绿电左侧布局，灵活性电源价值凸显

电力 绿电左侧布局，灵活性电源价值凸显 本周行情回顾：本周（6.3~6.7）上证指数报3051.28点，下跌1.15%，沪深300指数 报收3574.11点，下跌0.16%。中信电力及公用事业指数报收2830.11点，上涨 2.26%，跑赢沪深300指数2.42pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。本周行业观点： 多措并举解决消纳，优化新能源消纳率。近日国家能源局发布《国家能源局关于 做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，针对新能源消纳问题提出 多项举措通知，优化新能源消纳率。我们认为，政策重点关注新能源消纳问题解决，优化新能源消纳率，有望在新能源快速发展过程中给新能源减负，同时随着电网、调节型电源发展，新能源消纳问题有望逐步优化，从而缓解弃风弃光，提升新能源项目收益。 加强系统调节能力建设，灵活调节电源价值突出，重点看好火电及灵活性改造。政策提出，根据新能源增长规模和利用率目标，开展电力系统调节能力需求分析，明确新增煤电灵活性改造、调节电源、抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能 力规模，以及省间互济等调节措施。我们认为，伴随新能源装机加速增长，新能源消纳矛盾进一步凸显，为电力系统带来更多挑战，调节型电源需求进一步增 证券研究报告|行业周报 2024年06月10日 增持（维持） 行业走势 电力沪深300 16% 0% -16% -32% 2023-062023-102024-022024-06 作者 加。火电既是基荷电源，又是安全可控的调节型电源，且具备规模和经济性优 势，2024年1月《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》中明确提出到2027年存量煤电机组“应改尽改”，火电灵活性改造市场空间广阔。推荐关注通过辅助服务和容量电价兑现灵活调节价值和容量支撑价值后提升盈利能力稳定性、向公共事业转型的优质火电运营商，以及火电灵活性改造相关标的。 投资建议：新一轮电改改什么？实际上是2015年这一轮电改的延伸，但面临“双碳”和“缺电”多重复杂新背景，推行中有了更深刻和创新的变革，突出“新型电力系统”下的“市场化”。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回归公共事业后突出高股息高分红优势。建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。 重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：23年报及24Q1总结：火电高增，水核稳健，绿电分化》2024-06-03 2、《电力：绿电政策底已现，火电复刻煤炭行情》 2024-06-02 3、《电力：再论电改——改什么？如何选择？》 2024-05-26 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.87 0.95 1.20 17.41 10.80 9.89 7.83 600795.SH 国电电力 买入 0.31 0.46 0.52 0.61 19.23 12.96 11.46 9.77 600023.SH 浙能电力 - 0.49 0.6 0.65 0.7 9.48 11.46 10.62 9.84 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.93 1.02 1.19 12.80 11.15 10.17 8.71 600642.SH 申能股份 - 0.71 0.81 0.9 0.97 9.08 11.24 10.18 9.41 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.88 0.96 0.97 13.95 9.99 9.16 9.06 000600.SZ 建投能源 - 0.09 0.39 0.48 0.57 53.75 16.57 13.41 11.31 600027.SH 华电国际 - 0.44 0.65 0.72 0.81 11.62 11.21 10.04 8.99 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行业观点3 1.1多措并举重消纳，灵活调节电源价值突出3 1.2火电：煤价平稳，库存上行3 1.3水电：6月6日三峡入库流量同比下降21.11%，出库流量同比下降8.00%5 1.4绿电：硅片、硅料价格下跌6 1.5碳市场：交易价格上涨3.05%7 2.本周行情回顾9 3.行业资讯11 3.1.行业要闻11 3.2.重点公司公告14 4.风险提示15 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）3 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）3 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）4 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）4 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）4 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）4 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）4 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）4 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）5 图表10：火电投资完成额（单位：亿元）5 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）5 图表12：三峡出库流量（立方米/秒）5 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）5 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）5 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）6 图表16：水电投资完成额（单位：亿元）6 图表17：硅料及组件价格6 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）7 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦）7 图表20：风光利用小时数（单位：小时）7 图表21：风电投资完成额（单位：亿元）7 图表22：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨）8 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）8 图表24：本周市场及行业表现9 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅9 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅10 图表27：重点公司公告14 1.本周行业观点 1.1多措并举重消纳，灵活调节电源价值突出 多措并举解决消纳，优化新能源消纳率。近日国家能源局发布《国家能源局关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，针对新能源消纳问题提出多项举措通知，优化新能源消纳率。我们认为，政策重点关注新能源消纳问题解决，优化新能 源消纳率，有望在新能源快速发展过程中给新能源减负，同时随着电网、调节型电源发展，新能源消纳问题有望逐步优化，从而缓解弃风弃光，提升新能源项目收益。 加强系统调节能力建设，灵活调节电源价值突出，重点看好火电及灵活性改造。政策 提出，根据新能源增长规模和利用率目标，开展电力系统调节能力需求分析，明确新增煤电灵活性改造、调节电源、抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模，以及省间互济等调节措施。我们认为，伴随新能源装机加速增长，新能源消纳矛盾进一步凸显，为电力系统带来更多挑战，调节型电源需求进一步增加。火电既是基荷电源，又是安全可控的调节型电源，且具备规模和经济性优势，2024年1月《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》中明确提出到2027年存量煤电机组“应改尽改”，火电灵活性改造市场空间广阔。推荐关注通过辅助服务和容量电价兑现灵活调节价值和容量支撑价值后提升盈利能力稳定性、向公共事业转型的优质火电运营商，以及火电灵活性改造相关标的。 1.2火电：煤价平稳，库存上行 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 资料来源:CCTD，国盛证券研究所资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 90202420232022202120202019 80 70 60 50 40 30 20 10 0 202420232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 火电新增装机容量 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 300 平均利用小时yoy（小时）（右轴） 23 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 0 2016 2018 2020 2022 2024年1-4月 -200 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.3水电：6月6日三峡入库流量同比下降21.11%，出库流量同比下降8.00% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒）图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 水电新增装机容量 272 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 3000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 发电量yoy 7.5% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2500 2000 1500 1000 500 0-8% 20162018202020222024年1-4月 0 20162018202020222024年1-4月 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 1.4绿电：硅片、硅料价格下跌 硅片、硅料价格下跌：本周（6.3-6.7）硅料价格为40.00元/KG，较上周下降0.5元 /KG；主流品种硅片价格为1.46元/PC，较上周下降0.02元/PC。长期来看，组件价格 仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表20：风光利用小时数（单位：小时）图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 2500 2000 1500 1000 500