轻工制造行业月报：地产政策推动有望提升家居需求，关注细分板块低估值龙头

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com0371-65585753 地产政策推动有望提升家居需求，关注细分板块低估值龙头 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报同步大市(首次) 轻工制造相对沪深300指数表现 轻工制造沪深300 投资要点： 发布日期：2024年01月19日 8% 5% 1% -2% -6% -9% -13% -16% 2023.012023.042023.072023.10 资料来源：中原证券 相关报告 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 市场回顾：12月轻工制造板块下跌3.21%，同期沪深300指数下跌1.86%，轻工制造板块排在中信一级行业分类单月涨跌幅第20名。细分子板块中，其他轻工、其他家居取得正收益，其余子板块均呈现下跌。 造纸：1-11月规模以上工业企业收入下降，利润增长，产量持续增长。12月废黄板纸价格修复，库存下降，价格和库存均处历史低位，预计后期将有补库需求；国内纸浆价格均有不同程度下降，库存进一步消化，进口纸浆量持续提升。 箱板瓦楞纸：12月价格有小幅回升，分别较上月末价格上涨0.6%、1.45%；箱板纸消费量有所回落，瓦楞纸消费量在全年高位。文化纸：12月价格回落，双胶纸双铜纸价格分别较上月末下降6.01%、1.82%；双胶纸库存连续三个月上升。白纸板：12月白板纸白卡纸价格分别较上月末下降0.55%、3.51%，处于历史较低水平；库存自8月至年底持续消化；白卡纸产消全年增长明显，白板纸产消较为平稳。生活用纸：12月价格跟随原料变化，本月较上月有所回落，木浆、甘蔗浆、竹浆生活用纸价格分别较上月末下降2.53%、1.64%、1.48%；产消量自年内5月达到高点后持续下降。 家居：1-11月住宅销售面积持续下降，且降幅扩大；住宅竣工面积持续增长，但增速放缓；住宅新开工面积持续下降，但降幅收窄，特别是11月当月住宅新开工面积同比增速转正。行业基本面有所改善，亏损企业数量占比持续下降，1-11月建材家居卖场累计销售额同比增长30.5%,11月全国建材家居景气指数（BHI）同比+32.32点；1-11月家具类消费品零售总额同比增长2.8%。家居原材料中，12月五金价格略微回升，软体家具原材料价格平稳。 投资建议：截至12月29日，中信轻工制造板块PE（TTM）为35.16倍，处于历史56.36%分位，在30个中信一级行业中排在第11位；PB（LF）为1.88倍，处于历史0.59%分位。细分子板块家居和文娱轻工的PE估值水平处于历史低位；近期地产利好政策频出，促消费政策加码，地产预期有望改善，随着消费的逐渐恢复，前期竣工快速增长积累的家居消费需求未来有望逐步释放，首次给予行业“同步大市”评级，建议关注家居板块、文娱轻工板块低估值龙头企业。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费复苏不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险。 内容目录 1.行业表现回顾5 1.1.12月轻工制造指数先抑后扬5 1.2.其他轻工和其他家居取得正向收益5 1.3.12月个股跌多涨少6 1.4.行业市净率接近历史最低水平6 2.行业重点数据跟踪7 2.1.造纸7 2.1.1.造纸行业：规模以上工业企业收入下降，利润增长，产量持续增长7 2.1.2.原材料：废黄板纸价格修复，国内纸浆价格下降8 2.1.3.箱板瓦楞纸：价格略有回升，产消维持高位10 2.1.4.文化纸：价格回落，双胶纸产消高位12 2.1.5.白纸板：产品价格较低，库存有所消化，白卡纸产消增长明显14 2.1.6.生活用纸：价格回落，产消自年中持续下降16 2.2.家居18 2.2.1.房地产：销售持续下降，竣工增速放缓，新开工面积增速转正18 2.2.2.销售：行业基本面有所改善，亏损企业数量占比持续下降19 2.2.3.原材料：五金价格略微回升，软体家具原材料价格平稳21 3.重要行业公司资讯22 3.1.行业动态22 3.1.1.造纸22 3.1.2.家居23 3.2.上市公司重点公告23 4.投资建议24 5.风险提示24 图表目录 图1：2023年12月轻工制造板块走势5 图2：轻工制造板块月成交情况5 图3：中信一级行业12月涨跌幅5 图4：轻工制造细分子板块12月涨跌幅排名6 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况7 图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况7 图7：轻工制造各子板块的市盈率（倍）7 图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速8 图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速8 图10：全国机制纸及纸板产量累计值及同比增速8 图11：全国机制纸及纸板产量当月值及同比增速8 图12：中国废黄板纸价格9 图13：中国废黄板纸库存天数9 图14：中国纸浆价格9 图15：中国纸浆库存9 图16：纸浆外盘价格9 图17：纸浆进口数量累计值及同比增速9 图18：箱板纸瓦楞纸均价10 图19：箱板纸产量及同比增速10 图20：箱板纸消费量及同比增速10 图21：瓦楞纸产量及同比增速11 图22：瓦楞纸消费量及同比增速11 图23：箱板瓦楞纸进出口量11 图24：箱板纸瓦楞纸企业库存11 图25：箱板瓦楞纸毛利率12 图26：双胶纸双铜纸均价12 图27：双胶纸产量及同比增速13 图28：双胶纸消费量及同比增速13 图29：双铜纸产量及同比增速13 图30：双铜纸消费量及同比增速13 图31：文化纸进出口量14 图32：双胶纸双铜纸企业库存14 图33：双胶纸双铜纸毛利率14 图34：白板纸白卡纸均价15 图35：白板纸产量及同比增速15 图36：白板纸消费量及同比增速15 图37：白卡纸产量及同比增速15 图38：白卡纸消费量及同比增速15 图39：白板纸白卡纸企业库存16 图40：白板纸白卡纸毛利率16 图41：生活用纸均价16 图42：生活用纸产量及同比增速17 图43：生活用纸消费量及同比增速17 图44：生活用纸进口量及同比增速17 图45：生活用纸出口量及同比增速17 图46：生活用纸月度企业库存18 图47：生活用纸毛利率18 图48：住宅累计竣工面积及同比增速18 图49：住宅当月竣工面积及同比增速18 图50：住宅累计销售面积及同比增速19 图51：住宅当月销售面积及同比增速19 图52：住宅累计新开工面积及同比增速19 图53：住宅当月新开工面积及同比增速19 图54：家具制造业营业收入累计值及同比增速20 图55：家具制造业利润累计值及同比增速20 图56：建材家居卖场销售额累计值及同比增速20 图57：全国建材家居景气指数及同比增速20 图58：家具类零售额累计值及同比增速21 图59：家具类零售额当月值及同比增速21 图60：家具及其零件出口额累计值及同比增速21 图61：家具及其零件出口额当月值及同比增速21 图62：五金价格指数22 图63：MDI国内现货价22 图64：TDI国内现货价22 图65：软泡聚醚各市场平均价22 表1：轻工制造板块个股涨跌幅（2023.12.1-12.31）6 表2：上市公司重点公告23 1.行业表现回顾 1.1.12月轻工制造指数先抑后扬 2023年12月，中信轻工制造行业指数下跌3.21%，同期沪深300指数下跌1.86%，跑输沪 深300指数1.34pct，在中信30个一级行业中排名第20名。轻工制造板块12月日均成交金额 111.04亿元，环比略微缩量。 图1：2023年12月轻工制造板块走势图2：轻工制造板块月成交情况 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：中信一级行业12月涨跌幅 资料来源：Wind，中原证券时间周期：2023.12.1-12.31 1.2.其他轻工和其他家居取得正向收益 轻工制造各细分板块涨幅排名：其他轻工（2.59%）、其他家居（0.77%）、其他包装（-0.75%）、纸包装（-1.6%）、文娱轻工（-2.91%）、金属包装（-3.5%）、造纸（-4.59%）、家具（-5.23%）、印刷（-11.83%）。其他轻工中涨幅靠前的是：乐歌股份（25.68%）、上海凤凰（12.64%）、明月镜片（8.17%）；其他家居中涨幅靠前的是：恒林股份（43.68%）、龙竹科技（28.12%）、茶花股份（19.53%）。 图4：轻工制造细分子板块12月涨跌幅排名 资料来源：Wind，中原证券时间周期：2023.12.1-12.31 1.3.12月个股跌多涨少 截至2023年12月29日收盘，中信轻工制造板块有168只个股，其中上涨的个股有55个，下跌的个股有113个，个股的上涨比例达到32.74%，下跌比例达到67.26%，涨跌幅中位数-1.9%。涨幅靠前的5名分别是柏星龙、宏裕包材、恒林股份、美之高、凯腾精工；跌幅靠前的5名分别是松炀资源、鸿博股份、新巨丰、欧派家居、安妮股份。 表1：轻工制造板块个股涨跌幅（2023.12.1-12.31） 月涨跌幅 区间涨跌幅 股票代码 名称 所属子行业 股票代码 名称 所属子行业 （%） （%） 833075.BJ 柏星龙 54.97 纸包装 301193.SZ 家联科技 -10.02 其他轻工Ⅲ 837174.BJ 宏裕包材 44.81 其他包装 301009.SZ 可靠股份 -10.19 造纸Ⅲ 603661.SH 恒林股份 43.68 其他家居 603801.SH 志邦家居 -10.27 家具 834765.BJ 美之高 33.58 家具 603733.SH 仙鹤股份 -10.38 造纸Ⅲ 871553.BJ 凯腾精工 32.66 印刷 000659.SZ 珠海中富 -11.07 其他包装 870204.BJ 沪江材料 32.14 其他包装 002235.SZ 安妮股份 -11.28 造纸Ⅲ 838163.BJ 方大新材 31.14 其他包装 603833.SH 欧派家居 -11.89 家具 831445.BJ 龙竹科技 28.12 其他家居 301296.SZ 新巨丰 -13.66 纸包装 002862.SZ 实丰文化 26.77 文娱轻工Ⅲ 002229.SZ 鸿博股份 -16.79 印刷 300729.SZ 乐歌股份 25.68 其他轻工Ⅲ 603863.SH 松炀资源 -21.42 造纸Ⅲ 资料来源：Wind，中原证券 1.4.行业市净率接近历史最低水平 截至2023年12月29日，板块的PE（TTM）为35.16倍，处于历史56.36%分位，在30个 中信一级行业中排在第11位；PB（LF）为1.88倍，处于历史0.59%分位。细分子板块造纸、家居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的PE（TTM）分别为104.55/22.42/42.24/34.44/40.25，分别处于历史86.18%、6.73%、93.27%、0.96%、41.35%分位。 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图7：轻工制造各子板块的市盈率（倍） 资料来源：Wind，中原证券 2.行业重点数据跟踪 2.1.造纸 2.1.1.造纸行业：规模以上工业企业收入下降，利润增长，产量持续增长 2023年11月，我国造纸和纸制品业规模以上工业企业营业收入1249.4亿元，同比下降 8.68%，1月至11月营业收入累计12567.5亿元，同比下降3.0%；11月利润总额94.1亿元，同比增长67.44%，1-11月利润总额累计378.5亿元，同比增长2.4%。 图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速 资料来源：iFinD，中原证券资料来源：iFinD，中原证券 2023年11月全国机制纸及纸板产量1317.9万吨，同比增长11.6%，1月