交通运输行业周报：聚焦上海：客、货有序恢复，强调重视上海主基地航司的投资机会

一、聚焦上海：客、货流有序恢复，重视上海主基地航司投资机会。 1、上海客、货流持续恢复。观察6月以来上海市交通数据，客、货流持续恢复。 1）进出港航班量：最新一周6.18-6.24，两场日均航班量156班，较5月环比提升200%，执飞率8.4%；6月24日，两场合计执飞181班，较5月平均提升248%，执飞率9.8%。 2）地铁客运量：客运量快速回升，同比恢复至6成左右。6月19-25日，上海地铁日均客运量610.4万人，周环比提升12.8%，同比去年同期下降42.4%。 3）上海整车货运流量指数：快速回升，恢复至去年同期6成。 2、全民航航班量快速回升：国内单日超8700班，同比恢复至8成。7日移动平均，民航国内执飞航班7828班，同比下降29.6%，较19年下降33.0%。其中，6月24日，国内执飞8709班，同比21年-20.4%，较19年-26.3%。 3、强调观点：重视上海主基地航司投资机会。基于短期催化与中长期民营航空成长性与稳定性兼具的逻辑，近期建议重点关注上海主基地航司春秋、吉祥。以及关注支线市场龙头华夏航空，大周期仍看好国航为代表的大航预期弹性。 二、行业数据跟踪：1、全国货运物流有序运行、持续恢复。1）整车货运流量指数：全国整车货运流量指数本周恢复至去年同期近8成，上海恢复至去年近6成。2）日度货量跟踪：货量整体平稳恢复。2、航运：集运干线SCFI继续回落；散运各船型运价下跌；油运原油轮各船型、成品油轮指数均上涨，MR下跌。 三、投资建议：继续推荐出行链+大物流。 1、出行链：继续关注困境反转投资逻辑，强调近期重视上海主基地航司投资机会。 1）航空：作为周期属性更强的行业，其看点在于一旦实现供需反转后的价格弹性。a）以国航为例，看航空大周期弹性的普适逻辑：供需—>价格； b）春秋航空：“流量-成本-价格”的商业模型。 2）机场：价值属性板块。a）核心枢纽机场的普适逻辑：未来市值空间核心则在于枢纽机场流量价值变现能力是否发生本质性变化。持续推荐上海机场与白云机场。b）继续推荐美兰空港，作为离岛免税直接受益标的，以2025年维度看，公司免税业务对应市值预计被明显低估。 2、大物流市场：预计未来3-5年迎重要发展机遇期。 1）电商快递：行业确认进入盈利改善周期。我们判断：价格战的放缓仍是基于自2021年“政策底”与“市场底”共振逻辑的逐步兑现。年报及一季报则是坐实了提价->增利的逻辑，继续推荐A股通达系中的圆通，近期建议重点关注性价比愈加凸显的韵达。 2）综合物流巨头顺丰：我们认为公司当前市值存在被低估成分，面临明确的市值修复战略机遇期，国际业务有望成为公司第二增长曲线。 3）大宗供应链：我们近期发布行业投资框架报告，从大宗供应链企业的业务流程出发，归纳“3+1”的盈利模式，进而提出“纵向流量-横向变现”的投资框架。强调厦门象屿的强推评级，关注厦门国贸、建发股份、浙商中拓。 4）其他物流：核心推荐海晨股份、密尔克卫、传化智联以及物流地产标的南山控股等。 四、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 一、聚焦上海：客、货流有序恢复，重视上海主基地航司投资机会 （一）上海客、货数据持续恢复 自6月1日起，上海市有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。 我们观察6月以来上海市交通数据，客、货流持续恢复。 1、客运：航班量、地铁客运量均较5月大幅增长 1）航班量：较5月平均增长248% 根据航班管家数据：5月，浦东、虹桥两场日均进出港航班量仅51班，执飞率2.8%； 6月初以来，两场合计航班量持续上升，最新一周6.18-6.24，两场日均航班量156班，较5月环比提升200%，执飞率8.4%； 其中6月24日，两场合计执飞181班，较5月平均提升248%，执飞率升至9.8%。 图表1上海两场进出港航班量 2）地铁客运量：客运量快速回升，同比恢复至6成左右 根据Wind数据，5月上海地铁日均客流不到1万人，6月以来，客流量快速修复。 其中6月19-25日，上海地铁日均客运量610.4万人，周环比提升12.8%，较去年同期下降42.4%，处于恢复阶段。 图表2上海地铁客流量 2、上海整车货运流量指数：快速回升，恢复至去年同期6成 上海整车货运流量指数快速回升，本周日均指数73.05，周环比上升15.7%，环比5月均值上升228.2%，同比下降40.5%。 最新6月25日为79.09，同比下降36.5%。 图表3上海整车货运流量指数 （二）全民航航班量快速回升，国内单日超8700班，同比恢复至8成 1）国内航班量：近日快速回升 7日移动平均，民航国内执飞航班7828班，同比下降29.6%，较19年下降33.0%。其中，6月24日，国内执飞8709班，同比21年-20.4%，较19年-26.3%。 2）内航国际客班：相对低位 7日移动平均，国际（含港澳台）日均执飞航班75班，同比21年6月下降65%，其中国内航司日均执飞36班； 分航司看，南航、国航、东航、海航7日平均分别执飞18、8、5、1班。 3）分航司看：航班量均环比持续提升 同比2021年：6月1-24日三大航航班量同比下降41.3%，吉祥下降55.6%，春秋下降41.8%，华夏下降42.3%。 相较于2019年：6月1-24日三大航航班量较19年同期下降50.4%，吉祥下降58.0%，春秋下降34.7%，华夏下降50.0%，全行业航班量接近19年5成水平。 环比5月：6月1-24日三大航航班量环比5月整体提升63.8%，吉祥提升153.8%，春秋提升55.1%，华夏下降0.4%。 2022年以来，春秋航空同比下降33.7%，较19年下降26.1%；吉祥航空同比下降46.6%，较19年下降47.7%；三大航航班量同比下降44.9%，较19年下降52.7%；华夏航空同比下降46.5%，较19年下降50.6%。 4）近日民航平均票价同比提升 民航7日平均票价596元，同比提升4%，较19年-19%。 2022年以来，平均票价575元，同比下降2%，较19年下降23%。 5）主要机场进出港航班量提升 6.18-6.24日，7日平均： 浦东：日均航班量89，周环比提升13%，较5月平均提升100%； 白云：日均航班量792，周环比提升19%，较5月平均提升270%； 深圳：日均航班量680，周环比持平，较5月平均提升24%； 美兰：日均航班量319，周环比提升6%，较5月平均提升52%。 图表4各航司航班量 图表5行业日度执飞国内航班量 图表6国际+地区航班执飞情况 图表7全行业平均票价（经济舱） 图表8主要机场进出港航班量 图表9三大航航班量 图表10春秋航空航班量 图表11吉祥航空航班量 图表12华夏航空航班量 （三）强调观点：近期重视上海主基地航司投资机会 我们认为航空行业：价格弹性、周期魅力！是困境反转投资策略下值得重点关注的行业。 1）以国航为例，看航空大周期弹性的普适逻辑：供需—>价格。核心逻辑为：研究确信23-24年行业供给显著收缩情形下，一旦需求恢复，行业实现供需反转，将有望实现强价格弹性，从而推高航空公司高峰业绩。供需是逻辑起点，供给是核心基础，当前供给存在强化的可能。统计22年1-5月，三大航合计净退出1架飞机，春秋净增3架，吉祥维持不变，且截至目前，航司仍未有明确新增订单落地。 2）春秋航空：“流量-成本-价格”的商业模型。低成本为基础，更低的成本帮助航司采取更灵活的价格策略和航网调整策略，从而为公司积累更为充沛的流量，推动进一步摊薄单位成本，进入良性循环。 3）基于短期催化与中长期民营航空成长性与稳定性兼具的逻辑，近期建议重点关注上海主基地航司春秋、吉祥。 建议关注支线市场龙头华夏航空航班恢复态势，大周期仍看好国航为代表的大航预期弹性。 二、行业更新 （一）全国货运物流有序运行、持续恢复 1、全国整车货运流量指数：本周恢复至去年同期近8成，上海恢复至去年6成 1）全国整车货运流量指数持续恢复： 6月19-25日，全国整车货运流量指数均值106.35，周环比提升1.5%，环比五月均值上升11.4%，同比去年同期下降21.5%。 最新6月25日为109.59，同比下降20.2%。 注：整车货运流量指数以2019年为基准，即2019年同期为100。 2）重点区域看：周环比均有回升 上海整车货运流量指数：快速回升，恢复至去年同期近6成水平 本周日均指数73.05，周环比上升15.7%，环比5月均值上升228.2%，同比下降40.5%。 最新6月25日为79.09，同比下降36.5%。 北京整车货运流量指数： 本周日均指数63.50，周环比上升2.9%，环比5月均值上升23.0%，同比下降30.8%。 最新6月25日为67.19，同比下降24.8%。 吉林整车货运流量指数： 本周日均指数102.63，周环比上升3.0%，环比5月均值上升43.1%，同比下降16.2%。 最新6月25日为105.25，同比下降14.1%。 广东整车货运流量指数： 本周日均指数106.43，周环比上升1.8%，环比5月均值上升10.3%，同比下降20.9%。 最新6月25日为111.46，同比下降20.6%。 浙江整车货运流量指数： 本周日均指数113.10，周环比上升0.3%，环比5月均值上升3.8%，同比下降16.3%。 最新6月25日为116.40，同比下降16.2%。 图表13全国整车货运流量指数 图表14上海整车货运流量指数 图表15北京整车货运流量指数 图表16吉林整车货运流量指数 图表17广东整车货运流量指数 图表18浙江整车货运流量指数 3）公共物流园吞吐量指数看：恢复至去年同期近8成 6月19-25日，平均公共物流园吞吐指数102.14，周环比上升1.9%，环比五月均值上升9.5%，同比去年同期下降24.2%。 最新6月25日为99.38，同比下降26.3%。 4）主要快递企业分拨中心吞吐量指数：恢复至去年同期近8成 6月19-25日，平均主要快递企业分拨中心吞吐量指数96.81，周环比上升1.8%，环比五月均值上升12.5%，同比去年同期下降23.8%。 最新6月25日为93.60，同比下降25.7%。 图表19公共物流园吞吐量指数 图表20主要快递企业分拨中心吞吐量指数 2、日度货量跟踪：货量平稳恢复 数据来源：交通运输部自4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况。 据交通运输部数据： 1）国家铁路运输货物：基本平稳，恢复至去年同期近9成 本周日均运量1087.5万吨，同比21年5月-14.1%，环比上周下降0.7%，环比5月均值下降1.0%，环比4月下旬下降2.1%。 2）全国高速公路货车通行量：基本平稳 本周日均717.4万辆，环比上周下降0.2%；环比5月均值提升5.0%，环比4月下旬持平。 3）重点港口：吞吐量周环比小幅提升 货运吞吐量：本周日均吞吐量3305.2万吨，环比上周提升0.9%；环比5月均值持平，环比4月下旬下降3.2%。 集装箱吞吐量：本周日均吞吐量78.8万TEU，环比上周提升2.5%；环比5月均值提升5.8%，环比4月下旬提升5.1%。 4）货运航班量：国内航班量周环比小幅提升 本周日均货运航班量816班，其中国际591班、国内225班，周环比分别下降0.3%、下降1.4%、提升2.6%；环比5月均值分别提升12.8%、提升8.8%、提升24.9%，环比4月下旬分别提升9.2%、提升6.4%、提升17.5%。 5）邮政快递业务量：快递揽收、投递量持续恢复 本周日均揽收和投递分别为3.61、3.61亿件，周环比分别提升0.4%、提升9.4%；环比5月均值分别提升17.6%、提升13.7%，环比4月下旬分别提升24.8%、提升18.1%。 我们预计6月已