收于1.90%（与上周持平）；6M收于1.955%（相比上周下行0.5bp）； 9M收于2.06%（相比上周下行1.49bp）；1Y收于2.07%（相比上周下行2.25bp）。 质押式回购单日成交均值下降，隔夜回购成交量占比上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值下降至5.37万亿（前值为6.04万亿），隔夜回购成交占比升至89.5%（上周隔夜成交占比89.1%）。 大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所上升，由上周�3.09万亿上升至本周�3.10万亿，银行整体净融出余额 有所下降，由上周�2.8万亿下降至本周�2.6万亿。大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所回升。 总体杠杆率有所下降。本周银行间市场整体杠杆率下降至107.0%（处于3.4%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）。分机构来看，银行、券商、保险的杠杆率下降，广义基金的杠杆率上升，银行、券商、保险的杆杆率分位数均处在2021年以来5%以下。 下周资金面关注（6/3-6/9）：未来一周（2024年6月3日-2024年6月9日）逆回购到期量6140亿元，政府债预计净融资1495.49亿元，同业存单到期4557.7亿元。 现券二级成交行为跟踪（5/27-5/31）： 基金、保险、理财净买入加权平均久期上升，农商行有所下降。基金久期由5.9年升至 7.4年（处于88%分位数）。农商行久期由3.3年降至0.5年（处于0%分位数）。保险久期由9.7年升至9.8年（处于31%分位数）。理财久期由1.1年升至1.7年（处于62%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单.......................................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购.........................................................................................................-7- 4、杠杆率...........................................................................................................................-8- 5、下周资金面关注...........................................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期..................................................................................-10- 图表目录 图表1：国债收益率涨跌互现（BP，百分点）....................................................................-4- 图表2：R001与R007均上行（%）..................................................................................-4- 图表3：DR001与DR007均上行（%）.............................................................................-4- 图表4：存单发行量下降，净融资额下降（亿元）..............................................................-5- 图表5：各类型银行存单发行量下降（亿元）.....................................................................-5- 图表6：1Y期限发行占比回落（%）..................................................................................-5- 图表7：当周存单加权平均发行期限上升（年）..................................................................-5- 图表8：股份行、城商行发行成功率下行（%）..................................................................-6- 图表9：各类型银行存单发行利率均下降（%）..................................................................-6- 图表10：1M、6M存单发行利率均上升（%）....................................................................-6- 图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）...........................................................-6- 图表12：存单、理财利差（%，BP）................................................................................-6- 图表13：1M、3M以外存单到期收益率下行（%）.............................................................-6- 图表14：质押式回购单日成交均值下降、隔夜占比上升（万亿元、%）.............................-7- 图表15：大行+股份行资金融出能力上升............................................................................-7- 图表16：银行整体融出能力上升........................................................................................-7- 图表17：大行+股份行净融出余额上升（万亿元）..............................................................-8- 图表18：银行整体融出余额下降（万亿元）.......................................................................-8- 图表19：大行隔夜逆回购利率围绕OMO窄幅波动（%）...................................................-8- 图表20：非银机构资金缺口回升........................................................................................-8- 图表21：总体杠杆率有所下降（%）..................................................................................-9- 图表22：银行杠杆率下降（%）.........................................................................................-9- 图表23：证券公司杠杆率下降（%）..................................................................................-9- 图表24：保险公司杠杆率下降（%）................................................................................-10- 图表25：广义基金杠杆率上升（%）................................................................................-10- 图表26：下周资金面关注点（亿元）.-10- 图表27：基金净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表28：农商行净买入加权平均久期（年）.....................................................................-11- 图表29：保险净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表30：理财净买入加权平均久期（年）........................................................................-12- 利率回