轻工制造行业周报：地产政策托底，家居估值修复可期

轻工制造 行业研究/行业周报 地产政策托底，家居估值修复可期 2024-05-05 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 轻工制造（申万）沪深300 0% 10% 20% 10% - - -30% 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 相关报告 主要观点： 地产政策托底，家居估值修复可期 4月30日召开的中共中央政治局会议强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，�一假期期间，包括北京、上海在内的众多城市加码放松房地产限购政策。2024年1月2日至2024年 4月30日，家居用品板块的累计涨跌幅为-5.59%，跑输沪深300。 截至2024年4月30日，家居用品板块PE(TTM)为18.77倍，处于近十年历史0.53%分位，头部公司估值较低。我们认为，地产政策托底将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市，或推动二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖，拉动家居消费需求和家居板块估值提升，我们建议关注地产后周期机会，布局低估值的板块头部企业。 一周行情回顾 2024年4月29日至5月3日，上证综指上涨0.52%，深证成指上涨1.30%，创业板指上涨1.90%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.30%，相较沪深300指数+1.74pct，在31个申万一级行业指数中排名8。轻工制造行业一周涨幅前十分别为ST金运(+32.84%)、力诺特玻(+19.74%)、方大新材(+14.7%)、实丰文化(+13.41%)、�子新材(+11.34%)、张小泉(+10.11%)、佳合科技(+9.24%)、新宏泽(+9.12%)、顺灏股份(+8.73%)、昇兴股份（+8.5%），跌幅前十分别为乐歌股份(-8.36%)、上海易连(-7.14%)、顾家家居(-0.42%)、菲林格尔(-4.48%)、群兴玩具(-4.41%)、晨鸣B(-4.17%)、翔港科技(-3.8 3%)、哈尔斯(-3.83%)、四通股份(-3.29%)、亚振家居(-3.2%)。 重点数据追踪 家居数据追踪：1）地产数据：2024年4月21日至4月28日，全 国30大中城市商品房成交面积218.03万平方米，环比17.39%；1 00大中城市住宅成交土地面积162.96万平方米，环比-15.53%。20 24年1-3月住宅新开工面积1.25亿平方米，累计同比-28.7%；住宅 竣工面积1.11亿平方米，累计同比-21.9%；商品房销售面积2.27亿 平方米，累计同比-19.4%。2）原材料数据：截至2024年4月1日，定制家居上游CTI指数为1179.08；截至2024年4月1日，LTI指数为1187.05，周环比-1.38%。截至2024年4月30日，软体家居 上游TDI现货价为15250元/吨，周环比-0.97%；MDI现货价为16750元/吨，周环比0%。3）销售数据：2024年3月家具销售额为1 21亿元，同比增长0.20%；当月家具及其零件出口金额为555296. 7万美元，同比下降5.2%；2024年2月建材家居卖场销售额为86 8.80亿元，同比下降23.13%。包装造纸数据追踪： 1）纸浆&纸产品价格：截至2024年4月30日，针叶浆/阔叶浆/化 机浆价格分别为6421.43/5764.77/4075元/吨，周环比0.56%/1.42% /0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1436/1590/2285元/吨，周环比-0.49%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4380/3562.5/3634.6/2615.63元/吨，周环比-0.23%/-1.38%/-1.1 9%/-1.62%；双铜纸/双胶纸价格分别为5760/5762.5元/吨，周环比 -1.03%/-1.28%；生活用纸价格为6666.67元/吨，周环比/0%。截至 2024年4月30日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。 2）吨盈数据：截至2024年4月25日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-168.92/-280.04/591.03/-686.22元/吨。3）纸类库存：截至2024年3月31日，青岛港/保定港/常熟港木浆月度库存 分别为1052/71.4/600千吨，环比-10.16%/-1.38%/-9.09%；双胶纸 /铜版纸月度企业库存分别为471.54/370.7千吨，环比-2.11%/-1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1630/678.4千吨，环比- 5.78%/-1.45%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1245/523 千吨，环比1.72%/3.56%；废黄板纸月度库存天数为8.75天，环比 -29.44%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为612/1002千吨，环比3.47%/2.04%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1398/1617千吨，环比16.45%/-3.41%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为783/928千吨，环比26.9%/-10.16%。 投资建议 1）家居：政治局会议强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房 的政策措施”，中央政策的定调有望带动各地需求端支持政策跟进。家居板块估值处历史低位，把握板块布局窗口，建议关注经营稳健的 板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：短期来看， 2024年2月以来，文化纸企业多轮提价函落地顺畅，3-5月为文化纸传统旺季，且文化纸竞争格局较为稳定，随着纸价进一步提涨，文化纸企业盈利能力将进一步修复。中长期来看，行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象。复盘上一轮2019.11-2021.1被动去库存周期阶段，板块头部企 业超额收益在该阶段最为明显，建议关注太阳纸业。3）包装：近日， 中国宝武要约收购中粮包装已获发改委批准，若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下， 头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口： 海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注轻工出口链头部企业。 风险提示 宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 推荐公司盈利预测与评级： EPS（元） PE 公司 评级 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 太阳纸业1.311.481.6511.8710.519.42买入 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年4月30日收盘价计算） 正文目录 1周专题：地产政策托底，家居估值修复可期6 2一周行情回顾10 3重点数据追踪12 3.1家居12 3.2包装造纸14 4行业重要新闻18 5公司重要公告19 6风险提示21 图表目录 图表12022-2024年政治局会议关于房地产的主要内容6 图表2�一假期期间各地放松房地产限购政策7 图表3中国LPR利率（%）8 图表4房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）8 图表5房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）8 图表6A股申万一级行业年初至今累计涨跌幅9 图表72022年1月4日至2024年4月30日各指数累计涨跌幅9 图表82024年1月2日至2024年4月30日各指数累计涨跌幅9 图表9A股申万一级行业PE(TTM)（截至2024年4月30日）10 图表10家居板块PE(TTM)（截至2024年4月30日）10 图表11家居板块核心标的估值水平10 图表12申万轻工制造指数变化11 图表13年初至今申万轻工制造指数涨跌幅与沪深300对比11 图表14申万轻工制造指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（%）11 图表15A股轻工制造行业周涨跌幅TOP511 图表1630大中城市商品房成交面积（万平方米）12 图表17100大中城市住宅用地成交面积（万平方米）12 图表18房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%）12 图表19房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%）13 图表20房屋住宅销售面积累计值及同比（万平方米，%）13 图表21CTI、LTI指数13 图表22TDI、MDI现货价（元/吨）13 图表23当月家具社会零售额及同比变化（亿元，%）14 图表24当月家具及其零件出口金额及同比变化（万美元，%）14 图表25当月建材家居卖场销售额及同比变化（亿元，%）14 图表26建材家居卖场累计销售额及累计同比变化（亿元，%）14 图表27木浆价格变化15 图表28废纸价格变化15 图表29浆纸系价格15 图表30废纸系价格15 图表31溶解浆内盘价格指数（元/吨）15 图表32主要纸种税后毛利（元/吨）16 图表33青岛港、保定港、常熟港木浆库存16 图表34双胶纸、铜版纸库存16 图表35白卡纸库存17 图表36生活用纸库存17 图表37废黄板纸库存（天）17 图表38白板纸库存17 图表39箱板纸库存17 图表40瓦楞纸库存17 图表41浙江正特、松霖科技、博汇纸业、华旺科技等公司发布2023年年度报告19 图表42浙江正特、太阳纸业、鸿博股份、好太太等公司发布2024年第一季度报告19 1周专题：地产政策托底，家居估值修复可期 政治局会议强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。4月30日召开的中共中央政治局会议指出，继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。我们认为，中央政策的定调有望带动各地需求端支持政策跟进，一线城市或继续优化限购政策，二线城市有望全面取消限制性政策，核心城市降低首付比例、降低房贷利率、降低交易税费等政策依然具备空间。 时间内容 图表12022-2024年政治局会议关于房地产的主要内容 2024年4月 2023年7月 2023年4月 继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。 要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。 2022年12月未提房地产。 要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性 2022年7月 2022年4月 2021年12月 和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。 要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。 资料来源：大众报业，海报新闻，新京报，21世纪经济，中国城市报，人民资讯，福建理工大学继续教育学院，华安证券研究所 �一假期期间，包括北京、上海在内的众多城市