轻工纺服行业周报：地产政策加码，关注家居估值修复

地产政策加码，关注家居估值修复 轻工纺服 行业周报 报告日期：2024-10-20 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）纺织服饰（申万）沪深300 20% 10% 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 0% -10% -20% -30% -40% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 《行业周报：地产政策超预期，关注家居板块估值修复_20240927》 《行业周报：市场情绪改善，板块估值修复_20241011》 主要观点： 周专题：地产政策加码，关注家居估值修复 地产政策组合拳出台，促进房地产市场平稳健康发展。10月17日， 国新办举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况， 住建部部长倪虹对地产政策组合拳进行分析，概括为四个取消、四个降低、两个增加。其中，“四个取消”包括：�取消限购、②取消限售、③取消限价、④取消普通住宅和非普通住宅标准。“四个降低”包括：�降低住房公积金贷款利率、②降低住房贷款的首付比例、③降低存量贷款利率、④降低“卖旧买新”换购住房的税费负担。“两个增加”包括：�通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造；②年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到 4万亿。多地房地产政策支持力度加码，一线城市楼市全线回暖。相 关政策发布以来，政策效果已经开始显现，房地产开发投资、新建商 品房销售等主要指标降幅继续收窄，特别是9月底以来，一手房的看房量、到访量、签约量明显增加，二手房的交易量持续上升，市场出现了积极变化。根据克而瑞研究中心监测数据，10月前两周，新房 成交呈探底回升之势。当前，家居用品板块估值处于历史低位。截 至2024年10月17日，轻工制造行业PE(TTM)为20.57倍，处于近 十年（2014年10月17日至2024年10月17日）历史15.36%分 位，在31个申万一级行业中排名第19位，低于国防军工、电子、计 算机、农林牧渔等行业。其中，家居用品板块PE(TTM)为17.53倍，处于近十年历史2.84%分位。家居板块核心标的估值处于历史低位。截至2024年10月18日，欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌家居/顾家家居/梦百合/喜临门的PE（TTM）分别11.88/12.38/9.15/9.80/1 1.82/59.49/15.19，处于近3年历史分位的11.54%/23.08%/8.24%/8. 24%/8.10%/23.77%/9.55%水平。随着政策组合拳落地，家居估值修复可期。我们认为，政策组合拳的落地，将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市，叠加金九银十，或 推动二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖，拉动家居消费需求和家居板块估值提升，我们建议关注地产后周期机会，布局低估值的板块头部企业，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居。 一周行情回顾 2024年10月14日至10月18日，上证综指上涨1.36%，深证成指 上涨2.95%，创业板指上涨4.49%。分行业来看，申万轻工制造上涨0.82%，相较沪深300指数-0.16pct，在31个申万一级行业指数中排 名21；申万纺织服饰上涨0.97%，相较沪深300指数-0.01pct，在3 1个申万一级行业指数中排名20。轻工制造行业一周涨幅前十分别为柏星龙(+24.52%)、松发股份(+21.05%)、泰鹏智能(+20.61%)、民士达(+20.3%)、海象新材(+20.2%)、趣睡科技(+18.66%)、群兴玩具(+ 18.34%)、茶花股份(+17.09%)、佳合科技(+16.59%)、松霖科技(+1 5.91%)，跌幅前十分别为珠海中富(-9.33%)、齐峰新材(-8.93%)、高乐股份(-7.93%)、松炀资源(-6.33%)、晨光股份(-6.05%)、公牛集团 (-4.26%)、悦心健康(-4.11%)、华旺科技(-3.58%)、顾家家居(-3.46%)、晨鸣纸业(-3.38%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为日播时 尚(+25.73%)、夜光明(+17.69%)、太湖雪(+15.38%)、欣龙控股(+14.29%)、哈森股份(+13.49%)、莱绅通灵(+11.88%)、万里马(+10.7 2%)、金春股份(+10.28%)、ST金一(+10.21%)、南山智尚(+9.2 9%)，跌幅前十分别为华茂股份(-10.34%)、欣贺股份(-7.3%)、森马服饰(-5%)、美尔雅(-4.26%)、报喜鸟(-3.9%)、新澳股份(-3.36%)、 航民股份(-3.2%)、罗莱生活(-3.06%)、ST摩登(-2.78%)、ST步森(-2.63%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年10月6日至10月13日， 全国30大中城市商品房成交面积218.41万平方米，环比139.15%； 100大中城市住宅成交土地面积337.86万平方米，环比210.84%。2 024年前9个月，住宅新开工面积4.07亿平方米，累计同比-22.4%； 住宅竣工面积2.69亿平方米，累计同比-23.9%；商品房销售面积7. 03亿平方米，累计同比-17.1%。2）原材料数据：截至2024年9月 25日，定制家居上游CTI指数为782.79，周环比-31.87%。截至20 24年10月18日，软体家居上游TDI现货价为13200元/吨，周环比 1.15%；MDI现货价为18150元/吨，周环比-0.82%。3）销售数据： 2024年9月，家具销售额为142亿元，同比0.4%；当月家具及其 零件出口金额为466047.8万美元，同比-9.7%；2024年9月，建材 家居卖场销售额为1422.48亿元，同比-2.21%。 包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年10月18日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6233.04/4704.55/3716.67元/吨，周环比-0.79%/-1.17%/-0.89%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价 格分别为1461/1498/2225元/吨，周环比-0.27%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4156/3398.75/3606.2/2628.75元/吨，周环比-1.17%/-0.18%/0.13%/0.86%；双铜纸/双胶纸价格分别为5430/5162.5元/吨，周环比-1.27%/-0.96%；生活用纸价格为628 3.33元/吨，周环比-0.26%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年10月17日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-25.24/-339.01/525.08/-473.76元/吨。3）纸类库存：截至2024年9月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1036/540千吨，环比-11.53%/-3.5 7%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为603.91/406.5千吨，环比1 4.28%/4.1%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1740/650.5千吨，环比-1.69%/1.2%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1221/504千吨，环比0.08%/-9.19%；废黄板纸月度库存天数为7.5天，环比20.97%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为753.8/1142千吨，环比3.52%/1.15%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1510 /1755千吨，环比-4.13%/1.15%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为849/1001.8千吨，环比-5.46%/0.89%。 纺织服饰数据跟踪： 1）原材料：截至2024年10月18日，中国棉花价格指数:3128B为 15430元/吨，周环比-0.72%。截至2024年10月17日，CotlookA 指数为82.8美分/磅，周环比-1.43%。截至2024年10月11日，中 国粘胶短纤市场价为13700元/吨，周环比0.74%；中国涤纶短纤市场价为7405元/吨，周环比2.78%。截至2024年10月15日，中国长绒棉价格指数:137为24500元/吨，周环比-1.25%；中国长绒棉价格指数:237为23850元/吨，周环比-1.28%。截至2024年10月18 日，内外棉差价为691元/吨，周环比-95.55%。2）销售数据：202 4年9月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1169亿元，同比- 0.4%；当月服装及衣着附件出口金额为1353228万美元，同比-5. 1%。 投资建议 1）家居：外需方面，美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具 出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块 当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7-8月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，随着9-10 月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化 的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业 CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能 力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：1-8月家具及其零件累计出口金额达到448.93亿美元，同比增长9.9%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱 和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化，有望带动出口链情绪改善，迎来带动估值修复。我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 推荐公司盈利预测与评级 EPS（元） 公司 2024E2025E2026E 2024E PE 2025E 评级 2026E 太阳纸业1.22 1.39 1.53 11.28 9.90 8.99买入 嘉益股份7.22 8.65 9.98 14.94 12.47 10.81买入 志邦家居1.24 1.42 1.61 9.54 8.33 7.35买入 裕同科技1.8 2.06 2.34 13.27 11.60 10.21买入 开润股份1.54 1.51 1.97 14.99 15.28 11.72买入 匠心家居3.18 3.95 4.60 17.66 14.22 12.21买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以10月18日收盘价计算） 正文目录 1周专题：地产政策加码，关注家居估值修复7 2一周行情回顾10 3重点数据追踪12 3.1家居12 3.2包装造纸14 3.3纺织服饰17 4行业重要新闻19 5公司重要公告20 6风险提示22 图表目录 图表1地产政策组合拳7 图表1地方调控政策加速松绑7 图表4房地产开发投资完成额8 图表5商品房销售面积8 图表4A股申万一级行业PE(TTM)（截至2024年10月17日）9 图表5轻工制造各细分板块PE(TTM)（截至2024年10月17日）9 图表6家居板块核心标的估值水平9 图表7申万轻工制造和纺织服