中国经济高频观察（6月第1周）：增长动能低位趋稳

中国经济高频观察（6月第1周） 增长动能低位趋稳 2023年6月4日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率表现平稳，建筑产业链开工率继续受基建投资支撑，中下游化工、纺织开工率稳中有升，汽车轮胎开工率维持高位。居民端乘用车销量及电影票房表现强于去年同期，市内地铁客运处历史同期高位，国际航空客运弱恢复。外需方面，美欧5月制造业PMI均下行，通 往东南亚、东西非、南美、美西航线的出口集装箱运价指数均下跌。 1、生产：1）建筑产业链开工率表现平稳。基建投资仍是工业品需求的重要来源，但近期项目和资金“空窗”，且雨季临近，托底动能并不强劲。2） 化工品景气度企稳回升，甲醇、聚氯乙烯及山东地炼炼油厂开工率上行，多处历史均值附近。3）纺织产业链PTA、聚酯切片开工率稳中有升，强于去年同期。4）汽车产业链景气度保持高位，得益于国内外需求的支撑。 其中，汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，开工率表现更强。 2、物流：本周快递物流吞吐量微升，或得益于618购物节大促开启；但整车货运流量指数有所下行，仅略强于去年同期。客运方面，市内交通活跃度处于历史同期高位，港澳台及国际航班延续弱修复。 3、地产：本周新房销售有所恢复，57个样本城市新房日均成交略强于去年同期；二手房成交边际走弱，在商品房销售中的占比略有下行。不同层级城市新房销售均反弹，一线、新一线城市表现较强，四五线城市自低位明显反弹，但二线、三线城市修复偏弱，低于去年同期及历史均值。近四周百城土地成交面积稳中有升，主要得益于三线城市土地市场的修复。 4、物价：工业品价格反弹，黑色商品、有色金属和玻璃等主要商品价格均上涨，仅水泥价格继续下跌。农产品价格略有上行。 资本市场：尽管本周公布的PMI数据偏弱，但市场对稳增长政策加码的预期升温，且流动性环境较为宽松，国内股债市场均走强。股票市场小盘成长风格表现更佳。债券市场中短端表现更好。当前基本面悲观预期演绎已 较为充分，市场警惕稳增长政策加码，长端利率缺乏进一步向下突破的动力。外汇市场美元指数回落，但人民币汇率相对美元及一篮子货币贬值。 从高频数据看，近期经济环比动能下行斜率趋缓，已有低位企稳迹象。一是，黑色产业链前期主动减产降库，近三周开工率边际恢复，价格未继续向下突破。二是，5月下旬以来新房销售有所恢复，得益于房企年中促销开启，各地继续“松绑”房地产政策；三是，5月中旬以来票据利率逐步 走高，贷款融资需求仍有支撑。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：工业开工率表现平稳 本周建筑产业链开工率表现平稳。1）黑色产业链企稳：本周主要钢厂日均铁水产量处历史均值附近，高炉开工率、独立焦化企业开工率略低于历史均值，作为建筑业重要原材料的螺纹钢开工率有所下行。2）基建投资仍是工业品需求的重要来源，但近期项目和资金“空窗”，且雨季临近，托底动能并不强劲。一方面，石油沥青开工率环比上行，其下游消费中道路施工需求约占八成，体现出基建实物工作量继续形成。另一方面，水泥景气度平稳，磨机运转率略有下行，但水泥发运率提升。 据百年建筑网统计（5月24日-5月30日），基建水泥直供量环比下降2.97%，年同比下降3.78%；房地产和民用水泥用量趋降，环比下滑8.75%。百年建筑网调研显示，部分基建重点工程阶段性竣工，而新项目处于筹备期，实际用量较少，尚未弥补竣工带来的需求缺口。 中下游方面，1）化工品景气度企稳回升，本周甲醇、聚氯乙烯及山东地炼炼油厂开工率季节性上行，多处历史均值附近。2）纺织产业链的PTA、聚酯切片开工率稳中有升，绝对水平强于去年同期，但弱于历史均值。3）汽车产业链景气度保持高位。需求端支撑较强，我国汽车出口4月延续高速增长、年初至5月第4周国内乘用车日均销量同比增速继续抬升。汽车轮胎半 钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率表现更强，较历史同期均值高一成以上。汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，其开工率明显强于去年同期，处历史均值附近。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率环比持平，略低于历史均值图表4本周主要钢厂螺纹钢开工率下行，处历史同期低点 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %主要钢厂螺纹钢开工率 201920202021 20222023 80 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量略有下行，持平于历史同期均值图表6本周焦化企业开工率企稳回升，略低于历史均值 2019 2020 2023 2021 2022 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 1201020304050607080910 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表7上周磨机运转率环比微降，较去年同期高一成图表8上周水泥发运率环比提升，较去年同期高三成 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国%水泥发运率：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.3石化 图表9本周石油沥青开工率企稳回升，较去年同期高两成图表10本周山东地炼炼油厂开工率提升，略低于历史均值 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周甲醇开工率环比回升，处历史均值附近图表12本周聚氯乙开工率环比上行，处历史均值附近 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %开工率:聚氯乙烯(PVC) 2019 2022 2020 2023 2021 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表13本周PTA开工率环比提升，高于去年同期图表14纺织产业链中下游开工率有企稳迹象 %开工率:PTA %开工率:PTA 2019 2022 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 80 70 60 50 100 50 0 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 01020304050607080910111222/322/522/722/922/1123/123/323/5 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表15本周汽车轮胎半钢胎开工率环比下降，景气度仍处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 图表16本周汽车轮胎全钢胎开工环比下降，基本持平于历史均值水平 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、物流：快递物流吞吐量微升 本周整车货运流量指数有所下行，仅略强于去年同期；快递物流吞吐量指标有所恢复，或得益于618购物节大促开启，居民网购需求有所提升。客运方面，市内交通活跃度处于历史同期高位，国内客运航线表现平稳，港澳台及国际航班延续弱修复。 图表17本周整车货运流量指数环比下降，略高于去年同期图表18本周主要快递企业分拨中心吞吐量环比提升 2020 2021 2022 2023 %整车货运流量指数:MA7 150 %主要快递企业分拨中心吞吐量指数:MA7 2020 2021 2022 2023 150 100 100 5050 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:G7,平安证券研究所资料来源:G7,平安证券研究所 图表19本周公共物流园吞吐量环比提升，低于去年同期图表20本周百度迁徙指数平稳运行，但同比增速走低 2020 2021 2022 2023 %公共物流园吞吐量指数:MA7 150 100 50 0 010203040506070809101112 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 百度迁徙规模指数:全国 同比(右)202120222023 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表21本周国内执行航班(不含港澳台)环比有所减少图表22本周港澳台及国际执行航班环比持续上升 架次执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) 2021 2022 2023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 01020304050607080910 架次执行航班:中国:港澳台及国际航班 2021 2022 2023 1,200 1,000 800 600 400 200 0 01020304050607080910 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表23本周九城日均地铁客运量微降，仍处历史同期高位图表24本周京沪深拥堵减缓，广州拥堵加剧 万人次九大城市地铁客运量:7MA 相比19-22 逆序高德交通健康指数:MA7 20 22 21 23 增速(右)19 年同期，%北京上海广州深圳 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 010203040506070809101112 150 100 50 0 -50