氧化铝周报：矿端紧缺压力放缓，期价高位下探

矿端紧缺压力放缓，期价高位下探 氧化铝周报2024/06/01 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目录 01周度评估 02期现方面 03供给方面 04需求方面 05供需平衡 06库存 周度评估 截至周五下午15：00，氧化铝指数收至3953元/吨，单边交易总持仓16.9万手。 现货市场，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报3935元/吨、3915元/吨、3900元/吨、3895元/吨、3930元/吨、4280元 /吨。大量流通货源流入交割库，现货货源较为紧缺，持货商报价依然坚挺，下游电解铝企业保持刚需采购贸易商有意收货，现货价格继 续稳步上涨。基差方面，本周期货价格高位回调，山东基差由-263元/吨走窄至-49元/吨 进出口方面，SMM澳洲氧化铝FOB价格上行至475美元/吨，氧化铝进口盈亏走低至-286.61元/吨。 库存方面，氧化铝社会总库存小幅去库2万吨至421.9万吨；上期所库存累库2.58万吨至21.77万吨。 原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿逐步复产，但进度较慢；进口矿方面，几内亚发运量有所恢复，后续需重点关注雨季对发运的影响，到港量因前期几内亚发运受阻有所下滑；整体来看，矿石紧缺压力有所放缓。 供应端，本周国内氧化铝产量162.89万吨，较上周增加1.96万吨，高利润刺激下产量持续上行，同时晋豫地区铝土矿逐步复产，进口矿逐 渐到厂，矿石保供压力降低，为提高运行产能提供原料基础。 需求端，云南电解铝厂复产工作稳步推进，4月电解铝开工率环比上升1.21%至94.63%，氧化铝需求量稳步增长。 总体来看，供应端，铝土矿紧缺局面有所缓解，氧化铝厂复产投产积极；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重 点关注国产铝土矿复产进度、雨季对海外铝土矿发运影响、海外氧化铝厂停产影响，受高估值及宏观情绪影响，氧化铝价格或短期回调， 但偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑。国内主力合约参考运行区间：3550-4000元/吨。 氧化铝基本面评 估 估值 驱动 基差 （元/吨） 进口盈利 （元/吨） 冶炼利润 （元/吨） 原料端 供给端 需求端 库存 数据（2024年5月31日） -49 -286.6 1026.2 铝土矿月产量：473万吨 铝土矿月进口量： 1424万吨 周产量： 163万吨 电解铝月产量： 351万吨 SHFE：22万吨社库：422万吨 多空评分 +1 +1 -1 -1 -1 +1 0 简评 基差上行 窗口关闭 炼厂利润上行 铝土矿供给上行 周产量上行 云南复产推进顺利 SHFE累库社库去库 小结 供应端，国内铝土矿逐渐复产，几内亚进口增量较大，铝土矿紧缺局面有所缓解，氧化铝厂复产投产积极；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、海外氧化铝厂停产影响，受高估值及宏观情绪影响，氧化铝价格或短期回调，但偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑。国内主力合约参考运行区间：3550元-4000元。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 上游 中游 初端 终端 建筑 （25%） 交通运输 （25%） 电力电子 （25%） 机械设备 （12%） 铝线缆 拜耳法 2.5:1 铝土矿 氧化铝 电解法 1.925:1 电解铝（95%） 铝型材 烧碱 陶瓷、钢化 玻璃、化工 （5%） 铝板带 铝箔 铝合金 其他 其他 （13%） 期现方面 图1：南方氧化铝现货价（元/吨）图2：北方氧化铝现货价（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 广西贵州 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 河南山东山西新疆 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周氧化铝现货价格继续稳步上涨，但涨幅有所放缓，持货商报价依然坚挺，下游电解铝企业保持刚需采购。分地区来看，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别上涨70元/吨、75元/吨、60元/吨、65元/吨、80元/吨、80元/吨至3935元/吨、3915元/吨、3900元/吨、3895元/吨、3930元/吨、4280元/吨。 图3：氧化铝基差（元/吨）图4：交仓新疆交割库利润（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 基差氧化铝现货价格（山东）SHFE：氧化铝：主力合约：收盘价（日） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 山西-新疆交割利润山东-新疆交割利润河南-新疆交割利润 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货价格方面，本周氧化铝期货价格高位下探，主力合约AO2407价格由4122元/吨下跌4.32%至3944元/吨，主要原因系山西和河南两地铝土矿少量复产，国内部分氧化铝厂复产投产预期加强，供给端紧缺局面有望放缓。 基差方面，基差由-263走窄至-49，现货商运往新疆交割库的套利空间关闭，截止5月31日收盘价格，山西、山东、河南交仓新疆利润 分别达-33.71元/吨、-53.71元/吨、-43.71元/吨。 供给方面 图5：国产铝土矿产量价格（元/干吨）图6：进口铝土矿价格（美元/干吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 山西软铝土矿贵州硬铝土矿河南硬铝土矿山西硬铝土矿 铝土矿：三水型：45%Al，3%Si：几内亚产：汇总价格：山东主要港口（日） 铝土矿：三水型：48%Al，6%Si：澳大利亚产：汇总价格：山东主要港口（日） 75 70 65 60 55 50 45 40 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 2024-05-26 35 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周广西及贵州铝土矿价格小幅上行20元/吨，河南和山西地区铝土矿价格维持稳定，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、560元/吨、540元/吨； 进口矿方面，几内亚CIF小幅上涨至72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持在60美元/吨。 图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）图8：中国铝土矿累计产量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年4月中国铝土矿产量472.62万吨，同比下滑22.8%，环比上升2.61%。前四个月合计铝土矿产量达1783.27万吨，同比下滑20.13%。 图9：山西铝土矿产量季节图（万吨）图10：山西铝土矿累计产量（万吨） 20202021202220232024 455.00 405.00 355.00 305.00 255.00 205.00 155.00 105.00 55.00 5.00 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年4月山西铝土矿产量118.26万吨，同比下滑39.7%，环比下滑2.88%，受限铝土矿仍未见规模复产。前四个月合计铝土矿产量达461.32万吨，同比下滑35.3%。 图11：河南铝土矿产量季节图（万吨）图12：河南铝土矿累计产量（万吨） 300.00 20202021202220232024 2500.00 20202021202220232024 250.00 2000.00 200.00 1500.00 150.00 1000.00 100.00 50.00 500.00 0.00 0. 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年4月河南铝土矿产量39.86万吨，同比下滑45.8%，环比下滑1.73%，受限铝土矿仍未见规模复产。前四个月合计铝土矿产量达 146.24万吨，同比下滑37.98%。 图13：中国铝土矿进口季节图（万吨）图14：中国铝土矿累计进口（万吨） 20202021202220232024 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年4月铝土矿进口1423.76万吨，同比大幅上升18.84%，环比上升20.02%。前四月累计进口5058万吨，同比进口上升6.36%。 图15：几内亚-中国铝土矿进口季节图（万吨）图16：几内亚-中国铝土矿累计进口（万吨） 1200 20202021202220232024 12000 20202021202220232024 1000 10000 8008000 6006000 4004000 2002000 00 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年4月中国进口几内亚铝土矿1050万吨，同比大幅上升18.51%，环比上升18.97%。前四月累计进口3758万吨，同比进口上升7.82%。 图17：澳洲-中国铝土矿进口季节图（万吨）图18：澳洲-中国铝土矿累计进口（万吨） 20202021202220232024 400 350 300 250 200 150 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年4月中国进口澳大利亚铝土矿313万吨，同比大幅上升19.64%，环比上升26.35%。前四月累计进口1110万吨，同比进口上升 23.15%。 图19：中国铝土矿周度到港量（万吨）图20：中国铝土矿港口库存（万吨） 450 20202021202220232024 4000 20202021202220232024 400 3500 350 300 3000 250 2500 200 150 2000 100 1500 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周主要港口到港量