2024年5月行情回顾和6月份行情展望：产区天气关注度提升 期价逢低偏多对待

植物油期货期权2024年6月月报 产区天气关注度提升期价逢低偏多对待 ——2024年5月行情回顾和6月份行情展望 方正中期期货研究员王一博(交易咨询资格证号：Z0018596） 2024年5月27日 www.founderfu.com CONTENT 目录 期货行情回顾 第一部分 第二部分国内外供需情况 第三部分供需平衡表及解读 第四部分季节性分析和技术分析第五部分后市行情展望 植物油期价行情驱动因素回顾 第一部分第二部分 期货行情回顾 CONTENT 目录 国内外供需情况 第三部分供需平衡表及解读 第四部分季节性分析和技术分析第五部分后市行情展望 棕榈油季节性增产预期较强 马来西亚棕榈油月度产量表现 印尼棕榈油月度产量 •马来西亚棕榈油局（MPOB）棕榈油供需数据显示，4月份马来西亚棕油产量150.2万吨，环比增长8.5%，去年同期120万吨，同比略增26%，较近十年均值151万吨下降1%左右。 •5月1-20日马棕产量环比增18.12-26%. •拉尼娜影响消退，3-10月份马棕处于季节性增产季.劳工数量相对充足，马棕产量有同比增产预期。 棕榈油产区短期暂无极端不利天气 长期关注三季度印尼是否有局部减产 •官方对24年棕榈油增产预期较强，GAPKI 预计2024年棕榈油产量5760万吨，同比 增5%；MPOB预计2024年马棕产量1875万 吨，同比增1.1%。 •棕榈油产区干旱到减产有10个月左右滞 后期。 •左图是23年棕榈油产区降水及土壤墒情 情况，23年9-11月厄尔尼诺现象使得印 尼局部产区出现两个半月左右的干旱现 象，24年三季度需关注印尼棕榈油产量 表现，如印尼南部棕榈油出现减产，则 将对棕榈油价格产生利多影响。 马来西亚棕榈油出口 印尼棕榈油出口 •斋月过后棕榈油消费阶段性转淡，棕榈油与替代植物油价差处于低位，性价比较差，马棕出口表现较为疲弱。 •4月马来西亚棕榈油出口量为123.4万吨，环比下降-5.65%，去年同期107.4万吨，同比增长15%，较近十年均值128万吨下降-4% 。 •高频数据：出口环比降8.27-13.2%。 阿根廷豆油与马棕油价差（美元/吨） 印度植物油库存 •近期豆棕价差自季节性低位回升，棕榈油性价比有所恢复。 •截至5月1日印度植物油库存224.5万吨，环比减少3.02%，同比减少30.82%，已较9月份373万吨的历史高位连续下降8个月，不过仍略高于近年同期均值水平。 马来西亚棕榈油库存印尼棕榈油库存 •4月底马来西亚棕榈油库存数据为174.4万吨，环比增长1.73%，去年同期149.8万吨，同比略增16%，较近十年均值190万吨 下降-8%。 •5-10月产地棕榈油产量季节性增产，阿根廷豆油出口恢复性增长或将挤占棕榈油出口市场份额，产地棕榈油出口或难有亮眼表现，马棕仍存一定累库存预期 POGO价差(BMD毛棕榈油-ICE柴油） •MPOB预估印尼24年棕榈油生柴消费同比增量在50-60万吨。 •预期外的增量关注点一是马来西亚何时推行B20政策，以及印尼B40技术何时成熟。 •5月USDA报告首次公布2024/25年度大豆供需形势预估。 •2024/25年度全球大豆产量增加2890万吨至6.871亿吨， 主要原因是南美、美国和南非大豆产量增加。其中巴西大豆产量预计为1.69亿吨，同比增加1500万吨。 •由于美国、巴西、阿根廷和乌克兰的大豆出口量增加， 全球大豆出口在2014/25年度比上一销售年度增长4%。 •受全球供应增加和价格下跌影响，中国大豆进口量增加400万吨，至1.09亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存量预计将增加1670万吨，达到1.285亿吨，其中巴西、阿根廷、美国和中国的库存量增加最多。 巴西大豆升贴水 •CONAB在5月将2023/24年度巴西大豆产量预期环比调高116万吨或0.8%至1.47685亿吨，同比上年的创纪录产量1.546亿吨减少692万吨或4.5%。明显低于USDA预估的1.54亿吨。 •巴西南里奥格兰德州农业厅（Emater）表示，洪水 破坏了关键的基础设施，导致近几日对该州大豆的产量预估减少了178-300万吨。 •USDA后续对巴西大豆产量有调降需求。 巴西大豆月度出口情况 •巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西5月份大豆出口量估计为1413万吨，高于一周前预估的1321万吨。作为对比 ，4月份大豆出口量为1344万吨，去年5月份为1443万吨。 •如果预测成为现实，今年头5个月的大豆出口量将达到5299万吨，高于去年同期的5141万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件，因为降雨会 导致运营瘫痪，码头的货舱会关闭，以保证产品不会变质。 阿根廷大豆产量、期末库存、出口（右轴）阿根廷大豆升贴水 •布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5,050万吨，比一周前调低50万吨，仍比上年因干旱而减产的2,100万吨提高2950万吨或140%；收获面积估计为1,730万公顷，比上年提高6.8%。罗萨里奥谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变，为5,000万吨。 •由于降雨推迟收获，加上豆价低廉，导致阿根廷大豆销售创下10年来最慢步伐。阿根廷农业部数据显示，截至5月 初，阿根廷农民已售出大豆预期产量的31%，至少是自2014/15年度以来的最慢销售步伐。 美豆周度出口数据 美豆累计出口数量 •美豆价格相较南美豆没优势，市场份额被抢占，美豆出口完成进度偏慢。截至2024年5月16日美国大豆出口检验总量累计达到39,748,806吨，同比减少17.6%。美国农业部在2024年5月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆出口量为17亿蒲（4627万吨），和4月份预测持平，比2022/23年度的出口量19.92亿蒲低了14.7%。 •阿根廷新豆逐步上市，美豆出口或将进一步转弱。 美豆国内月度压榨量美豆油库存 •NOPA报告4月份加工大豆1.66034亿蒲。比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少 4.2%,下滑原因主要是美豆榨利走弱。 •4月底会员企业的豆油库存为17.55磅，比3月底的18.51亿磅减少5.2%，比去年4月底的19.57亿磅降低10.3%。 •去年9月至今美豆累计压榨量同比增幅大于USDA4%的目标，但阿根廷新豆上市后其豆油和豆粕出口恢复性增加，或使 得美豆油、美豆粕偏空运行，对后续美豆榨利产生不利影响，因此USDA短期或不会对美豆压榨进行调整。 美豆种植进度 •USDA作物进展报告：大豆播种进度为52%，上周为35%，去年同期为61%；大豆出苗率为26%，而上周为16%，去年同期为31% 。 •播种期关注美豆播种进度，及是否存在干旱现象。 美豆产区降水预测美豆产区温度预测 拉尼娜发生概率预测拉尼娜强度预测 •如7-8月份美豆生长期发生拉尼娜现象，或导致美豆产区干旱，天气升水增加利多美豆价格。 巴西大豆榨利 国内大豆进口量及预估 •据海关总署数据显示：中国4月大豆进口857.2万吨，去年同期为726.3万吨，同比增加18%。1-4月大豆累计进口2714.8万吨，去年同期2794.6万吨，同比下降2.9%。 •2024年5月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估138.5船，共计约900.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。此外，据钢联资讯对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年6月1120万吨，7月1000万吨。 国内棕榈油进口量及预估棕榈油进口利润 •进口利润亏损的背景下近月棕榈油买船偏少，4月份棕榈油进口量为15万吨，同比降低34.4%；今年头4个月进口量为70万吨 ，同比降低43.3%。 •但产地棕榈油止降转增后，远期现货报价松动，国内新增7-9月买船。 国内大豆港口库存国内压榨厂开机率 •5-7月份南美大豆大量到港，大豆供给转向宽松，大豆压榨厂开机率预计持续高位运行。 国内压榨厂豆油库存国内压榨厂豆油库存 •豆油短期或开始季节性累库存，基差相对承压。 •豆棕价差低位的背景下有利于豆油替代消费增加，近期豆油成交良好。但近期豆棕价差已有所修复，豆油替代消费或将转弱 。 国内棕榈油成交情况 国内棕榈油港口库存 •天气转暖，棕榈油需求季节性好转，但由于棕榈油与替代植物油相比性价比较差，棕榈油需求难有明显改善。 •短期到港量偏低，棕榈油库存或延续低位运行。中期买船增加，国内棕榈油库存或逐步止降转增。 第一部分第二部分第三部分 期货行情回顾 供需平衡表及解读 国内外供需情况 CONTENT 目录 第四部分季节性分析和技术分析 第五部分后市行情展望 我国植物油供需平衡表 •23/24年度南美大豆增产或将带动国内豆油产量和进口量增加，但印尼棕榈油等其它植物油产量表现相对较差以及 部分主产国生柴产量进一步扩张影响我国棕榈油等植物油进口利润，预计23/24年度我国植物油进口总量同比减少 15.19%至843万吨，产量同比减少0.55%至3047万吨。 •餐饮消费良好，生猪养殖利润改善或将带动居民消费和饲用消费同比增2.46%至3783万吨。 第一部分第二部分第三部分第四部分 期货行情回顾 国内外供需情况 季节性分析和技术分析 供需平衡表及解读 CONTENT 目录 第五部分后市行情展望 •豆油09合约期价向上突破前期震荡区间上沿，均线多头排列，期价暂呈现多头趋势。7850-7900附近可考虑尝试多单。压力位关注8300-8350. •棕榈油09合约走势弱于豆油，可考虑以宽幅震荡思路对待，下方支撑7240-7260，压力位关注 7800-8060. 第一部分第二部分第三部分第四部分 期货行情回顾 国内外供需情况 供需平衡表及解读 季节性分析和技术分析 CONTENT 目录 后市行情展望 第五部分 •5-7月南美大豆买船数量偏多，月均到港预估1000万吨以上，国内豆油供给充足，存季节性累库存预期，豆油基 差承压。 •暴雨使得巴西南里奥格兰德州大豆产量损失或在178-300万吨，美豆处于播种出苗期，播种进度偏慢，三季度可 能发生拉尼娜现象，天气升水易对豆油价格产生利多影响，短期重点关注产区天气情况。 •操作：暂延续逢低做多思路，考虑国 内豆油供给充足，不建议过分追涨。支撑7520-7550，压力8350-8500. •风险点：美豆产区天气、地缘冲突导 致原油价格波动 •4月末马棕库存止降转增，产地库存拐点或已出现。棕榈油处于季节性增产季，5月1-20日马棕产量环比增18.12-26%，出口环比降8.27-13.2% ，5月末马棕存进一步累库存预期，可能累库至 190万吨以上。 •棕榈油与替代植物油价差有所修复，天气转暖 ，棕榈油需求季节性好转，菜籽和大豆局部产区异常天气对棕榈油价格产生利多影响。 •关注去年厄尔尼诺现象是否使得三季度印尼南 部产量表现较差。 •操作：棕榈油单边观望或支撑位附近尝试区间偏多。棕榈油支撑7160-7250，压力7800-8060. •风险点：地缘冲突加剧原油大幅上涨、产地生 柴政策变动、三季度印尼棕榈油产量不及预期 、美豆产区出现异常天气。 09合约豆棕价差 •09合约豆棕价差延续逢低偏多思路。 •豆棕价差有所修复，但仍处于近年同期偏低水平。 •棕榈油处于季节性增产季，产地暂无极端不利天气 ，5-6月份产地增产预期较为明显。美豆处于播种生长期，三季度可能发生拉尼娜现象，易产生天气升水。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何