中国经济高频观察（1月第1周）：基建水泥需求回温

中国经济高频观察（1月第1周） 基建水泥需求回温 2024年1月7日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周工业生产大多季节性回落，仅部分化工品生产有所修复。值得关注的是，水泥需求同比恢复，尤其是基建水泥直供量同比涨幅明显提升，或受增发万亿国债的资金拨付带动。 1、生产：1）钢铁继续减产。本周主要钢厂日均铁水产量、与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）产量回落；板材（热卷、冷轧和中厚板）产量保持相对稳定，受制造业和出口支撑。2）水泥生产平稳，库存回落， 需求同比提升。上周水泥磨机运转率持平，略高于去年同期；水泥库容比 继续回落，低于去年同期。需求方面，据百年建筑网统计，2023年12月27日-1月2日，本周全国水泥出库量环比下降2.5%，同比跌幅收窄3个百分点至24.7%；基建水泥直供量环比下降2%，同比涨幅提升4.8个百 分点至9%。3）石油沥青开工率继续下滑，略高于去年同期。4）化工品 开工率多数回升，包括山东地炼开工率、纯碱、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯、PTA等。进口配额下发、节前备货对山东地炼开工率形成提振。5）汽车轮胎开工率季节性回落。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率回落 1.3个百分点，仍处历史同期高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周回落0.7个百分点，低于历史同期均值。 2、地产：新房销售环比回落，去年年末冲量的影响消退。本周61个样本城市新房日均成交面积环比回落4成，同比增速回落至-27%。不过，2023 年年末冲量存在影响，移动平均4周后，样本城市新房销售同比增速小幅 回升，其中一线城市新房销售同比增速基本持平，二线、三线城市同比跌幅有所收窄，仅四五线城市同比增速进一步回落。二手房销售同比维持正增长。本周15个样本城市二手房日均成交面积较去年同期高3%，较历史 同期均值低6成。 3、内需：货运指标大多回落，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、主要快递分拨中心吞吐量均环比下行，同比增速也有回落；元旦假期后客运也有回落。国内客运执飞航班数量平稳，国际客运航班及24城地铁客 运量自高位小幅回落。 4、外需：运价提升。本周中国出口集装箱运价上涨3%，上海、宁波港口运价分别上涨7.8%和2.7%。上周港口货物及集装箱吞吐量回升。2023 年12月15日至31日监测港口累计完成集装箱吞吐量同比增长18%，近四周同比增长6.1%；完成货物吞吐量同比增长4.9%，近四周同比增3.7%。 5、物价：南华工业品指数下跌。主要商品中，金属、能化、煤炭、水泥价格下跌，玻璃及铁矿石价格上涨。农产品价格环比持平，其中蔬菜、水果和鸡蛋价格上涨，猪肉价格继续下跌。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周主要工业品生产大多季节性回落，仅部分化工品生产有所修复。 1）钢铁继续减产。本周主要钢厂日均铁水产量、钢铁成材产量趋降。分品种看，与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线 材）产量回落，表观需求自历史低位继续下行，而库存小幅提升；受制造业和出口支撑的板材（热卷、冷轧和中厚板）产量保持相对稳定、表观需求略有提升，而库存继续下行。 2）水泥生产平稳，库存回落，需求同比提升。上周水泥磨机运转率持平，略高于去年同期；水泥库容比继续回落，低 于去年同期。需求方面，据百年建筑网统计，2023年12月27日-1月2日，本周全国水泥出库量环比下降2.5%，同比跌幅收窄3个百分点至24.7%；基建水泥直供量环比下降2%，同比涨幅提升4.8个百分点至9%。 3）石油沥青开工率继续下滑，略高于去年同期。冬季沥青需求季节性回落，部分大中型企业停产、减产，主动去库存。 4）化工品开工率多数回升，包括山东地炼开工率、纯碱、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯、PTA等。进口配额下发、节前备货对山东地炼开工率形成提振。据金联创，商务部于近日下发2024年第二批原油非国营贸易进口允许量，系首次给多 数企业一次性下发完毕2024年全年配额，炼厂局部复工、提量。 5）汽车轮胎开工率季节性回落。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率回落1.3个百分点，仍处历史同期高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周回落0.7个百分点，低于历史同期均值。 1.钢铁 图表2本周日均铁水产量继续回落，低于去年同期图表3本周全国高炉开工率微增，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 1112010203040506070809101112 %全国高炉开工率 95 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 90 85 80 75 70 65 60 1112010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表4本周钢铁板材产量微增，仍处历史同期较高位图表5本周钢铁板材继续去库，库存水平低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 万吨钢铁:板材:产量 590 570 550 530 510 490 470 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 上年 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 450 1112010203040506070809101112 500 1112010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表6本周钢铁建材产量回落，处历史同期低点图表7本周钢铁建材小幅补库，库存水平低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 万吨钢铁:建材:产量 万吨钢铁:建材:厂库+社库 201920202021 600 550 500 450 400 350 300 1112010203040506070809101112 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022 上年 2023 2024 1112010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表8本周建材表观消费量回落，处历史同期低点图表9本周独立焦化厂日均产量微增，低于去年同期 上年 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:表观需求 800 700 600 500 400 300 200 1112010203040506070809101112 万吨独立焦化厂:日均产量 上年 2019 2022 2020 2023 2021 2024 75 70 65 60 55 50 45 1112010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表10全国水泥出库量趋于回落图表11上周水泥发运率回落，略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 %水泥发运率：全国 100 80 60 40 20 0 1112010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表12上周水泥磨机运转率持平，略高于去年同期图表13上周水泥库容比下滑，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 %水泥磨机运转率：全国 80 60 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 80 70 4060 2050 0 1112010203040506070809101112 40 1112010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表14本周石油沥青开工率继续下滑，高于去年同期图表15本周山东地炼炼油厂开工率回升，处历史同期低位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 %石油沥青装置开工率 65 55 45 35 25 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 80 75 70 65 60 55 15 1112010203040506070809101112 50 1112010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表16本周PTA开工率反弹，高于历史同期均值图表17涤纶长丝江浙织机开工率微降，符合季节性特征 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 2019 2022 上年 2020 2023 2021 2024 %开工率:PTA:国内%开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 50 1112010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 1112010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表18本周汽车轮胎半钢胎开工率回落，处历史同期高位图表19本周汽车轮胎全钢胎开工率略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 70 60 50 40 30 1112010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 上年 100 80 60 40 20 0 1112010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 新房销售环比回落，去年年末冲量的影响消退。本周61个样本城市新房日均成交面积环比回落4成，同比增速回落至-27%。不过，2023年年末冲量存在影响，移动平均4周后，样本城市新房销售同比增速小幅回升，其中一线城市新房销售同比增 速基本持平，二线、三线城市同比跌幅有所收窄，仅四五线城市同比增速进一步回落。 二手房销售同比维持正增长。本周15个样本城市二手房日均成交面积较去年同期高3%，较历史同期均值低6成。 图表20本周样本城市新房销售较去年同期低27%图表21近4周样本城市新房销售面积同比走势 2021-1-1当商品房成交面积指数:61个样本城市%样本城市商品房销售:近四周:同比 周值=100 2022 2024 上年 2023 150 100 50 0 1112 同比(右)2021 123456789101112 20 0 -20 -40 40 一线四五线 二线全部 三线 20 0 (20) (40) (60) (80) 23/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表22本周