策略周报：大盘风格延续占优

证券研究报告 策略周报：大盘风格延续占优 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001郝思婧投资咨询资格编号：S1060521070001 2024年6月10日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|大盘风格延续占优 •上周A股延续调整，大盘龙头有韧性。海外市场有所修复，AI浪潮继续引领科技板块强势表现，美股纳斯达克指数上涨2.4%，标普500指数上涨1.3%，上游资源品短期休整的背景下，道琼斯工业指数微涨0.3%。同期A股延续震荡调整，上证指数下跌1.2%，大盘蓝 筹龙头有相对韧性，上证50和沪深300指数跌幅约为-0.2%，资本市场严监管背景下，小盘微盘股波动放大，中证2000、万得微盘股指数分别下跌7.1%、10.0%；分行业看，30个中信一级行业中仅有电力及公用事业、交通运输行业上涨，涨幅分别为2.3%、1.6%。 •国内方面，5月出口同比增长7.6%超预期，船舶/集成电路/家用电器出口增速较高。据海关总署公布的外贸数据，按美元计价，5月出口同比增长7.6%，高于前值6.1pct，进口同比增长1.8%，低于前值6.6pct。结构上，5月船舶、集成电路、家用电器等产品出口增长较快，以美元计价的出口金额同比增速分别为57.1%、28.5%、18.3%，较4月增速的变化分别为-34.2pct、10.7pct、7.5pct；家具及其零件、通用设备、机电产品、手机等产品5月出口增速也有回升；汽车包括底盘5月出口同比增长16.6%，增速在高位边际回落12.1pct。 •A股市场持续关注严监管动态，证监会即将出台首个系统规定行政处罚裁量基准，三大交易所落实程序化交易监管细则。6月6日，证监会上市公司监管司司长郭瑞明在答记者问中表示，市场优胜劣汰机制正在逐步形成，今年以来已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，郭司长同时还表示退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。6月7日，证监会发布《中国证监会行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》，这是证监会首个对资本市场行政裁量权基准作出系统规定的规范性文件，划分6类行政处罚阶次以及3类罚款阶次，明确16种从重处罚情形。同日，沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，这是对此前证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》的落实，细则明确了高频交易的情形包括单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上，单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上等，同时明确沪深股通投资者同样适用本细则。 •海外方面，美国非农就业增长强势再次打击联储降息预期，欧央行6月如期降息25bp。美国劳工部公布的数据显示，5月非农就业人数增长27.2万，高于市场预期；平均时薪同比增速为4.1%，高于前值0.2pct；失业率为4.0%，高于前值0.1pct。非农数据公布当日，10Y美债利率单日上行15bp至4.43%，美元指数上涨0.8%至104.94。截至6月9日，CME利率期货定价显示美联储11月降息25bp概率为47.4%。欧洲方面，6月欧央行货币政策会议决定降息25bp，但同时也强调了抗击通胀远未结束，无法确认下次降息时间点。 •综合来看，我们认为A股市场在经历短期震荡蓄势后中期结构性机会在增加，围绕基本面信号及政策方向布局。中期建议关注高景气持续的出口制造链、具有全球竞争力的大盘龙头以及涨价有望延续的上游资源品板块等，持续配置稳健的红利策略。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。2 近期动态|国内：5月出口增长超预期，资本市场严监管持续 国内经济：5月出口增长超预期，船舶/集成电路/家用电器出口增速较高 •5月出口延续正增长，7.6%的同比增速较前值回升6.1pct。6月7日，海关总署公布5月外贸数据，按美元计价，5月出口同比增长7.6%，增速高于前值6.1pct，进口同比增长1.8%，增速低于前值6.6pct。结构上，5月船舶、集成电路、家用电器等产品出口增长较快，以美元计价的出口金额同比增速分别为57.1%、28.5%、18.3%，较4月增速的变化分别为-34.2pct、10.7pct、7.5pct；家具及其零件、通用设备、机电产品、手机等产品5月出口增速也有回升；汽车包括底盘5月出口同比增长16.6%，增速在高位边际回落12.1pct。 金融监管：证监会即将出台首个系统规定行政处罚裁量基准，三大交易所就程序化交易监管细则征求意见 •6月6日，证监会上市公司监管司司长郭瑞明在答记者问中表示，市场优胜劣汰机制正在逐步形成，今年以来已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST。同时，郭瑞明还表示，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。证监会高度重视涉及退市的投资者保护工作，坚持对上述主体的违法违规行为“一追到底”，对退市过程中的市场操纵、财务造假等行为依法严惩，并多渠道保护投资者合法权益。 •6月7日，证监会发布《中国证监会行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》，这是证监会首个对资本市场行政裁量权基准作出系统规定的规范性文件。文件共二十六条，明确了行政处罚裁量基本规则制定目的和依据、行政处罚裁量的定义、行使裁量权应当遵循的指导原则和裁量政策，规定了裁量阶次和裁量情节，并对共同违法人的处罚规则、单位直接负责的主管人员和其他直接责任人员的处罚规则、新旧法律适用、立体追责、行刑衔接等与行政处罚裁量相关的事项作出规定。 •6月7日，沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，这是对此前证监会发布的《证券市场程序化交易管理规定 （试行）》的落实。细则明确了高频交易的情形包括单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上，单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上等；同时明确沪股通、深股通投资者按照内外资一致的原则，参照适用实施细则报告管理、交易行为管理、高频交易管理等相关规定。 资料来源：Wind，海关总署，证监会，上交所，深交所，北交所，平安证券研究所3 近期动态|海外：美国非农就业增长超预期，欧央行如期降息25bp 海外基本面：美国新增非农就业27.2万人超市场预期，再次冲击美联储降息预期 •当地时间6月7日，美国劳工统计局公布非农就业数据，5月非农就业人数增长27.2万人，高于市场预期；而3月份非农新增就业人数从31.5万人下修至31万人，4月份非农新增就业人数从17.5万人下修至16.5万人，经过这些修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前减少1.5万人。平均时薪同比增速为4.1%，高于预期和前值的3.9%，环比增速从上月的0.2%反弹至0.4%，预期为0.3%。美国5月失业率为4%，预期为3.9%，前值为3.9%；劳动参与率也降至去年年初以来的最低点62.5%。非农数据发布当日，10Y美债利率单日上行15bp至4.43%，美元指数上涨0.8%至104.94，纳斯达克指数下跌0.2%，COMEX黄金下跌3.3%，LME铜跌幅接近4%。截至6月9日，CME利率期货定价显示，9月不降息概率升至49.5%，9月降息概率降至46.6%，11月降息25bp的概率变为47.4%。 货币政策：欧央行6月如期降息25bp •据新浪财经报道，北京时间6月6日晚，欧央行如期将欧元区三大关键利率均下调25个基点，这是欧洲央行自去年10月停止加息以来首次降息。欧央行成为全球主要央行中继加拿大央行降息25bp之后第二个打响降息的央行。后一天，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德发表讲话，强调尽管该央行近期降低了借贷成本，但抗击通胀的斗争远未结束。她指出，尽管在多个领域取得了进展，但要彻底消除经济中的通胀压力，仍需持续努力。 资料来源：Wind，上海证券报，华尔街见闻，新浪财经，平安证券研究所4 近期动态|经济数据：5月出口金额同比增长7.6% 300 200 100 0 -100 -200 -300 高频跟踪：中美花旗经济意外指数 花旗中国经济意外指数花旗美国经济意外指数 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 -40 5月进、出口金额同比分别增长1.8%、7.6% 出口金额:当月同比（%）进口金额:当月同比（%） 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 高频跟踪：30大中城市每周商品房日均成交额 30大中城市:商品房成交面积:周:日均值（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:周:日均值:环比（%，右） 80250 70200 60150 50100 4050 300 20-50 10-100 22/05/29 22/06/19 22/07/10 22/07/31 22/08/21 22/09/11 22/10/02 22/10/23 22/11/13 22/12/04 22/12/25 23/01/15 23/02/05 23/02/26 23/03/19 23/04/09 23/04/30 23/05/21 23/06/11 23/07/02 23/07/23 23/08/13 23/09/03 23/09/24 23/10/15 23/11/05 23/11/26 23/12/17 24/01/07 24/01/28 24/02/18 24/03/10 24/03/31 24/04/21 24/05/12 24/06/02 0-150 200% 160% 120% 80% 40% 0% -40% 21/08 -80% 5月船舶、集成电路、家电等制造出口增速较高 船舶:当月同比集成电路:当月同比家用电器:当月同比 汽车包括底盘:当月同比家具及其零件:当月同比 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：30大中城市当周商品房日均成交面积统计截至2024/6/9，截止2023年2月5日的环比增速为459.64%，截止2024年2月25日的环比增速为814.98%（图中未完全显示）5 近期动态|政策跟踪：三大交易所发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》 近一周重要政策梳理 发布日期 部门 会议/通知/文件 主要内容 2024/6/4 国资委 《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》 将ESG工作纳入社会责任工作统筹管理，推动控股上市公司加强高水平ESG信息披露，不断提高ESG治理能力和绩效水平，增强在资本市场的价值认同。运用对标管理、典型引领、专项考核、综合评价等方式，逐步建立健全国有企业功能价值评价体系。 2024/6/6 证监会 证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问 今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，与过去三年相比，今年到目前为止变化不大。截至目前，沪深两市ST板块共有169家上市公司，数量略少于2021年、2022年，略多于2023年同期。今年以来