中国经济高频观察（6月第1周）：水泥新国标助涨价格

中国经济高频观察（6月第1周） 水泥新国标助涨价格 2024年6月10日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 从本周高频数据看，我国经济增长动能仍需巩固。一是，原材料生产边际趋 弱。基建地产资金到位不足，建筑施工进度缓慢，继而使原材料需求不足、库存累积，不利于生产的恢复。二是，新房销售中枢回落，5月17日地产新政的效果已有边际衰减。不过，受端午假期、“6·18”促销等因素影响， 居民经济活跃度边际恢复，本周24城地铁客运量、百度迁徙指数和电影票房环比有所回升，5月下旬家电零售表现较为强劲。 工业：原材料生产边际趋弱。1）钢铁生产回落，库存由降转增。本周高炉开工率、日均铁水产量、钢铁成材供应均环比微降。五大钢材品种表观消费量回落幅度大于生产，库存小幅提升，结束此前连续11周的去库存。2）水泥出库量持续下降，建筑施工资金问题待解，新国标助推水泥价格，不利于 需求的释放。3）石油沥青生产回落，仍面临需求不振、库存累积、亏损严重的问题。4）中下游纺织生产季节性回升，汽车轮胎开工率相对平稳。 地产：新房销售边际走弱。1）新房方面，61个样本城市新房日均成交面积季节性回落，同比跌幅略微收窄。目前看，5月17日地产新政的效果有边际衰减，相比于2019至2021年同期均值，本周新房销售跌幅约56.4%， 而5月17日至5月末的跌幅约为49.9%。2）二手房方面，本周成交面积同比涨幅收窄至9%。 内需：居民经济活跃度边际修复。1）货运方面，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比跌幅均扩大。2）客运方面，24城地铁客运量同比涨幅扩大，百度迁徙指数同比由降转增。3）消费方面，本周电影票房收入环比提升，同比跌幅收窄。据乘联会数据， 5月乘用车市场零售同比下降3%，但月末恢复，27日至31日同比增长 6%；由于6.18活动提前开启，5月24日当周家电销售强劲。 外需：总体向好。1）上周港口吞吐量分化。6月2日当周，集装箱吞吐量环比下降，而货物吞吐量环比提升，二者近四周同比增速分别为5.8%、8.8%。2）运价指数屡创新高。中国出口集装箱运价指数环比上周提升6.5%，继续保持持续提升态势。 物价：本周南华工业品指数下跌，能源和黑色原材料跌幅较大。房地产投资恢复预期降温，不利于黑色商品表现；美联储降息预期走弱打压原油需求和 风险偏好，且短期内原油供应有逐步增加趋势，导致能源价格回调。值得关注的是，本周水泥价格逆势上涨，5月下旬以来水泥累计涨幅已有8.1%，主要受6月1日起新国标实施、成本提升的影响。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周原材料生产边际趋弱。基建地产资金到位不足，建筑施工进度缓慢，继而使原材料需求不足、库存累积，不利于生产的恢复。不过，中下游纺织生产季节性回升，汽车轮胎开工率相对平稳。 1）钢铁生产回落，库存由降转增。本周高炉开工率、日均铁水产量、钢铁成材供应均环比微降。从五大钢材品种看，本周钢材生产环比回落0.75%，表观消费量回落1.7%，库存增幅为0.23%，而此前连续11周去库存。 2）水泥出库量持续下降。上周水泥磨机运转率环比提升0.3%，同时库容比有所上升。5月29日-6月4日，本周全国水泥 出库量423.3万吨，环比下降4.8%，年同比下降18.3%；基建水泥直供量185万吨，环比下降1.07%，年同比下降4.15%。总体来看，水泥需求回落受两方面影响。一是，建筑施工资金不足，根据百年建筑调研，截至6月4日，样本建筑工地资金到位率为63.21%，周环比下降0.11个百分点。二是，水泥新国标自6月1日执行，这使水泥成本上涨，继而推升价格，不利于水泥需求的恢复。 3）石油沥青短期弱势难改。本周石油沥青装置开工率相较于上周环比下降3.4%。南方进入梅雨季节，且端午节前部分市区停止施工、并对危险车辆限制，沥青需求弱势，库存不断累积。 4）化工开工率呈现分化，纺织开工率季节性回升。山东地炼、纯碱开工率本周进一步回落，同比跌幅扩大；甲醇开工率基本持平，同比涨幅收窄；聚氯乙烯开工率回升，同比涨幅扩大。PTA开工率江浙地区涤纶长丝开工率环比提升4.8%和0.4%，聚酯切片开工率环比下幅下降0.5%。 5）汽车轮胎生产平稳。本周汽车轮胎半钢胎开工率和全钢胎开工率环比持平，但同比来看边际有所回落。近期橡胶价格上涨、存量订单交付及补库存等因素共同支撑半钢胎开工率继续维持高位，但由于卡客车轮胎4月出口（海关总署数据）环比 和同比分别下跌3.41%、5.42%，全钢胎开工率同比跌幅存在扩大趋势。 图表2主要工业生产数据周度一览 单位：% 环比:本周相对上周 环比差值:近4期 相比上年同期 相比19-23年均值 更新日期 黑色 高炉开工率 -0.2 0.0 -1.0 -3.7 06/07 日均铁水产量 -0.1 1.3 -2.1 -2.7 06/07 独立焦化厂日均产量 0.7 2.0 -4.4 -14.5 06/07 钢铁建材:产量 -2.1 2.7 -12.0 -33.0 06/07 钢铁建材:表观需求 -4.0 -9.9 -25.5 -38.3 06/07 钢铁板材:产量 0.0 0.3 2.8 3.7 06/07 钢铁板材:表观需求 2.0 2.2 3.9 5.1 06/07 水泥 磨机运转率 0.3 2.5 0.7 -19.4 05/31 水泥发运率 0.1 0.5 -13.5 -35.6 05/31 化工 石油沥青装置开工率 -3.4 -1.7 -16.6 -27.5 06/05 山东地炼炼油厂开工率 -2.2 -5.2 -15.3 -23.2 06/07 纯碱开工率 -0.5 -4.3 -8.9 1.5 06/07 甲醇开工率 0.1 -0.6 6.3 7.1 06/07 纯苯开工率 0.5 -5.1 -6.7 -11.6 06/07 聚氯乙烯(PVC)开工率 -1.7 -7.3 10.2 -0.4 06/07 纺织 PTA开工率 4.8 1 0.6 -2.7 -2.6 06/07 开工率:聚酯切片 -0.5 -3.1 -9.2 -6.0 06/07 开工率:涤纶长丝:江浙 0.4 -2.3 3.8 2.4 06/07 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙 -1.3 -2.5 13.0 11.5 06/07 汽车 轮胎半钢胎开工率 0.0 4.4 14.2 25.1 06/06 轮胎全钢胎开工率 0.0 1 1.7 -3.9 -3.3 06/06 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量持平图表4本周全国高炉开工率略降 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁建材产量有所下滑图表6本周建材表观消费量下滑明显 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁板材产量基本持平图表8本周板材表观消费量有所增加 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量 590 570 550 530 510 490 470 万吨钢铁:板材:表观需求 2019 2022 2020 2023 2021 2024 600 550 500 450 450 010203040506070809101112 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周钢铁建材库存略增，仍处历史低位图表10本周板材库存略降，仍处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库万吨钢铁板材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表115月29日-6月4日水泥出库量年同比下降18.3%图表125月29日-6月4日基建水泥直供量年同比下4.15% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13上周水泥磨机运转率小幅提升，略高于去年同期图表14上周水泥库容比有所上升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥磨机运转率：全国 80 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 6070 4060 20 0 010203040506070809101112 50 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率回落，同比跌幅扩大图表16本周山东地炼开工率降至2022年6月来最低 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率 65 55 45 35 25 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 75 70 65 60 55 15 010203040506070809101112 50 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表17本周纯碱开工率回落，同比跌幅扩大图表18本周甲醇开工率基本持平，与去年同期涨幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 0102 03040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周纯苯开工率略微回升，同比跌幅收窄图表20上周苯乙烯开工率回升，高于去年同期水平 2019 2022 2020 2023 2