流动性和机构行为跟踪：存单利率回落

固定收益定期 存单利率回落——流动性和机构行为跟踪 【资金面】 资金价格下降。R007降至1.83%（前值1.87%），DR007降至1.77% （前值1.87%）。 票据利率低位。6M国股（无三农）转贴利率降至1.37%（前值 1.40%）。 央行净回笼资金。央行逆回购投放100亿元，逆回购到期6140亿元，合 计净回笼6040亿元。下周有100亿元逆回购到期。 国债发行放量。本周国债净发行1790亿元，地方债净发行-322亿元，政府债券合计净发行1468亿元。下周预计国债净发行3930亿元，地方债净发行-650亿元，合计净发行3280亿元。 市场杠杆回升。质押式回购交易量回升至6.72万亿。银行间市场杠杆率回升至107.60%（前值106.76%）。 【同业存单】 本周同业存单发行6973亿（前值4651亿），净融资2415亿（前值1705 亿）。 AAA级来看，3M收益率下降1.50bps至1.88%，6M收益率下降1.96bps 至1.94%，1Y收益率下降3.00bps至2.04%。 利差来看，1YMLF与存单走阔3.00bps至46.25bp，1Y和3M期限利差收窄1.50ps至15.75bp，1Y中票-存单利差收窄0.44bps至0.30bp。 【机构行为】 利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度加深。利率债欠配指数走高至-0.65（前值-0.90），信用债欠配指数走低至-1.03（前值-0.82）。 理财存续规模小幅回升，债基新发规模仍处高位。本周理财存续规模较上周回升24亿元。6月首周债券基金新发行规模累计484亿元，新发规模仍处高位。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 证券研究报告|固定收益研究 2024年06月09日 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华 执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：供需两旺，超长信用债如何配？》2024-06-07 2、《固定收益专题：后“手工补息”时期》 2024-06-04 3、《固定收益点评：猪价小幅上涨，食品总体偏弱——基本面高频数据跟踪》2024-06-03 4、《固定收益定期：如何看待央行对长端利率的关注》2024-06-02 5、《固定收益定期：地方债放量，央行加大投放 ——流动性和机构行为跟踪》2024-06-01 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资金面3 二、同业存单5 三、机构行为7 风险提示7 图表目录 图表1：资金价格3 图表2：6M国股银票转贴现利率3 图表3：银行间质押式回购交易量3 图表4：债市日度杠杆率3 图表5：公开市场操作3 图表6：央行公开市场操作（亿元）3 图表7：政府债券净发行4 图表8：政府债券净缴款4 图表9：政府债券净发行和净缴款（亿元）4 图表10：同业存单发行偿还和净融资规模5 图表11：各类银行存单发行规模5 图表12：各期限同业存单发行规模5 图表13：1YMLF-1Y存单收益率5 图表14：分期限存单到期收益率5 图表15：分银行类型存单到期收益率5 图表16：1Y-3M存单收益率利差6 图表17：1Y中票-存单利差6 图表18：利率债欠配指数与国开债利率7 图表19：信用债欠配指数与中票利率7 图表20：银行理财存续规模7 图表21：债基新发行规模7 一、资金面 图表1：资金价格图表2：6M国股银票转贴现利率 5% 4.5% 4% 3.5% 3% 2.5% 2% 1.5% 1% R007DR007Repo：7D 3.5% 3% 2.5% 2% 1.5% 1% 0.5% 0% 202420232022 2022-012022-062022-112023-042023-092024-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：银行间质押式回购交易量图表4：债市日度杠杆率 亿元 100000 80000 60000 40000 20000 0 113% 111% 109% 107% 105% 103% 202220232024 2024 2023 2022 01-0403-0405-0407-0409-0411-04 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：公开市场操作图表6：央行公开市场操作（亿元） 亿元逆回购MLF(投放)净投放量当周周五逆回购 MLF 逆回购 MLF到 净投放 40000 投放投放到期 期(回笼) 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 2022-102023-032023-082024-012024-06 2024/05/10100044000-4300 2024/05/171201250100125020 2024/05/2410001200680 2024/05/316140010006040 2024/06/14----1000-- 2024/06/07100061400-6040 2024/06/21----02370-- 2024/06/28----00-- 2024/07/05----00-- 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：5月24日当周国库现金定存投放700亿元 图表7：政府债券净发行图表8：政府债券净缴款 亿元 地方债净发行 国债净发行 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 2023-012023-052023-092024-012024-05 亿 元 地方债净缴款 国债净缴款 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 2023-012023-052023-092024-012024-05 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：政府债券净发行和净缴款（亿元） 当周 2024/5/12 2024/5/19 2024/5/26 2024/6/2 2024/6/9 2024/6/16 国债发行国债净发行地方债发行地方债净发行合计净发行 1051 301 71 4927 -322 -650 66 08 1468 国债缴款国债净缴款地方债缴款地方债净缴款合计净缴款 1615 2909 3129 2061 1762 5640 2515 3008 4489 0 2912 4990 1615 1907 3689 -300 1790 3930 1695 1088 1154 5099 426 531 715 1809 2328 1761 640 4580 1971 1036 984 3968 2006 412 1327 249 -99 3796 1258 -768 2042 57 29 1898 3812 3280 5556 22 20 4627 3760 22 26 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、同业存单 图表10：同业存单发行偿还和净融资规模图表11：各类银行存单发行规模 总发行量总偿还量净融资额（右） 亿元 亿元亿元 国有商业银行 城市商业银行 股份制商业银行 农商行 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-092023-012023-052023-092024-01 2023-012023-042023-072023-102024-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表12：各期限同业存单发行规模图表13：1YMLF-1Y存单收益率 9M 3M 1Y 6M 1M加权平均发行期限（右） BP 1YMLF-1Y同存 200 1200亿0元 10000 8000 6000 4000 2000 0 月15 10 5 0 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2022-092023-022023-072023-122024-05 2018-012020-012022-012024-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表14：分期限存单到期收益率图表15：分银行类型存单到期收益率 图表标题 3M 6M 1Y 3.5% 3% 2.5% 2% 1.5% 1% 3.5% 3% 2.5% 2% 1.5% 国有行股份行农商行 2021-012022-012023-012024-01 2022-012022-072023-012023-072024-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：1Y-3M存单收益率利差图表17：1Y中票-存单利差 BP70 60 50 40 30 20 10 0 2024 2023 2022 -101月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 3.3% 3.1% 2.9% 2.7% 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 二者利差（右）AAA存单 AAA中票 BP30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2021-012022-012023-012024-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 三、机构行为 图表18：利率债欠配指数与国开债利率图表19：信用债欠配指数与中票利率 8WMA 0.9 0.4 -0.1 -0.6 -1.1 -1.6 -2.1 -2.6 -3.1 利率债欠配指数10年国开收益率(右轴）3.2% 3.1% 3% 2.9% 2.8% 2.7% 2.6% 2.5% 2.4% 2.3% 2024-05-01 2024-03-01 2024-01-01 2023-11-01 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2.2% 8WMA 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 信用债欠配指数1年期AAA中票利率(右轴） 3% 2.9% 2.8% 2.7% 2.6% 2.5% 2.4% 2.3% 2.2% 2.1% 2024-05-01 2024-03-01 2024-01-01 2023-11-01 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表20：银行理财存续规模图表21：债基新发行规模 亿元 300000 290000 280000 270000 260000 250000 240000 230000 2022-012022-072023-012023-072024-01 资料来源：Wind，国盛证券研究所 亿元 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023-012023-042023-072023-102024-0